有色金属行业2023Q3基金持仓分析：经济复苏预期再起，机构重点加仓工业金属

经济复苏预期再起，机构重点加仓工业金属 --有色金属行业2023Q3基金持仓分析 核心观点： 2023Q3主动权益类公募基金时隔四个季度后首次加仓A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.19%：根据公募基 金2023年三季报，我们统计了全市场7407支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2023Q3在中央政治局会议明确定调加强逆周期调节与积极扩大内需的政策方针后，国内央行降息降准、房地产认房不认贷及降低房贷利率与首付比例、促进消费、新增万亿国债等一些列稳增长重磅政策加速推出与落地，国内经济出现底部企稳回升迹象。在国内经济复苏预期再度加强后，三季度主动权益类公募基金增持了“顺周期”有色金属行业，尤其与经济相关性更大的工业金属板块。2023Q3主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为 2.19%，环比2023Q2的2%上行0.19个百分点，在2022Q2后再次对有色金属行业进行增持。 2023Q3主动权益类公募基金大幅加仓工业金属与黄金板块，减持稀有金属与金属非金属新材料：2023Q3主动权益类公募基金重仓持有工业金属、黄 金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.98%、0.45%、0.35%、0.41%，较2023Q2环比分别变化+0.32pct、+0.13pct、 -0.20pct、-0.06pct。 2023Q3主动权益类公募基金重点加仓铜铝、黄金个股，减持新能源金属标的：从自下而上个股的角度看，2023Q3主动权益类公募基金重仓A股有色 金属行业股票数量为86只，较2023Q2增加5只。且主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度有所上升，2023Q3主动权益类公募基金重仓的A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重较2023Q2环比上行4.53个百分点至63.96%。2023Q3A股有色金属行业个股中，主动权益类公募基金重仓市值前十大个股为紫金矿业、银泰黄金、华友钴业、神火股份、山东黄金、云铝股份、菲利华、中金黄金、洛阳钼业、石英股份；主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例较大的有图南股份、银泰黄金、菲利华、神火股份、鼎胜新材、金博股份、华友钴业、贵研铂业、盛达资源、铂科新材。而从主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例增幅看，2023Q3基金加仓明显的有神火股份、银泰黄金、中金黄金、云铝股份、西部矿业、山东黄金、洛阳钼业、中国铝业、盛达资源、博威合金；而基金减持较多的有图南股份、湖南黄金、金博股份、西部材料、志特新材、驰宏锌锗、中矿资源、浩通科技、赣锋锂业、天齐锂业。 投资建议：美联储11月议息会议继续暂停加息，且美联储主席鲍威尔暗示加息周期接近结束。而美国10月新增非农就业人口超预期下降至15万，较预期少增3万；美国10月失业率回升至3.9%，创下2022年1月以来年新高；美国10月ISM非制造业超预期下降至近5个月低位的51.6%。美国10月就业数据与服务业数据超预期下降，使美联储在未来进一步加息的概率下降，且市场开始定价美国明年的衰退，利率互换合约交易价显示市场预计美联储料将在2024年累计降息超过100个基点。这将使此前创下16年来新高的中长 有色金属行业 评级维持评级 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 相对沪深300表现 50% 上证综指 有色金属指数 00% 50% 0% 2017-01-03 2020-01-03 2023-01-0 1 1 -50% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 行业跟踪报告_有色金属行业2023Q2基金持仓分析：宏观预期波动，基金减持有色金属行业 行业点评报告●有色金属行业 2023年11月5日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 期美债利率从高点加速下行，并带动美元下行，支撑黄金价格。美联储本轮加息周期结束在即，市场对于明年美联储的降息预期再度升高，而逆全球化形势下巴以冲突等地缘对抗加剧频发提升了避险资产黄金的配置价值，金价有望进入更有确定性的中期上涨阶段。目前主动权益类公募基金对A股黄金板块的持仓仍低于2010Q2-2010Q3与2019Q2-2020Q2上两轮金价峰值时期，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。此外，随着7月底中央政治局会议明确定调加强逆周期调节与积极扩大内需的政策方针后，国内央行降息降准、房地产认房不认贷及降低房贷利率与首付比例、促进消费、新增万亿国债等一些列稳增长重磅政策加速推出与落地，国内经济三季度下旬出现底部企稳回升迹象，复苏节奏有望进一步加快，或将推动工业金属后续需求边际改善。经济复苏预期下，公募基金对A股有色金属行业中最具“顺周期”属性的工业金属铜铝板块进行大幅加仓，建议关注工业金属行业龙头紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）。 风险提示：1）有色金属下游需求不及预期的风险；2）美联储货加息超预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。 目录 一、2023Q3基金加仓有色金属行业4 （一）公募基金时隔四个季度后首次增持有色金属行业4 （二）2023Q3基金大幅增持工业金属与黄金5 二、投资策略8 三、风险提示9 一、2023Q3基金加仓有色金属行业 （一）公募基金时隔四个季度后首次增持有色金属行业 2023Q3主动权益类公募基金在2022Q2后首次增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.19%。根据公募基金2023年三季报，我们统计了全市场7407支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金， 对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2023Q3在中央政治局会议明确定调加强逆周期调节与积极扩大内需的政策方针后，国内央行降息降准、房地产认房不认贷及降低房贷利率与首付比例、促进消费、新增万亿国债等一些列稳增长重磅政策加速推出与落地，国内经济出现底部企稳回升迹象。在国内经济复苏预期再度加强后，三季度主动权益类公募基金增持了“顺周期”有色金属行业，尤其与经济相关性更大的工业金属板块。2023Q3主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.19%，环比2023Q2的2%上行0.19个百分点，在时隔四个季度后再次对有色金属行业进行增持。 图1：主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓股持股比例 基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 4% 3% 2% 1% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，公募基金2023Q3对A股有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最 接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大，直至2019年后随着新能源金属的崛起，基金持续增持有色金属行业。而又因新能源产业链景气的下滑，基金在2022Q2后出现减持有色金属行业的趋势。2023Q3基金在连续四季度的减持后重新加仓了A股有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.19%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.37%，公募基金对A股有色金属行业的配置仍低于标配的水平，但配置比重与标配的偏离度较2023Q2有所缩小。 图2：主动权益类公募基金对A股有色金属行业配置高低情况 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值 有色金属总市值/A股总市值 6% 4% 2% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）2023Q3基金大幅增持工业金属与黄金 2023Q3主动权益类公募基金大幅加仓工业金属与黄金板块，减持稀有金属与金属非金属新材料。我们将A股有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计主动权益类公募基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2023Q3主动权益类公募基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.98%、0.45%、0.35%、0.41%，较 2023Q2环比分别变化+0.32pct、+0.13pct、-0.20pct、-0.06pct。 图3：主动权益类公募基金重仓持有A股有色金属二级子行业市值占基金净值比 2.0% 工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 1.5% 1.0% 0.5% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：主动权益类公募基金重仓持有A股有色金属二级子行业市值占基金净值比 2.0% 工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 1.5% 1.0% 0.5% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1