有色金属行业2022Q4基金持仓分析：基金继续减持有色金属，重点加仓经济复苏方向

有色金属行业2022Q4基金持仓分析：基金继续减持 有色金属，重点加仓经济复苏方向 核心观点： 2022Q4公募基金继续减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下行至2.30%。根据公募基金2022年年报，我们统计了全市场6837支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置 型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2022Q4基金对有色金属行业的持仓变动出现了明显的结构性分化，尽管在国内强烈的经济复苏预期下基金增持有工业金属，但年底新能源汽车渗透率受阻以及对2023年年初国补取消后新能源汽车销量的担忧下基金大幅减持了此前有色金属行业最大重仓的能源金属，使公募基金2022Q4对有色金属行业的总体持仓仍呈下行趋势。2022Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.30%，环比2022Q3的2.78%下行0.48个百分点，连续两个季度对有色金属行业进行减持。 从标配水平看，公募基金2022Q2对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将 行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，2022Q4基金继续减持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下滑至2.30%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.61%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，且配置比重与标配的偏离度较2022Q3有所扩大。 2022Q4基金减持新能源产业链上游能源金属，增持工业金属。2022Q4基金重仓持 有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.67%、0.28%、0.68%、0.67%，较2022Q3环比分别变化+0.19%、-0.01%、 -0.61%、-0.05%。 2022Q4基金重点加仓工业金属高端制造新材料类个股。从自下而上个股的角度看， 2022Q4基金重仓有色金属行业股票数量仍为76只，较2022Q3减少4只。且基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所下滑，2022Q4基金重仓的有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2022Q3环比下行 4.21个百分点至65.47%。2022Q4有色金属行业个股中，基金对有色金属重仓市值前十大个股为紫金矿业、华友钴业、天齐锂业、石英股份、菲利华、西部超导、神火股份、赣锋锂业、赤峰黄金、银泰黄金；基金重仓持股占流通股比例较大的有图南股份（26.01%）、志特新材（24.89%）、菲利华（22.50%）、华锋铝业（22.03%）、金博股份（20.51%）、神火股份（15.28%）、赤峰黄金（14.29%）、石英股份（13.30%）、明泰铝业（13.06%）、西部超导（12.58%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2022Q4基金加仓明显的有图南股份（+6.20%）、华锋铝业（+5.29%）、凯立新材 （+4.89%）、云铝股份（+4.27%）、有研粉材（+4.20%）、西藏珠峰（+4.19%）、嘉元科技（+3.15%）、云海金属（+3.12%）、志特新材（+3.05%）、神火股份（+2.58%）；而基金减持较多的有云路股份（-8.84%）、中矿资源（-6.80%）、盛新锂能（-5.36%）、永茂泰（-4.66%）、天齐锂业（-4.60%）、铂科新材（-4.12%）、华友钴业（-3.60%）、明泰铝业（-3.25%）、盛屯矿业（-3.03%）、鑫铂股份（-2.99%）。 投资建议：美国12月CPI同比增长6.5%，虽然复合市场预取，但低于前值的7.1%， 且CPI环比下降0.1%。在最新非农就业数据显示美国就业与薪资推高通胀压力缓 解，而美国12月CPI又是环比负增长的情况下，美联储或将在2023年2月的议息会议上进一步放缓加息进程。CME利率期货显示市场预期美联储或将在2023Q1进行2次25个基点的加息后暂停加息。美联储2022年底由超预期加息到加息放缓，到今年上半年停止加息，再到下半年即使不降息但降息预期加强的过程中黄金价格将逐步迎来中期上涨的确定性拐点。2022Q4基金对A股黄金板块的持仓仍远低于2019Q4-2020Q2，而随着黄金价格的上涨，基金对A股黄金板块的配置也将进一步提升为A股黄金个股带来增量资金，建议关注银泰黄金（000975）、山东黄金 （600547）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。 有色金属行业 推荐维持评级 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：（8610）80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 相关研究 行业动态报告●有色金属行业 2023年1月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2022Q4基金减持有色金属行业3 （一）基金连续两季度减持有色金属行业3 （二）2022Q4基金减持新能源产业链上游能源金属，增持工业金属4 二、投资策略8 三、风险提示8 一、2022Q4基金减持有色金属行业 （一）基金连续两季度减持有色金属行业 2022Q4公募基金继续减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下行至2.30%。根据公募基金2022年年报，我们统计了全市场6837支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金， 对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2022Q4基金对有色金属行业的持仓变动出现了明显的结构性分化，尽管在国内强烈的经济复苏预期下基金增持有工业金属，但年底新能源汽车渗透率受阻以及对2023年年初国补取消后新能源汽车销量的担忧下基金大幅减持了此前有色金属行业最大重仓的能源金属，使公募基金2022Q4对有色金属行业的总体持仓仍呈下行趋势。2022Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.30%，环比2022Q3的2.78%下行0.48个百分点，连续两个季度对有色金属行业进行减持。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 4% 3% 2% 1% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，公募基金2022Q4对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色 金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2022Q4基金继续减持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下滑至2.30%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.61%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，且配置比重与标配的偏离度较2022Q3 有所扩大。 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 有色金属流通市值/A股流通市值 有色金属总市值/A股总市值 6% 4% 2% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）2022Q4基金减持新能源产业链上游能源金属，增持工业金属 2022Q4基金大幅减持稀有金属板块，增持工业金属。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统 计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2022Q4基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.67%、0.28%、0.68%、0.67%，较2022Q3环比分别变化+0.19%、-0.01%、 -0.61%、-0.05%。 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 2.0% 工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 1.5% 1.0% 0.5% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 2.0% 工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 1.5% 1.0% 0.5% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，基金加仓铜板块，大幅减持钴锂板块。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2022Q4铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.27%、0.31%、0.09%、0.28%、0.004%、0.01%、 0.40%、0.27%、0.22%、0.07%、0.39%，较2022Q3环比分别变化+0.14%、+0.03%、+0.02%、 -0.01%、-0.003%、-0.02%、-0.43%、-0.15%、-0.03%、-0.002%、-0.02%。 图5：公