聚烯烃月报：装置检修增加，聚烯烃需求偏弱

期货研究报告|聚烯烃月报2023-11-05 装置检修增加，聚烯烃需求偏弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 10月原油价格波动较大，受巴以冲突影响油价持续走高，后续事态发展由于未涉及中东 主要产油国家，油价回落，油制聚烯烃成本端支撑转弱。聚烯烃10月中上旬偏弱运行，至下旬小幅反弹。国内装置集中检修，开工率大幅下降，主要是价格下跌引发的上游负反馈。由于航运费用上涨，带动丙烷走强，PDH制PP的生产利润持续走低，PDH开工率以及利润均至下半年来最低位。上中游库存整体压力不大，但库存去化偏慢。传统开工旺季“银十”结束，工厂仍维持刚需采购，下游需求不及往年同期，市场交易需求恢复预期落空。人民币维持弱势，进口成本较高，外盘价格变化不大，PE进口窗口打开，PP进口窗口10月均关闭。宏观政策�台较多，经济数据大多向好，中美关系有望好转，关注政策执行力度。聚烯烃供需双弱，驱动偏低，单边建议暂观望。期现正套，关注库存去化情况。 核心观点 ■市场分析 国内新增装置方面，10月未有新增装置投产。宁波金发二线40万吨/PP装置10月底已进入投产准备阶段，计划于11月中上旬投产，年底新增产能压力仍存，还需关注泉州国亨与安徽天大的投产情况；国内存量装置检修方面，国内装置节后集中检修，开工率大幅下降，PE装置下跌幅度较PP更大，主要原因是聚烯烃价格下跌引发的上游负反馈，11月PE装置将回归，PP仍将处于低位。 外盘新增装置方面，加拿大NOVA45万吨/年LLDPE装置推迟至明年投产。外盘存量装置方面，10月和11月海外PE开工率小幅下调，原因是中东与东南亚PE装置检修增多；10月的海外PP开工率小幅下调，原因是北美PP装置检修增多。美联储维持基准利率水平不变，人民币汇率维持7.3左右，外盘价格变化不大。PE进口窗口打开，维持微利，PP进口窗口关闭。 库存及需求方面。上游石化库存假期大幅累库，10月去化较往年偏慢，预计11月持续去库。PE中游库存小幅增加，贸易商环节去库速率偏慢；PP中游库存维持低位。PE下游仅农膜开工率与订单量季节性恢复，需求有所改善；PE下游包装膜维持。PP下游BOPP原料库存天数和订单天数持续下降，成品库存累库，BOPP需求大幅走弱；PP下游塑编小幅提升。PE、PP总体下游的订单天数、原料库存天数以及成品库存天数均维持低位， 传统开工旺季“银十”结束，工厂维持刚需采购，下游需求不及往年同期。 ■策略 10月原油价格波动较大，受巴以冲突影响油价持续走高，后续事态发展由于未涉及中东 主要产油国家，油价回落，油制聚烯烃成本端支撑转弱。聚烯烃10月中上旬偏弱运行，至下旬小幅反弹。国内装置集中检修，开工率大幅下降，主要是价格下跌引发的上游负反馈。由于航运费用上涨，带动丙烷走强，PDH制PP的生产利润持续走低，PDH开工率以及利润均至下半年来最低位。上中游库存整体压力不大，但库存去化偏慢。传统开工旺季“银十”结束，工厂仍维持刚需采购，下游需求不及往年同期，市场交易需求恢复预期落空。人民币维持弱势，进口成本较高，外盘价格变化不大，PE进口窗口打开，PP进口窗口10月均关闭。宏观政策�台较多，经济数据大多向好，中美关系有望好转，关注政策执行力度。聚烯烃供需双弱，驱动偏低，单边建议暂观望。期现正套，关注库存去化情况。 ■风险 原油价格波动，新增产能投产进度，宏观政策力度 目录 聚烯烃基差结构6 聚烯烃投产计划表7 聚烯烃检修计划9 聚烯烃月度产量12 聚烯烃生产利润及开工率14 聚烯烃非标价差及开工占比15 聚烯烃外盘价差及进�口利润17 聚烯烃下游开工及下游利润19 聚烯烃下游库存及订单情况21 聚烯烃现实库存23 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年7 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年8 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图11:聚烯烃周度开工预估|单位：%10 图12:PE开工率分工艺|单位：%11 图13:PE开工率分品种|单位：%11 图14:PP开工率分工艺|单位：%12 图15:PE月度产量|单位：万吨12 图16:LLDPE月度产量|单位：万吨12 图17:HDPE月度产量|单位：万吨13 图18:LDPE月度产量|单位：万吨13 图19:PP月度产量|单位：万吨13 图20:PP拉丝月度产量|单位：万吨13 图21:PP均聚月度产量|单位：万吨14 图22:PP共聚月度产量|单位：万吨14 图23:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨14 图24:PE开工率|单位：%14 图25:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨15 图26:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨15 图27:PP开工率|单位：%15 图28:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨16 