烧碱周度报告：利空尚未出尽但下跌空间有限，以彻底行情看待

!"#$%&a()"*+,-.01234 5657899:;< "#$%&' %&'() "#$%&f()*+h-./0123456ffi89:;<=>8:0@ABCDE9F2&GHIJKLJMINOPQRSffiUV.WXQ YZ[\]^_`ab2c%defghijXklmnQopqrstuvXwxyz[0|]~ûdÄ2Å.$%ÇÉÑÖÜádàâäãåg|2qrsé$%èâfêëíì"îèïñóòôö]^ffiõab2úùûü†°¢A£80F2$%ó§ì"•¶ß® ©™´¨?2"#qrs[Æر÷Î¥ffi#µ8Ä2&GÆyr |bâª`º62‡æø`¿¡-úÄffi¬Ó0ƒ]S—«»2ûc »de… íÀ»ÃX»rvŒâf[Ddœ–—2¢3»%Kr‘’dâ÷zÿŸ⁄Vè«»E¤Ø‹Ü›á%2fifl»%‡? >·‚¡„8:0‰8:9@h$%Â"·‚„900‰89:0]ÊÁ2ËÈ̓$ %ì"îóò¿Î-Ï2pd£ò‚ÌÓá=ó§2E¤õÔdïÒX./ÚÛïñ¡«»2Ùı$%ãåg|¢è«»ªú2fiflˆ˜ ¯01—˘2˙˚¸˝˛ˇX™´…!Xâ÷"#$%&Uå2ËÈ'-è()·‚¡8:00‰89:02*+,˘'--=fWX8:00ˆ d/01223_¸˝] 45>6qrsÆ\|2c»der| 789: 789:]r; 9:<6=> ?@6KLIABHCDE.HIG.HJHIJKIõL6M00„;8„N OPQRS6TUV ?@6WLJMCHBHCDE.HIG.HJ’ùû(IõL6X0&0YN9@0 !"#$3&Y()*+A-+ !" >?@AB@CDEFGH)I56J7 *+*,-ffi/)0123456ffi7$89+++++++++++++++++++++++++++++++++++++: *+;<=ffi>)?@ABC4D?EFG+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++H *+:I/ffi>)JKLMfi:;Offi>P+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++R L?MNBOPDQRST(-UVWXYZ[; ;+*ST)UVWX4YZ[J+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++R ;+;\#)]^_`abcdefg4hijk9+++++++++++++++++++++++++++++++l ;+:\m)nmoamiqrsV+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++t \?]^!_D`ab[cd-UVefgh96 i?jkDTlmnop-qrstufi99 !"#$%#&'()*+P-20% 1.1!"#$%&'()*+ƒ#-./0 úùffiõûü†Z¢ÑÖˆ–AB£DD20%2"#£[\]]Æyâ÷6^ù`ab6C2qrs[Æcfl-úØÂ2Î¥ffiõ#µ8dÄ2û760eÄ30f730gh22818/i]û·jffiV–—2˛ˇX™´… !2úùå‚ffik˝lmnYopqfis5=Yt24388/i] 表1：烧碱现货中间及主流价格（元/吨） 最新值 上周 周变动 上月 月变动 上年 年变动 ⼭东 2,438 2,531 -4% 3,023 -19% 3,438 -29% 江苏 2,594 2,859 -9% 3,141 -17% 3,594 -28% 浙江 3,359 3,453 -3% 3,516 -4% 4,922 -32% 32%内蒙 2,578 2,734 -6% 2,891 -11% 3,906 -34% 液碱河南 3,156 3,203 -1% 3,203 -1% 4,109 -23% 西北 3,525 3,525 0% 3,125 13% 4,075 -13% 华北 2,469 2,500 -1% 3,156 -22% 3,488 -29% 华南 4,063 4,344 -6% 4,594 -12% 5,000 -19% ⼭东 50% 江苏 2,6402,690 2,8002,880 -6%-7% 3,3403,180 -21%-15% 3,8003,950 -31%-32% 液碱 华北 2,770 2,890 -4% 3,330 -17% 4,080 -32% ⼭东 3,200 3,550 -10% 3,550 -10% 4,675 -32% 99% 内蒙 2,950 3,375 -13% 3,375 -13% 4,400 -33% 片碱 华南 3,550 3,750 -5% 3,950 -10% 5,075 -30% 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 图1山东32%液碱现货价格季节图（元/吨）图2主产地32%液碱仓单价格（元/吨） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023/1/22023/4/22023/7/22023/9/30 江苏-100 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 浙江-300 西北+200 山东 2022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 1.212#3%45678*94:;< 图3江苏-山东32%液碱现货价差（元/吨）图4浙江-山东32%液碱现货价差（元/吨） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 1500 1000 500 0 -500 2023/1/22023/4/22023/7/22023/9/30 