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季报点评：Q3业绩增长显著，小游戏赛道表现亮眼

2023-11-06 中原证券文梦维

三七互娱在2023年第三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于其在小游戏赛道的亮眼表现以及现有游戏产品的长线运营策略。具体亮点如下：

业绩增长：
- 收入：2023年第三季度，三七互娱实现营业收入42.82亿元，同比增长19.42%，环比增长7.17%。
- 净利润：归母净利润达到9.66亿元，同比增加72.06%，环比增加114.01%。
- 毛利率：达到80.39%，较去年同期提升2.25个百分点。
产品周期与运营：
- 新游戏贡献：《凡人修仙传》、《霸业》等新产品在第二季度上线后，进入稳定增长期，提升了收入和利润。
- 存量游戏：通过IP联动等策略延长了如《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《小小蚁国》等游戏的产品生命周期，增强业绩稳定性。
海外市场：
- 《Puzzles&Survival》在海外市场的表现突出，位列中国手游海外收入榜第六名。
- 三七互娱在全球范围内的收入持续增长，特别是在日本、美国、韩国等重点市场，同时在东南亚市场也有布局。
成本控制与效率提升：
- 销售费用率：下滑明显，与产品上线周期有关，表明有效的成本控制。
- 研发费用率：虽有所下降但保持稳定，显示公司在研发投入上保持谨慎。
储备产品与小游戏战略：
- 公司正在筹备多款精品化产品，如《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》、《空之勇者》等，计划在未来陆续推出。
- 在小游戏领域，公司储备了多样化的题材与风格，旨在拓展新的增长点。
财务预测与估值：
- 预计2023-2025年的每股收益分别为1.45元、1.67元和1.87元，对应当前股价的市盈率为16.40倍、14.24倍和12.69倍，维持“买入”评级。