传媒事件点评：2023Q3财报：AI有望革新商业模式，传媒基本面有望复苏

证2023Q3财报：AI有望革新商业模式， 研 券传媒基本面有望复苏 究——传媒事件点评 报 告增持（维持）主要观点 事件： 行业:传媒 根据中信子行业分类，我们基于整体法观察传媒板块细分子行业游戏 日期: 2023年11月05日 （中信）、影视（中信）、出版（中信）、广告营销（中信）、广播电视（中信）2023Q1-Q3及2023年Q3业绩情况。2023前三季度上述五 分析师:陈旻 Tel:021-53686134 最近一年行业指数与沪深300比较 传媒 沪深300 84% 73% 62% 51% 40% 29% 18% 7% -4%11/2201/2303/2306/2308/2311/23 E-mail:chenmin@shzq.comSAC编号:S0870522020001 事件点评 相关报告： 《周观点：10月87款国产游戏获版号，讯飞星火认知大模型V3.0如期发布》 ——2023年10月30日 《2023W42周数据跟踪》 ——2023年10月25日 《周观点：文心大模型4.0发布对标GPT-4，10余款AI原生应用全新亮相》 ——2023年10月23日 个子行业营收同比分别为5.2%、31.3%、1.8%、7.6%、1.6%；归母净利润同比分别为-0.5%、363.7%、10.2%、101.2%、-76.5%。2023年Q3上 述五个子行业营收同比分别为12.4%、54.2%、-3.5%、-3.5%、-1.6%；归母净利润同比分别为40.4%、422.4%、-3.3%、530.3%、-3868.6%。2023年Q3上述五个子行业营收环比分别为-47.8%、-43.6%、-51.9%、 -45.7%、-52.9%、；归母净利润环比分别为-45.5%、0.4%、-64.8%、-67.0%、-178.8%。 点评： 整体上看，传媒各细分板块业绩表现有所分化，其中影视、出版、广告营销利润率先释放，游戏、广播电视利润增长承压。我们认为受益于传媒行业的高迭代性，AI应用的不断落地一方面可优化模型性能并研发多模态能力，推进更多C端与B端业务场景下的落地及变现能力；另一方面垂类模型优化或迭代商业模式，有望大幅提升垂类行业的生产力，AI的应用边界可加强传媒应用端的拓宽，将能为用户带来更丰富的产品体验和更高效的服务，我们预计2023年将继续维持向好趋势，传媒板块已具备持续复苏的基础。具体看： 游戏：游戏业绩增长承压主要受2022年版号收缩影响，老游戏流水受制于生命周期影响逐渐降低，叠加新游戏推广费用较大所致。我们认为游戏行业持续回暖趋势确定性较高，主要系2023年版号稳定发放， 截至10月26日，2023年共发放785个国产版号，我们预计版号下发节奏持续稳定，游戏行业供给侧有望持续回暖。 影视：电影市场自春节档开始呈现复苏态势，暑期档票房表现超预期，创造了中国影史暑期档最高票房纪录，多家上市影企同比扭亏为盈，影院类上市公司业绩修复明显。电影题材新意、文化眼界、传播热度不断提升，带动观众观影的话题性和交互性。在全球电影市场整体疲软的环境下，中国电影市场的复苏和电影产业的迭代升级不断提升市场信心。 出版：出版公司业绩稳定增长，主要得益于1）图书零售市场销售市场的回暖复苏；2）政策鼓励公共阅读资源建设，加强全民阅读的指引；3）学前、课后、劳动实践、职业等教育产品及服务持续升级。我们认为出版需求仍处于稳定增长阶段，将带动出版公司业绩增长，此外在AI逐步落地内容及应用阶段，出版公司高质量内容库+稳定的现金流有望革新内容生产方式并重估出版内容的价值。 事件点评 广告营销：随着经济复苏，互联网广告投放和电商规模趋势稳中有升，品牌客户不断发力视频化内容等营销投放方式，广告营销市场稳定增长。我们认为随着AI技术的发展，大模型推动生成式AI赋能营销及电商全链路服务环节，有望重构AI+营销的商业逻辑，引领产业升级。 ◼投资建议 政策边际向好+游戏基本面恢复增长+AI赋能降本增效，我们看好长期游戏行业投资机会。 1、建议关注业绩稳定增长的小市值游戏公司：如【盛天网络】、【姚记科技】； 2、建议关注明确布局AI游戏的【掌趣科技】； 3、建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的 【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵的 【腾讯控股】、【网易-S】；关注【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】、【恺英网络】等。 ◼风险提示 游戏竞争恶化的风险；政策出现反复的风险；游戏版号发放数量不及预期的风险；AI赋能效果不及预期的风险等。 数据预测与估值 公司名称 股价 11/1 EPS 23E24E PE投资 25E23E24E25EPB评级 盛天网络 (300494) 完美世界 11.910.430.580.7427.7020.5316.093.39买入 12.120.550.841.0322.0414.4311.772.59买入 (002624) 资料来源：Wind，上海证券研究所 事件点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。