聚焦东南亚：华泰柏瑞东南亚科技ETF投资价值分析

证券研究报告|策略专题 海外策略专题 2023年11月03日 聚焦东南亚：华泰柏瑞东南亚科技ETF 证券分析师 投资价值分析 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 投资要点： 全球正在经历第五轮产业转移，东南亚市场成为中国出口份额的主要承接地区。19世纪中叶以来，全球经历了五轮产业转移，本轮转移自2008年开始，随着中国的人口结构、劳动力成本等要素的相对优势减弱，东南亚国家开始成为中国出 口份额的主要承接地区。 东南亚人口、收入和政策红利优势提升，为产业转移奠定基础。人口方面，东南亚与印度的劳动力人口已经超过中国；工资方面，以越南和泰国为例，截至2022年12月，越南人均月收入为325.8美元，泰国人均月收入为425.4美元，而中 国的人均月收入为1335.7美元；政策方面，近年来印度、东南亚各国出台政策支持新兴产业发展，加大对外开放力度，营造良好的营商环境。例如，印度以税收减免和外汇管理法等推动该国投资，菲律宾容许外国投资者全资拥有再生能源项目。 经济增长与科技变革将催生新的消费业态，东南亚庞大的年轻人群体有助于互联网生态的发展。经济高速增长的背景下，中产阶级的规模将持续攀升，加之东南亚年轻人口占比高，为互联网用户的蓬勃发展奠定基础，印度目前拥有全球第二 大互联网用户群，但渗透率不到50%，仍有较大的提升空间，东南亚其余国家大多渗透率在70%-85%区间。从绝对规模来看，东南亚互联网用户市场大，以tiktok用户数量为例，截止2023年9月，印尼用户数量达到近亿人，越南、菲律 宾、泰国的用户数量均在3000万人以上。 东盟FDI流入金额正在快速上升，全球资金也关注到东南亚的互联网发展机会，开始陆续布局相关板块。东盟国家的FDI流入总额自疫情之后快速上升，2022年达到2242亿美元。腾讯，阿里巴巴等互联网科技巨头在印尼、新加坡、越南 等地投资了电子商务、网络媒体、生活服务、游戏等企业，蚂蚁集团主要布局金融科技板块。 新交所泛东南亚科技指数（ASIATECP）由新加坡证券交易所编制，旨在追踪东南亚和新兴亚洲市场最大的30个科技公司的表现，侧重电子和计算机行业，地区分布上马来西亚数量占比高，达到30%，美国市值占比高，达到61%。指数自2020年以来的走势表现相对强势，明显优于MSCI新兴市场指数和MSCI亚太指数，波动率低于纳斯达克指数，平均每年收益率在15%以上。 华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技交易型开放式指数证券投资基金（QDII）通过投资新交所泛东南亚科技指数ETF以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，预期风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。 华泰柏瑞基金成立于2004年11月18日，旗下拥有股票型、混合型、债券型、货币型、QDII等多条线产品布局。截止2023年9月30日，华泰柏瑞旗下基金管理规模达到4028.5亿元，管理基金数量232只，其中，混合型的数量最多，为114只，股票型63只，债券型34只，QDII共10只，货币基金8只，另类投资2只，FOF1只。公司是国内最早推出ETF产品的中外合资基金管理公司之一，积累了丰富的ETF管理经验，截止2023年9月30日，华泰柏瑞在管ETF共计34只，规模达到1829.6亿元。 风险提示：新兴国家承接情况不及预期；美债收益率超预期维持高位；地缘政治局势超预期升温。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.产业转移与技术变革重塑全球格局4 1.1.产业转移为泛东南亚带来机遇4 1.2.经济增长与科技发展促进互联网普及6 1.3.全球资金对东南亚+印度的关注度抬升7 2.华泰柏瑞东南亚科技ETF投资价值分析8 2.1.指数编制方法8 2.2.指数历史表现9 2.3.指数成份分析10 2.4.产品管理人11 2.5.基金产品简介12 3.风险提示13 图表目录 图1：出口份额：印度、越南、印尼等东南亚国家出口份额明显上升4 图2：人均月收入：中国劳动力成本优势下降4 图3：计算机和电子产品（中国出口美国）：越南、墨西哥、印度和泰国承接份额较多 （%）................................................................................................................................5 图4：杂项制成品（中国出口美国）：墨西哥、印度承接份额较多（%）5 图5：电气设备、电器及部件（中国出口美国）：越南、韩国和泰国承接份额较多（%）5 图6：机械（中国出口美国）：墨西哥、越南、印度、泰国承接份额较多（%）5 图7：实际GDP增速和IMF预测增速（%）6 图8：各国互联网用户占比7 图9：东南亚TikTok用户规模较大7 图10：疫情后东盟国家获得的FDI投资金额快速上升7 图11：科技巨头陆续布局东南亚8 图12：新交所泛东南亚科技指数编制方案8 图13：指数点位对比（标准化为100）9 图14：各指数收益率和波动率对比10 图15：指数行业数量分布10 图16：指数成份数量分布11 图17：指数成份市值分布11 图18：华泰柏瑞基金产品类型数量分布12 图19：华泰柏瑞在管ETF规模和数量12 图20：东南亚科技ETF产品信息12 1.产业转移与技术变革重塑全球格局 1.1.产业转移为泛东南亚带来机遇 全球正在经历第五轮产业转移，东南亚市场成为中国出口份额的主要承接地区。19世纪中叶以来，全球经历了英国—美国—德国、日本—亚洲四小龙—中国—印度、东南亚的五轮产业转移。