语势主题观察：美联储持续缩表可能推动非美国家出台放松政策

语势主题观察：美联储持续缩表可能推动非美国家出台放松政策 事件：上周，美联储决定暂停加息，符合市场预期，毕竟全球政治、经济环境缺乏一定的可见度。然而，鲍威尔强调这一暂停是临时的，并将在继续缩减资产负债表的同时，排除了讨论降息的可能性。过去一周，美联储的资产负债表减少了超过2000亿美元。 (图片来源：互联网） 据测算，美联储的资产负债表已从其高峰时的11万亿美元减少至7.87万亿美元，达到自2021年5月以来的最低水平。这一缩减的主因是联储在量化宽松时购买的政府债券陆续到期所致，而美联储没有继续购买新的债券。到目前为止，美联储的资产负债表缩减方式以可预测性、渐进性和谨慎性为特点，而不是直接出售债券。 (图片来源：互联网） 根据美国商务部的数据，美国国内生产总值（GDP）在7月至9月期间以季调年化率增长了4.9%，较二季度未修正的2.1%增速有所增加。这一显著增长归因于消费支出、库存增加、出口、住宅投资和政府支出的增加。能源价格近几个月来一直是通胀的主要推动因素。石油和天然气成本的上升导致运输、供暖和制造等方面的价格上涨。这一能源价格的增加对整体通胀产生了上行压力。根据消费者价格指数（CPI）测算，美国的通胀水平较高。能源价格上涨以及供应链中断和经济复苏带来的需求增加等因素共同推动了通胀压力。需要注意的是，通胀动态是复杂的，并受多种因素影响。能源市场的持续发展、全球经济状况和货币政策决策将继续影响美国的能源价格和通胀走势。考虑到能源价格和消费趋势，只要不出现极端事件，目前没有明显迹象表明美国经济增长和通胀压力在减弱。因此，美联储需要保持当前的收紧步伐。 (图片来源：互联网） 与此同时，欧洲央行的资产负债表继续缩减，日本银行也开始吹风进一步的紧缩政策。总体而言，G3国家的中央银行资产负债表持续收缩，且没有放缓的迹象。随着G3国家继续收紧政策，澳大利亚和新西兰等国家的中央银行大幅提高利率，以稳定其贬值的货币。随着各国央行加快收缩对美利差，美元将在短期持续走弱，其不确定性在于全球出现极端事件推动的避险交易。 (图片来源：互联网） 过去几个季度，美联储连续加息导致美国金融机构的资产负债表迅速缩减。短期，这种只关注加息而不缩减资产负债表的方式对金融机构是有益的。一方面，金融机构尚无需在资产负债表上完全反映其以前的债券和信贷持仓。另一方面，零售客户对低利率存款的反应还不明显，使金融机构能够从利率差异中获益。然而，随着零售客户开始从存款中提取资金，金融机构的资金成本将上升，加快资产负债表的缩减速度。在这种背景下，美联储放缓加息并继续缩减资产负债表的政策将进一步加快美国金融机构规模的收缩，并减少信贷对经济的传导影响。随着美国金融机构快速缩减资产负债表，美国居民和企业的风险偏好将持续减少，降低对海外资产和其他边缘资产的配置，比如加密货币或黄金。对于普通居民而言，没有什么比十年平稳获得5%国债收益更为稳妥的了。相比加息，美联储持续缩减资产负债表使其能够继续且系统性收紧流动性，还可避免不断提高美国国债支付的利率。这种方式会通过有序撤回流动性的方式持续限制进入地产等非贸易部门的流动性，确保投资者选择配置更具竞争力的实体企业：高效的成长和现金流才是有效对抗紧缩环境。 (图片来源：互联网） 目前，我们很难确定美联储是否已完全转向仅依赖缩减资产负债表来回收流动性。市场上的观点仍在猜测美国是否会陷入衰退。未来几个月，由于持续复杂的地缘政治局势，美联储的政策将面临重大不确定性。然而，目前没有迹象表明新兴市场面临的流动性压力有所缓解。 (图片来源：互联网） 对于新兴市场而言，与美元利率加速上升相比，联储缩表带来的影响将更多体现为资本流动的影响和金融市场波动。美联储资产负债表缩减对国际经济的影响因素复杂，取决于各种因素，包括各个经济体的具体情况、与美国金融体系的整合程度以及其他央行对此作出的政策行动。未来一段时间，随着主要央行持续收缩资产规模，非美经济体可能会推出更多缓解流动性压力的货币和财政政策。 免责声明： 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及住测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。