季节性回落叠加需求不足PMI超预期回落，债市明显反弹

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 概述 逻辑和观点：中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。综合PMI为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。美国劳工部发布数据显示，10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。数据发布后外围市场美元大幅走弱，美债以及风险资产大幅走强。策略方面，债市对于盘后短期资金面紧张敏感性有所降低，权益市场近期企稳反弹，单边策略基本面驱动趋势动力或仍然不足，维持宽幅震荡思路。 风险因素：资金价格快速补降 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 季节性回落叠加需求不足PMI超预期回落，债市明显反弹 国债期货 周度报告2023年11月5日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 季节性回落叠加需求不足PMI超预期回落，债市明显反弹 一、重要宏观发布数据回顾 1.10月中国财新服务业PMI上升0.2个百分点至50.4。制造业景气回落幅度大于服务业回升幅度，当月财新中国综合PMI下降0.9个百分点，录得50.0，落在荣枯线上。 2.10月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.5，低于上月1.1个百分点，时隔两月再度降至荣枯线下方。 3.美国劳工部发布数据显示，10月新增非农就业15 万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新 增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也 被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。 4.德国9月季调后贸易帐顺差165亿欧元，预期顺差 163亿欧元，前值从顺差166亿欧元修正为顺差165亿欧元；出口环比减2.4%，预期减1.1%，前值从减1.2%修正为减1.1%；进口环比减1.7%，预期增 0.5%，前值从减0.4%修正为减0.2%。 5.俄罗斯财政部公布数据显示，截至11月1日，俄罗斯国家财富基金为1452亿美元(占GDP的9%)，其中包括744亿美元的流动资产(占GDP的4.6%)。 6.央行：2023年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额234.59万亿元，同比增长10.9%；前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.67万亿元； 人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降 0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。 7.中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降 0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。综合PMI 为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。 8.欧元区第三季度GDP初值同比升0.1%，预期升 0.2%，二季度终值升0.5%；环比降0.1%，预期持平，二季度终值升0.1%。 9.国家统计局公布数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降 9%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点；实现营业收入96.35万亿元，同比持平。9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%。国家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显，分季度看，一、二季度，规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三季度利润增长7.7%，工业企业利润在连续�个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。三季度规上工业企业营业收入在连续两个季度下降后同比增长0.3%，拉动当季利润由降转增。 10.财政部公布数据显示，1-9月，全国国有及国有控股企业（以下称国有企业）主要效益指标稳定增长，国有经济运行向好态势逐步巩固。1-9月，国有企业利润总额34797.5亿元，同比增长4.3%。9月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.3个百分点。 11.央行发布《9月金融市场运行情况》，9月银行间债券市场现券成交27.4万亿元，日均成交13677.4亿元，同比增加16.2%，环比增加2.7%。银行间货币市场成交共计146.8万亿元，同比减少0.9%，环比减少19.9%。 12.银行间交易商协会公布数据显示，9月共发行791 只6557亿元债务融资工具，其中包括2640亿元超短期融资券、459亿元短期融资券、2533亿元中期票据、612亿元定向债务融资工具、184亿元资产支持票据。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场累计进行18980亿元逆回购操作，因本周有28240 亿元逆回购到期，本周实现净回笼9260亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) 22-1022-1122-1223-01 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.76%（前值2.09%），1.90% （前值2.47%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：票据利率（%） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 差值（7D,右）DR007OMO7D 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 AAA票据:3月AAA票据:1年 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显下行，超短端和长端偏强。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为， -1.22bp，-3.41bp，-5.20bp，-3.77bp，期限结构长端变化不一。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-11-03 2.22 2.37 2.42 2.52 2.66 2.66 2.97 2023-11-02 2.22 2.35 2.41 2.50 2.66 2.66 2.97 2023-11-01 2.25 2.38 2.44 2.53 2.68 2.69 2.99 2023-10-31 2.21 2.36 2.43 2.53 2.69 2.69 3.00 2023-10-30 2.23 2.37 2.43 2.55 2.71 2.71 3.01 2023-10-27 2.28 2.38 2.45 2.55 2.71 2.71 3.01 周度变动（bp） -6.05 -1.22 -2.55 -3.41 -4.68 -5.20 -3.77 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-11-03 0.38 0.29 0.14 0.31 2023-11-02 0.37 0.30 0.16 0.31 2023-11-01 0.37 0.30 0.16 0.31 2023-10-31 0.40 0.33 0.16 0.30 2023-10-30 0.42 0.34 0.16 0.30 2023-10-27 0.41 0.33 0.16 0.30 周度变动（bp） -2.78 -3.98 -1.79 1.43 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价收涨。30年期加权涨0.82%，持仓3.85万手 （+367），10年期加权涨0.36%，持仓量18.9万手（+1068手），5年期加权涨0.22%，持仓量11.8万手（781手），2年期加权涨0.07%，持仓7.05万手（-4082手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.00 1.40 1.20 0.80 1.000.60 0.80 0.40 0.60 0.20 0.40 0.00 0.20 0.00 (0.20) (0.20) 908580757065605550454035302520151050 (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2312T2309T2306T2303T2212TF2312TF2309TF2306TF2303TF2212 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2403-2406T2312-2403T2309-2312TF2403-2406TF2312-2403TF2309-2312 T2306-2309T2303-2306TF2306-2309TF2303-2306 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 本周央行公开市场累计进行18980亿元逆回购操作，因本周有28240 亿元逆回购到期，本周实现净回笼9260亿元。 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.76%（前值2.09%），1.90% （前值2.47%）。 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显下行，