本轮转移自2008年开始，随着中国的人口 结构、劳动力成本等要素的相对优势减弱，东南亚国家开始成为中国出口份额的主要承接地区，2022年印度、越南和印尼等东南亚国家的出口份额较2008年明显上升。 图1：出口份额：印度、越南、印尼等东南亚国家出口份额明显上升 资料来源：WTO，德邦研究所 东南亚人口、收入和政策红利优势提升，为产业转移奠定基础。人口方面，东南亚与印度的劳动力人口已经超过中国；工资方面，以越南和泰国为例，截至2022年12月，越南人均月收入为325.8美元，泰国人均月收入为425.4美元， 而中国的人均月收入为1335.7美元；政策方面，近年来印度、东南亚各国出台政策支持新兴产业发展，加大对外开放力度，营造良好的营商环境。例如，印度以税收减免和外汇管理法等推动该国投资，菲律宾容许外国投资者全资拥有再生能源项目。 图2：人均月收入：中国劳动力成本优势下降 资料来源：WTO，德邦研究所 随着大国博弈加剧和产业链安全的重要性提升，产业转移速度进一步加快。2018年中美贸易摩擦标志着逆全球化的开始，部分产业受制于贸易限制被迫进行转移。2020年疫情之后各国对于产业链安全的重视程度抬升，全球产业转移速度进一步加快。从中国出口美国的前四大品类（计算机和电子产品；杂项制成 品；电气设备、电器及部件；机械）来看，多数份额的转移是从2018年或者 2020年开始。 图3：计算机和电子产品（中国出口美国）：越南、墨西哥、印度和泰国承接份额较多（%） 图4：杂项制成品（中国出口美国）：墨西哥、印度承接份额较多（%） 资料来源：USITC，德邦研究所资料来源：USITC，德邦研究所 图5：电气设备、电器及部件（中国出口美国）：越南、韩国和泰国承接份额较多（%） 图6：机械（中国出口美国）：墨西哥、越南、印度、泰国承接份额较多（%） 资料来源：USITC，德邦研究所资料来源：USITC，德邦研究所 注释：电气机械设备除外 1.2.经济增长与科技发展促进互联网普及 东南亚与印度迎来经济增长的黄金时期。从IMF预测的经济增速来看，印度、越南和东盟五国未来的预测增速均显著高于全球水平，其中印度、越南的GDP增速在未来五年基本在6%以上，东盟五国的GDP增速预计将超过中国。 图7：实际GDP增速和IMF预测增速（%） 资料来源：IMF，德邦研究所 注释：东盟五国包括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国 经济增长与科技变革将催生新的消费业态，东南亚庞大的年轻人群体有助于互联网生态的发展。经济高速增长的背景下，中产阶级的规模将持续攀升，加之 东南亚年轻人口占比高，为互联网用户的蓬勃发展奠定基础，印度目前拥有全球第二大互联网用户群，但渗透率不到50%，仍有较大的提升空间，东南亚其余国家大多渗透率在70%-85%区间。从绝对规模来看，东南亚互联网用户市场大，以tiktok用户数量为例，截止2023年9月，印尼用户数量达到近亿人，越南、菲律宾、泰国的用户数量均在3000万人以上。 图8：各国互联网用户占比 91.1% 85.4% 79.4% 77.3% 73.7% 73.6% 48.8% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 美国泰国越南印度尼西亚菲律宾中国印度 互联网用户占比 资料来源：statista，wind，德邦研究所 注释：数据截止2023年1月 图9：东南亚TikTok用户规模较大 资料来源：OBERLO，德邦研究所 注释：数据截止2023年9月 1.3.全球资金对东南亚+印度的关注度抬升 东盟FDI流入金额正在快速上升，全球资金也关注到东南亚的互联网发展机会，开始陆续布局相关板块。东盟国家的FDI流入总额自疫情之后快速上升，2022年达到2242亿美元。腾讯，阿里巴巴等互联网科技巨头在印尼、新加坡、 越南等地投资了电子商务、网络媒体、生活服务、游戏等企业，蚂蚁集团主要布局金融科技板块。 图10：疫情后东盟国家获得的FDI投资金额快速上升 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 东盟国家FDI流入金额（百万美元） 资料来源：ASEANstats，德邦研究所 注释：此处的东盟国家包括文莱、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国、越南 图11：科技巨头陆续布局东南亚 国家 企业 板块 投资方 Bukalapak 电子商务 NAVER，蚂蚁集团 Traveloka 线上旅游平台 NAVER，京东 印尼 Emtek 网络媒体 腾讯，京东，美团，谷歌 Gojek 打车、送餐服务、移动支付 阿里巴巴，谷歌 Akulaku 金融科技 蚂蚁集团 SEAGroup 电子游戏、电子商务 腾讯 Grab打车、送餐服务滴滴 新加坡 Lazada电子商务阿里巴巴AdvanceIntelligenceGroup人工智能软银集团 印度 Jio Paytm 网络媒体、移动支付 金融科技 Meta，英特尔，高通 蚂蚁集团 越南VNG电子游戏腾讯 资料来源：华泰柏瑞，东盟投资报告2022，新浪科技，德邦研究所 2.华泰柏瑞东南亚科技ETF投资价值分析 2.1.指数编制方法 新交所泛东南亚科技指数（ASIATECP）由新加坡证券交易所编制，该指数于2022年11月28日发布，基准日为2011年11月28日，基点为1000。该指 数旨在追踪东南亚和新兴亚洲市场最大的30个科技公司的表现，指数主要涵盖信息技术、软件咨询、汽车制造业、电子元器件制造、零售、媒体服务等产业。 图12：新交所泛东南亚科技指数编制方案 项目内容 代码ASIATECP.GI 全称新交所泛东南亚科技指数 发布机构新加坡证券交易所 基期2011-11-28 发布日期2022-11-28 基点1000 股票池范围 1）国家资格（按注册地分类