玻璃/纯碱策略周报：宏观持续回暖，现实补库共振

宏观持续回暖，现实补库共振 ——玻璃/纯碱策略周报20230716 研究员： 俞尘泯 从业资格号F03093484投资咨询号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%1%2%3%4%5% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：旺季预期尚存，下游开启补库 1、玻璃观点：旺季预期尚存，下游开启补库 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：复产点火产线增量明显，预计全年日熔维持净增趋势。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增6350吨，根据产线投放冷修计划，预计日熔全年增加1万吨以上。本周全国浮法玻璃在产日熔量为16.67万吨，产量116.7万吨。 2、需求方面：预期好转，投机情绪渐浓，真实需求未见明显转变。地产销售环比走弱，5月房企开发资金来源同比再度转负下游深加工厂6月底订单天数15.1天左右，环比下降0.2天。总体而言，短期基本面来看没有特别大改善，但宏观预期反复叠加现货降价，可能刺激一定补库需求，关注现货产销。3、库存方面：下游补库，库存大幅去化。全国浮法玻璃样本企业总库存5234.5万重箱，环比下滑355万重箱，环比- 6.36%，同比-35.09%。4、利润方面：现货仍旧高位，企业盈利较好。本周浮法玻璃平均利润384，较上周减少-28。5、总体来看：终端订单环比走弱，且5月地产数据较差，开发资金来源同比转负，短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑。由于当前现货利润水平较高，产线复产开始逐步进行，日熔稳步回升。当前供增需减的情况下，若现货产销回落，库存或持续累积，期现价格面临一定压力。今年地产政策预期积极，保竣工持续进行，若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。关注后续现货产销，产销若持续偏强，则仍旧有上行驱动，但若产销回落，则基本面驱动向下。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：现货平稳运行，盘面震荡反弹 FG2309主力合约收盘价1678（+83）；FG2401主力合约收盘价1473（+64）。 主流生产贸易区域华北市场价1790元/吨（+30），华中市场价1800元/吨（-）；全国均价1845元/吨（+1）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG09/01合约价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 元/吨 3500 3000 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 3500 3000 300 2309-2401 玻璃09合约连续 玻璃01合约连续 200 2500 2000 1500 2500 2000 1500 100 0 -100 -200 1000 2020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05 1000 2022/052022/082022/112023/022023/05 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 -300 4 上周生产线变化：无。 2023年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 东台中玻二线 江苏 600 1.31 重庆渝荣一线 重庆 300 1.6 2020 威海中玻二线 山东 450 2.5 云腾建材一线 云南 600 1.13 2016.12 信义芜湖一线 安徽 500 2.19 咸宁南玻二线 湖北 700 1.30 2013.6 信义天津二线 天津 800 2.25 信义江门三线 广东 950 2.14 2022.8 湖北明弘二线 湖北 1000 3.8 河北鑫利一线 河北 600 2.16 2009.5 秦皇岛奥华 河北 1200 3.16 河源旗滨二线 广东 600 3.8 2013.11 长城玻璃七线 河北 1200 3.21 河北长城一线 河北 450 3.24 2015.6 河北德金新三线 河北 1200 3.23 湖北亿均一线 湖北 600 3.25 2015.4 湖北三峡二线 湖北 600 4.6 信义江门蓬江一线 广东 400 4.3 2020.12 广东玉峰三线 广东 700 5.9 浙江旗滨二线 浙江 600 6.1 2014.12 台玻天津 天津 600 5.18 东莞信义三线 广东 500 6.8 2013.5 广州富明玻璃一线 广东 650 5.19 耀华玻璃北方二线 河北 600 6.14 2010.10 佛山山水西城玻璃制品 广东 350 6.2 威海中玻四线 山东 500 6.15 2016.12 东台中玻一线 江苏 600 6.5 耀华玻璃弘耀一线 河北 500 6.18 2012.8 台玻华南二线 广东 900 6.19 陕西中玻二线 陕西 500 6.23 2015.11 合计 13 11350 * 合计 12 8400 * 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 总计（净增） 5 6350 * 凯盛晶华德州二线 山东 800 4.21 营口信义三线 江苏 800 