银行业2023年11月投资策略：短期业绩承压，估值优势明显

市场表现回顾 10月份中信银行指数下跌3.9%，跑输沪深300指数0.7个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.51x，平均PE(TTM)收于4.5x。首推组合月算术平均收益率-5.5%。 行业重要动态 汇金公司增持四大行；上市银行完成三季报披露，前三季度收入利润增长承压；金监总局印发《商业银行资本管理办法》。 主要盈利驱动因素跟踪 （1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年9月份总资产同比增长10.6%。 （2）利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值2.69%，环比上升5bps； Shibor3M 月均值2.34%，环比上升17bps；2）上月LPR报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。 （3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023年9月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至808%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。 而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。 市场表现回顾 10月份中信银行指数下跌3.9%，跑输沪深300指数0.7个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.51x，平均PE(TTM)收于4.5x。首推组合月算术平均收益率-5.5%。 行业重要动态 汇金公司增持四大行。工商银行、建设银行、农业银行、中国银行于2023年10月11日晚均发布《关于控股股东增持本行股份的公告》公告，汇金公司对四大行进行了增持，且拟在未来6个月内继续在二级市场增持。汇金公司历史上曾多次增持四大行股票，增持有助于提振投资者信心。 上市银行完成三季报披露，前三季度收入利润增长承压。2023年前三季度42家上市银行合计营业收入同比下降0.8%，增速小幅回落；归母净利润同比增长2.6%，增速变化不大。整体来看，上市银行收入利润增速在0%左右，增长承压。 我们预计2023年全行业营业收入和净利润增速在0%附近，而明年预计业绩增长仍然承压。 金监总局印发《商业银行资本管理办法》。与此前发布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》相比，正式稿总体而言略有放松。我们认为，资本新规实施后预计银行业资本充足水平总体稳定，对行业影响不大。 主要盈利驱动因素跟踪 行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年9月份总资产同比增长10.6%。 利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值2.69%，环比上升5bps； Shibor3M 月均值2.34%，环比上升17bps；2）上月LPR报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。 工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023年9月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至808%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。 关键图表 图1：商业银行分类型总资产同比增速 图2：重要利率走势 图3：LPR走势 图4：规模以上工业企业偿债能力 图5：规模以上工业企业亏损面 图6：银行板块平均PB(MRQ)走势 图7：银行板块平均PE( TTM )走势 免责声明