白糖周报：郑糖跟随商品上涨，等待南方甘蔗开榨

华安期货投研白糖周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 2023/11/3 摘要： 白糖：郑糖跟随商品上涨，等待南方甘蔗开榨 1、云南再添一糖厂开榨 2、巴西一泊位火灾检修，加剧堵港 3、印度北方邦的18家糖厂已经开榨 核心观点：日前甜菜糖有序压榨，预期11月将大量上市。甘蔗糖方面，云南已经率先开榨，预期广西11月上旬也将开榨。正逢南方糖料陆续开榨之际，关注压榨进度以及产区天气。周五商品市场普涨，郑糖跟随上涨，但白糖短期供需基本面不变，短期供应宽松，需求偏弱，维持震荡偏空的观点。 下周关注：新榨季压榨进度，甜菜糖生产数据发布风险提示：生产数据不及预期，第二轮抛储 ∟.市场资讯 【国内市场】 海南产销:2023年10月31日止，累计销糖7.49万吨(其中本月销售0.96万吨)，比上榨季同期的7.29万吨增加0.20万吨:产销率为86.59%，比上榨季同期的86.37%增加0.22个百分点:库存食糖1.16万吨，比上榨季同期的1.15万吨增加0.01万吨。本省2023/24年榨季预计12月中旬开始。 糖厂开工：中云投资的动腊糖厂于2023年11月3日顺利开榨，与上榨季开榨时间相比提前7天，截至11月3日不完全统计，云南累计有2家糖厂开榨，同比增加1家。开榨糖厂计划设计产能合计0.72万吨日，同比增加0.17万吨/日。 【国际市场】 巴西：帕拉纳瓜港201泊位关闭进行检修。原因为周末该泊位附近发生火灾毁坏泊位的一条传送带。目前未明确关闭检修时间，需等待运营公司评估损坏状况并维修。根据排船数据，仍有9艘船在201泊位等待装载糖和豆粕. 印度:11月2日消息，尽管今年面临千旱和水资源短缺的威胁，但印度马哈拉施特拉邦的217家糖厂已经申请了在即将到来的2023-24甘蔗压榨季节运营的许可证，这是迄今为止数量最多的一年。本榨季该邦将有9.210万吨甘蔗可供压榨，压榨或不会持续100天。这远低于2022-23榨季的10.220万吨。印度北方邦的18家糖厂已开始甘蔗压榨，其他糖厂也计划在未来几日陆续开始运转根据甘蔗部门的数据，18家糖厂已经开榨，甘蔗压榨量已达164.2万公担 【华安解读】 10月之后进入白糖消费淡季，甜菜糖将大量上市，甘蔗糖也陆续将开榨，预期开榨时间会有所提前。国际方面，巴西港口堵港问题继续，且火灾后的检修加剧堵港，待运量仍在高位，港口等待时间仍较长。印度方面也已经陆续开榨，等待印度泰国新榨季生产情况。 ∟.工业库存&进口 图1.全国工业库存_万吨图2.榨季进口_万吨 700 100 90 600 80 50070 60 400 50 30040 20030 20 100 10 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 22/23榨季9月结转工业库存43.8万吨，10月为消费的淡季，预期10月工业库存消耗继续减少。根据船报消息预期10 月仍有约80万吨糖入港，11月或有20万吨食糖入港，进口预报超过预期。 ∟. 期现市场 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 期货：商品市场改善，郑糖震荡偏强； 基差：短期供给改善，叠加现货定价由旧糖向新糖转换，现货向期货靠拢，预期基差或回落至正常区间。 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 1月2日 1月13日 1月24日 2019年 2月4日 图3.郑州白糖期货主力收盘价（元/吨） 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 2020年 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 2021年 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 2022年 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 2023年 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 图4.南宁站台白糖基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2019年 12月31日 ∟.加工糖利润 图5.加工糖利润（元/吨） 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 巴西配额外泰国配额外 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:巴西配额外进口利润继续恶化，降至亏损1884元/吨，配额内进口成本也超过7000元/吨，外强内弱格 局加剧，各自交易自己的基本面，在国内大量进口之前，内外糖价格收敛可能性较小。 ∟.波动率 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 20T 40T 60T 80T 图6.白糖指数历史波动率图7.白糖VIX隐含波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:郑糖周五随商品普涨小幅上扬，但历史波动率和隐含波动率均处于历史低位。日前处于传统白糖淡季， 以及新作生产阶段，暂无题材炒作，波动率继续低位运行。 ∟.代糖 图8.进口糖浆及预混粉：当月值 包括糖水溶液，蔗糖含量超过50%的固体混合物，以及其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆,人造蜜及焦糖 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023 数据来源：海关总署、华安期货研究所 【华安解读】 糖浆及预拌粉：进口糖浆换算之后，每月可补充约10万吨白糖，边际增加量能够对白糖的供给做出有益补充，平抑郑糖价格波动。关注后续糖浆是否延续超量进口。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 图9.巴西中南部双周产糖（单位：万吨）图10.巴西中南部双周制糖比 40060 350 50 300 25040 20030 150 20 100 5010 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0 4月上 4月下 5月上 5月下 6月上 6月下 7月上 7月下 8月上 8月下 9月上 9月下 10月上 10月下 11月上 11月下 12月上 12月下 1月上 1月下 2月上 2月下 3月上 3月下 0 22/23 23/24 23/24 22/23 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：巴西的生产高峰期已过，双周产糖仍处于历史高位，但双周制糖比下滑，主要原因是巴西库存来到 了历史高位，叠加由于堵港耗糖速度偏慢，巴西调低制糖比，谨慎调低23/24巴西食糖总产。 ∟.ICE原糖期货市场 图11.ICE原糖期货活跃合约收盘价（美分/磅）图12.CFTC-COT管理基金净头寸 33400,000 28 23 18 13 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 4月22日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月24日 10月5日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 8 2019年2020年2021年2022年2023年 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 -50,000 管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:随着贸易流紧张的持续发酵，叠加此前市场对于泰国和印度下榨季出口减少的预期，原糖价格高位运 行概率较大。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层