原油月报：巴以冲突发酵，油价存在不确定性

华联期货原油月报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 巴以冲突发酵，油价存在不确定性 20231029 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 月度观点及策略 月度观点 库存：上周美国原油库存大幅增加，因炼油厂产能利用率下降，汽油库存意外增加。当周，原油库存增加140万桶，达到4.211亿桶，远高于预期的增加20万桶。汽油库存增加约16万桶，达到2.235亿桶，而预期为减少90万桶。汽油裂解价差从今年夏天的每桶30多美元下降到周三的每桶11美元左右，在驾车旺季结束后，炼油厂试图生产更多需求量大的馏分油。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少170万桶，至1.121亿桶，而预期为减少120万桶。上周俄克拉荷马州库欣交割中心的库存增加了21.3万桶。EIA称，上周美国原油净进口增加了53.9万桶/日。 供应：上周美国原油产量维持在1,320万桶/日的历史新高。这是自8月初以来原油产量的最大周环比增幅。供应端有两个变量，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油增产。美国原油产量从一季度不到1200万桶/日悄然上升至目前的1320万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数也有见底迹象。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务，然而随着油价二季度以来的持续攀升，炼油企业似乎有增产意愿，美国的页岩油增产使得四季度油价有所承压。OPEC+的一系列减产计划将延续至年底，符合预期，沙特和俄罗斯采取行动保持供应紧张，沙特宣布将减产100万桶/日延长至12月份，俄罗斯也透露将减产30万桶/日延长至12月份，此前俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括此前OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到516万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。然而俄罗斯此前禁止出口成品油，一度使得全球供应紧张忧虑，但是近期又放开了柴油的出口限制，有助于缓解油品供应，也是利空油价的一个因素。 需求：炼油厂原油加工量下降20.7万桶/日，炼油厂产能利用率下降0.5个百分点，至总产能的85.6%。成品油需求小幅回落，处于五年均值水平。需求端有两个变量，一个是中国出行需求持续火热驱动国内原油需求增长，一个是美国在驾驶旺季过后，受到高昂油价抑制消费意愿，成品油需求回落导致原油需求下降。中国出行依然火热，旅游人次和收入以及人均旅游收入均超越2019年同期水平，导致国内汽油需求保持高增，支撑国内原油需求。然而美国的汽油需求却高位回落，下降至五年同期低位，因为驾驶旺季结束以及高油价压制了出行需求。全球最大的两个原油消费国在原油需求上表现截然相反，一增一减的需求态势，使得全球原油需求情况充满未知数，需求端的不确定可能导致油价高位震荡，短期难出趋势方向。 观点:巴以冲突持续发酵，油价再添不确定性。需求端中国高增美国回落，供应端OPEC+延续减产，美国页岩油增产至高位，基本面趋于复杂，油价面临不确定性，后市或高位震荡。 策略：高位震荡，SC2312参考操作区间630至730 平衡表与产业链结构 2022 2023 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 全球供需平衡表 Supply(millionbarrelsperday)(a) OECD...................................................................................... 31.42 31.37 32.43 32.12 31.94 31.96 32.59 32.45 32.73 33.14 33.40 32.55 33.17 33.34 33.91 33.78 33.37 34.04 34.38 34.49 34.34 34.75 34.98 34.93 U.S.(50States)....................................................................... 19.41 19.09 20.17 20.12 20.21 20.40 20.57 20.47 20.91 21.00 21.05 20.13 20.90 20.89 21.35 21.48 21.53 22.07 22.05 22.15 22.17 22.10 22.23 22.11 Canada................................................................................. 5.49 5.73 5.76 5.60 5.41 5.53 5.73 5.75 5.68 5.81 5.92 6.01 5.82 5.72 5.82 5.63 5.21 5.39 5.71 5.79 5.70 5.88 5.98 6.04 Mexico................................................................................. 1.93 1.91 1.90 1.88 1.89 1.90 1.90 1.90 1.90 1.90 1.91 1.90 1.99 2.11 2.12 2.16 2.16 2.15 2.09 2.11 2.12 2.12 2.10 2.10 OtherOECD............................................................................. 4.60 4.65 4.59 4.51 4.42 4.12 4.39 4.33 4.24 4.43 4.53 4.51 4.46 4.61 4.62 4.51 4.46 4.43 4.52 4.44 4.35 4.65 4.66 4.69 Non-OECD.................................................................................. 66.84 67.62 67.21 66.66 66.76 67.16 67.75 68.52 68.52 68.26 68.07 67.86 67.39 67.74 67.46 67.60 67.30 67.84 67.02 66.30 67.00 66.73 66.79 66.51 OPEC................................................................................... 33.44 34.11 33.72 34.02 33.53 33.74 34.00 35.03 35.11 34.64 34.24 34.41 33.82 33.95 34.07 34.05 33.42 33.61 32.82 32.45 32.93 32.78 32.86 32.95 CrudeOilPortion................................................................... 27.82 28.58 28.22 28.59 28.10 28.30 28.52 29.53 29.65 29.20 28.73 28.82 28.27 28.48 28.64 28.69 28.17 28.29 27.47 27.08 27.60 27.47 27.48 27.49 OtherLiquids(b)................................................................... 5.62 5.53 5.51 5.43 5.42 5.44 5.48 5.50 5.46 5.45 5.51 5.59 5.55 5.47 5.44 5.36 5.25 5.33 5.35 5.37 5.33 5.32 5.38 5.46 FormerSovietUnion.................................................................... 14.39 14.45 14.34 13.18 13.46 13.54 13.79 13.47 13.41 13.55 14.08 14.07 14.03 14.15 13.83 13.72 13.45 13.51 13.40 13.32 13.46 13.46 13.59 13.53 China.................................................................................. 5.21 5.12 5.20 5.17 5.16 5.21 5.06 5.02 5.07 5.09 5.11 5.05 5.24 5.37 5.36 5.28 5.33 5.35 5.16 5.19 5.30 5.32 5.34 5.29 OtherNon-OECD......................................................................... 13.80 13.95 13.95 14.30 14.61 14.66 14.90 15.00 14.93 14.97 14.63 14.33 14.30 14.27 14.20 14.55 15.10 15.37 15.65 15.34 15.32 15.16 15.00 14.74 TotalWorldSupply........................................................................ 98.26 98.99 99.64 98.78 98.70 99.12 100.34 100.97 101.25 101.40 101.47 100.41 100.56 101.07 101.37 101.38 100.66 101.88 101.40 100.79 101.34 101.47 101.77 101.44 Non-OPECSupply........................................................................... 64.82 64.88 65.91 64.76 65.17 65.37 66.34 65.94 66.14 66.75 67.23 66.00 66.74 67.13 67.29 67.33 67.25 68.27 68.58 68.34 68.41 68.69 68.91 68.49 Consumption(millionbarrelsperday)(c) OECD...................................................................................... 44.38 46.53 46.07 44.47 44.88 45.99 45.86 46.59 46.20 44.99 45.95 45.97 43.85 46.06 45.74 44.59 45.30 46.29 45.95 46