5.4 内蒙古玉晶鄂尔多斯二线 内蒙古 1200 5.26 耀华玻璃宜宾二线 四川 600 6.9 合计 4 3400 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 浙江旗滨长兴二线 浙江 600 2023年10月 2014.12 金仓玻璃一线 河北 600 2023 浙江旗滨绍兴一线 浙江 600 2023年10月 2014.3 正大三线 河北 800 2023 株洲旗滨醴陵一线 湖南 1000 2023年4季度 2014.12 滕州金晶滕州二线 山东 600 2023 信义玻璃营口一线 辽宁 1000 2023 2014.1 安徽冠盛六安一线 安徽 600 2023 陕西神木瑞诚神木一线 陕西 500 2023 2015.7 洛玻集团龙昊二线 河南 600 2023四季度 浙江旗滨平湖二线 浙江 600 2023 2014.1 湖南巨强二线 湖南 500 2023.9 合计 6 4300 * - 湖北亿均一线 湖北 600 2023.7下旬 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 江西宏宇二线 江西 700 2023.7 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2023.7 - 南玻节能清远一线 广东 100 - 福建龙泰二线 福建 600 2023 - 河源旗滨二线 广东 600 2023三季度 福建瑞玻玻璃二线 福建 600 2023 海南信义二线 海南 600 2023H2 贵州海生一线 贵州 700 2023 信义江门鹤山一线 广东 950 2023 贵州海生二线 贵州 700 在建 信义江门鹤山二线 广东 900 2023 信义玻璃曲靖一线 云南 600 2023 信义江门一线 广东 600 2023三季度 信义玻璃曲靖二线 云南 800 在建 毕节明均毕节一线 贵州 600 2023H1 中玻新材料凌源二线 辽宁 1000 在建 合计 16 9350 * 中国耀华玻璃 河北 950 2023 总计（净增） 19 12200 9700 合计 9 7150 * 4650 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计306条(20.463万吨/日），其中在产242条，冷修停产64条。 万吨玻璃产量 同比 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 130 120 0.0% -2.0% 本周全国浮法玻璃开工率79.08%，环比持平；产能利用 81.47%，环比+0.32%。 全国浮法玻璃在产日熔量为16.67万吨，环比+0.39%。 110 100 90 -4.0% -6.0% -8.0% W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 % 玻璃开工率 万吨 95 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 95 2019年 产能利用率 2020年2021年 2022年 2023年 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 7 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80-10.0% 1.3、玻璃需求：深加工订单和开工均有所回落，原片库存天数下降 微观数据来看，7月中旬下游深加工企业订单天数16.4天 （+1.3）。 6月底钢化炉开工率为57.8% （-）。 6月30日LOW-E玻璃产能利用率环比回升至63.96%。 。 地产开发资金来源同比再度转弱，或预示玻璃短期需求难以修复 天深加工订单天数 2023年 2022年 2021年 31 26 21 16 11 6 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %玻璃深加工：钢化炉开工率 2023 2022 2021 2020 100 80 60 40 20 0 天 深加工原片库存天数 202320222021 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 玻璃表需当月同比 房地产开发资金来源:当月同比—领先一月 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2015/022017/022019/022021/022023/02 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发资金来源同比-9.1% 亿元 竣工面积同比+24.5% 亿平方米 4 房屋竣工面积 25000 4 40 约当前竣工的根本原因。 资金端来看，房企到位资金情况再度下滑。5月当月同比-9.1% （前值+0.8%）。 销售端来看，5月地产销售同比降幅增加，当月商品房销售面积同比-19.7%（前值-11.8%）。 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2 同比2.8房地产开发资金来源2020 2019 2021 0.8 2022 2023 ------- -9.1 -15.2-15.2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) (16) (18) 35 同比37.2 2021 32.0 2019 2022 2020 2023 24.5 8.08.0 ------- 330 25 220 1