图29:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨16 图30:LL开工占比|单位：%16 图31:HD开工占比|单位：%16 图32:LD开工占比|单位：%16 图33:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨16 图34:拉丝开工占比|单位：%17 图35:均聚注塑开工占比|单位：%17 图36:共聚注塑开工占比|单位：%17 图37:纤维开工占比|单位：%17 图38:LL进口利润|单位：元/吨18 图39:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨18 图40:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨18 图41:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨18 图42:PP进口利润|单位：元/吨18 图43:PP�口利润|单位：美元/吨18 图44:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：美元/吨19 图45:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨19 图46:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：元/吨19 图47:PE下游农膜开工率|单位：%20 图48:PE下游包装膜开工率|单位：%20 图49:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨20 图50:PP下游BOPP开工率|单位：%20 图51:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨20 图52:PP下游塑编开工率|单位：%20 图53:PE下游农膜原料库存天数|单位：天21 图54:PE下游农膜订单量|单位：万吨21 图55:PE下游包装膜原料库存天数|单位：天21 图56:PE下游包装膜订单天数|单位：天21 图57:PP下游BOPP原料库存天数|单位：天22 图58:PP下游BOPP成品库存天数|单位：天22 图59:PP下游BOPP订单天数|单位：天22 图60:PP下游塑编原料库存天数|单位：天22 图61:PP下游塑编成品库存天数|单位：天22 图62:PP下游塑编订单天数|单位：天22 图63:石化库存|单位：万吨23 图64:两油PE库存|单位：万吨24 图65:PE煤化工库存|单位：万吨24 图66:PE港口库存|单位：万吨24 图67:PE贸易商库存|单位：万吨24 图68:两油PP库存|单位：万吨24 图69:PP煤化工库存|单位：万吨24 图70:PP港口库存|单位：万吨25 图71:PP贸易商库存|单位：万吨25 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃投产计划表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 状态 投产日期 公司 工艺 EV HDP LLDPE 全密 LDPE PE PP粒 A E 度 料 已投 2023年2月 中委广东石化（HD） 炼厂 40 40 已投 2023年2月 中委广东石化（全密度） 炼厂 80 80 已投 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 30 30 60 已投 2023年3月 劲海化工（东明石化子公司） 轻烃裂解 40 40 已投2023年5月古雷石化（LDPE/EVA）炼厂300 已投2023年8月宝丰能源三期（HDPE） CTO 40 40 未投2023年12月宝丰能源三期（EVA）CTO2525 已投2023年3月 海南炼化二期 炼厂 50 已投2023年2月中委广东石化（揭阳）炼厂50 已投2023年2月中化弘润外采丙烯45 已投2023年4月京博石化（20于7月中 才🎧） 炼厂60 已投2023年7月 中石化安庆 炼厂 30 已投2023年5月东莞巨正源二期PDH60 已投2023年9月 东华能源茂名 PDH 40 已投2023年7月广西鸿谊新材料PDH30 已投2023年9月 宁波金发1# PDH 40 已投2023年9月宝丰能源三期CTO50 未投2023年11月宁波金发2#PDH40 未投2023年12月 泉州国亨 PDH 40 未投2023年12月安徽天大外采丙烯15 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 10月未有新增装置释放产能。宁波金发二线40万吨/PP装置10月底已进入投产准备阶段，计划于11月中上旬投产。宝丰能源三期25万吨/年EVA装置计划年内投产。泉州国亨40万吨/年PP装置以及安徽天大15万吨/年PP装置计划于12月投产，国产聚烯烃供应端年底的新增产能压力仍存，PP供应端压力较PE更大，持续关注新增