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2000 1500 1000 500 0 2023/1/22023/3/152023/5/272023/8/72023/10/24 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 800 300 -200 -700 -1200 2023/1/22023/4/22023/7/22023/9/30 2022 2023 500 400 300 200 100 0 -100 2023/1/32023/3/152023/5/252023/8/32023/10/17 图5内蒙-山东32%液碱现货价差（元/吨）图6华北-山东32%液碱现货价差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 图7西北-山东32%液碱现货价差（元/吨）图8华南-山东32%液碱现货价差（元/吨） 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 2023/1/32023/4/12023/6/292023/9/25 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/1/32023/3/152023/5/252023/8/32023/10/17 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 1.3=$#3%>?@AB32%#3 图9山东50%-32%液碱现货价差（元/吨）图10江苏50%-32%液碱现货价差（元/吨） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023/1/22023/4/22023/7/22023/9/30 2020 2021 2022 2023 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023/1/22023/4/12023/7/32023/9/30 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/1/22023/3/152023/5/272023/8/72023/10/24 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2000 1500 1000 500 0 2023/1/22023/4/22023/7/22023/9/30 图11山东99%片碱-32%液碱现货价差（元/吨）图12内蒙99%片碱-32%液碱现货价差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 ."/0%12'3456789:;<=>? 2.1EF%GHIJ*KLM> "#r|bâ2ª`º6]uÇÉBv‘˙2wxZ¨yÑÖ22¡dzU[|dÄRá12U]~¯2_'ûrL‘’]&Gâ÷6ÄwÅbr2fisª`[r2‡ædeø`¿¡û=ffi¬ÓúÇ] 图13烧碱产能利用率（%）图14烧碱装置损失量（万吨） 同比 2021 2019 2022 2020 2023 90 80 70 60 1月1日 15% 10% 5% 0% -5% -10% 3月13日5月24日 8月4日10月14日 同比 2021 2019 2022 2020 2023 40 150% 30 100% 50% 20 0% 10 1月1日 -50% 3月13日5月24日 8月4日 10月14日 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 2020 2021 2022 2023 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月1日3月17日5月28日8月11日10月22日 2020 2021 2022 2023 70 65 60 55 50 45 1月1日3月4日5月5日7月3日9月3日11月4日 图15液碱周产量（万吨）图16液碱表需（万吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 图17液碱库存（万吨）图18烧碱库存（万吨） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 30 25 20 15 10 5 1月1日3月16日5月28日8月10日10月22日 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日3月4日5月5日7月3日9月3日11月4日 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 »%|ZÉ1÷Kr‘’2û8—deâf–—c»de!ác%de2c%deåÖqrstuvXwxÜtûáD\|à2 âfghij6 Ähklmn6ÄQoäpc»deãåâfç=2&GÀ»ÃX»rvŒD’âfwÅdœDŸ<[]Né«»<$%⁄Vèâ÷zÿŸ2ËÈ̓«»ffiõØ‹⁄›á%] 2.2NO%PQRSTUVWXYZ*[\]^0 2020 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 1月1日3月13日5月26日8月5日10月15日 2022 2023 20 18 16 14 12 10 1月6日3月3日4月28日6月23日8月18日10月13日 图19华东印染厂开机率（%）图20纸浆周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2023/1/32023/4/92023/7/82023/10/8 图21氧化铝运行产能（万吨）图22粘胶