聚酯投资策略周报：检修增加然预期偏弱，市场缺乏核心指引

检修增加然预期偏弱，市场缺乏核心指引 PTA观点策略 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 行情研判：震荡。 操作建议：低吸勿追高。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年11月5日 能1、PTA：巴以冲突虽有缓解但仍是成本端最大的不确定因素，成 王扬扬（F303454，Z0014529） 源本支撑弱化但影响有限。下周已减停装置或延续检修，但下旬 存检修装置供给修复预期，终端需求逐步步入淡季制约市场， 化供需差随时间推移逐步存走扩预期。目前加工费持续修复下对 工供给的扰动减弱。总体来看，成本端难有大幅支撑的情况下TA供强需弱价格上攻或显乏力。 组 2、MEG：下周，国产乙二醇虽然有检修，但镇海炼化65万吨装 置周末重启正常供应，国产产量预计变化不大。目前海外装置总体负荷不高进口货源预估下降，但国内增量预期下库存去化困难。乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，短期仍存在估值性修复，持续上涨需全产业链的配合。 风险提示 1、巴以冲突缓和情况。2、化工板块联动情况。 3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。 5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、MEG国内提负和进口货源到港情况。 3、需求端的累库速度及绝对水平。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：巴以冲突虽有缓解但仍是成本端最大的不确定因素，成本支撑弱化但影响有限。下周已减停装置或延续检修，但下旬存检修装置供给修复预期，终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。目前加工费持续修复下对供给的扰动减弱。总体 来看，成本端难有大幅支撑的情况下TA供强需弱价格上攻或显乏力，预计宽幅震荡。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：低吸勿追高。 核心逻辑：成本端难成乙二醇持续上涨驱动。下周，国产乙二醇虽然有检修，但镇海炼化65万吨装置周末重启正常供应，国产产量预计变化不大。目前海外装置总体负荷不高进口货源预估下降，但国内增量预期下库存去化困难。目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间， 短期仍存在估值性修复，持续上涨需全产业链的配合。预计MEG价格宽幅震荡。 三、PTA基本面 3.1周内TA检修情况频发，加工费持续走扩关注收窄机会 本周巴以冲突对油价影响阶段性减弱，美联储加息预期再起，全球经济疲软油价阶段性回调。周内浙石化装置故障，PX价格补涨。此外周内TA检修频现，TA价格上扬加工费仍呈增加态势。本周基差方面：周内期现基差回升，供应商按计划检修叠加有供应商减合约，现货保持微升。PTA现货基差01合约升水30-45附近成交商谈。经测算的PTA加工费306.56元/吨，较前值+77.58元/吨。近期TA加工费在检修下持续走扩，关注加工费高位收窄的机会。预计下周成本支撑依旧偏弱，意外检修仍需重点关注。 图1：PTA产业链价格波动图2：PTA现货价格季节性（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 布伦特原油石脑油:CFR日本 PX:CFR中国台湾精对苯二甲酸(PTA):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 图3：PTA加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2500 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 2000 1500 2000 1500 1000 1000 1000 1000 500 500 500 0 500 00 01 -500 -500 -500 -500 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2预计下周TA供给稳定，11月供需差随时间推移逐步存走扩预期 周内2套装置停车。其中，逸盛宁波4#、亚东石化停车，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为125.83万吨，较上周-0.85万吨，较同期+22.18万吨。国内PTA周均产能利用率至77.23%，环比-0.51个百分点，同比+3.08个百分点。 下周，已减停装置或延续检修。预计11月国内PTA产能及利用率下降。从时间上来看，11月TA上旬检修兑现或于下旬出现供给修复预期，然终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 140 120 100 80 60 40 20 0 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3短期需求提升然远端弱预期，供应宽松格局未变存累库压力 本周PTA社会库存量约在292.04万吨，环比+1.63万吨，环比+0.56%；PTA工厂库存在 5.55天，较上周+0.43天，较同期+1.57天；聚酯工厂PTA原料库存6.88天，较上周-0.25天，较同期+0.38天。整体来看，聚酯工厂库存下降一方面需求有阶段性提升，另一方面远端预期走弱刚需为主。进入11月，中下旬TA装置存回归预期，供给增量和聚酯亏压及季节性淡季，叠加近期PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动减弱，预计11月库存或小幅增加。 图7：PTA库存天数季节性（天）图8：聚酯开工率季节性（%） 201820192020202120222023 1010 99 88 77 66 55 44 33 22 11 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1成本端难成乙二醇持续上涨驱动 煤炭供给稳定，暖冬及终端情绪低迷难以支撑煤价高位运行。巴以冲突持续下原油端塌陷可能性较低，但受制于全球经济疲软及燃油季节性淡季，成本端或震荡运行。预计成本端难成乙二醇持续上涨驱动。本周期现货基差上涨，现货相对集中下流通货物减少，现货需求偏强下，基差偏强运行。期现平均基差在-73.60元/吨，环比上涨11.00元/吨,涨幅13.00%。 图9：MEG产业链价格波动图10：MEG主力合约季节性（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)乙烯:CFR东北亚 甲醇乙二醇(MEG):华东地区 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15/1/116/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图11：制MEG利润图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 煤制利润甲醇制利润外盘乙烯制利润石脑油制利润 201820192020202120222023 22/6/1 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 0 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 800 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 1 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2镇海炼化装置重启正常供应，检修仍存，供给稳定 本周，石油一体化装置中科炼化负荷提升，镇海炼化年产65万吨重启，煤制装置负荷保持平稳状态。 周内中国乙二醇企业装置周度产量在32.17万吨，较上周增加0.63万吨，环比升2.00%。 其中一体化乙二醇产量在21.21万吨，较上周涨0.32万吨，环比增加1.56%；煤制乙二醇产 量在10.96万吨，较上周增加0.31万吨，环比增加2.86%。周内国内乙二醇总产能利用率55.67%，环比升1.09%，其中一体化装置产能利用率55.31%，环比升0.85%；煤制乙二醇产能利用率56.38%，环比升1.80%。 下周，国产乙二醇虽然有检修，但镇海炼化65万吨装置周末重启正常供应，国产产量预计变化不大。11月，新疆中昆以及榆能化学有投产计划，预计月内国内乙二醇产量增加。 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图15：MEG煤制开工率季节性（%）图16：MEG产量（万吨） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/1