短期内油价高位震荡：巴以冲突发酵，油价强劲反弹

巴以冲突发酵，油价强劲反弹 ──短期内油价高位震荡 报告日期：2023年10月 策略报告 商品期货—专题报告 报告导读 巴以冲突发酵，油价强劲反弹。 投资要点 历史上中东战争对油价的影响 前三次中东战争爆发时，油价掌控在世界石油“七姐妹“中，也就是西方资本主义国家手中，原油市场事实上处于一个垄断的状态。中东地区事实上对油价基本没有掌控力度，因此，前三次中东战争对油价的影响不大。 第四次中东战争欧佩克对支持以色列的西方国家实行石油禁运，原油价格从3美元/桶上涨至将近12美元/桶，涨幅接近300%。 本次巴以冲突对油价的影响 中东国家大多声援巴勒斯坦，但并无主要的产油国实质性卷入巴以冲突，对油价的影响限于预期。但由于正在执行的减产政策，OPEC产油国产量目前仍然明显下降。 目前美国商业库存和库欣库存都处于历史绝对低位。低库存状态下，如果在OPEC减产的基础上，由于中东地缘冲突等原因导致额外的供应中断，可能额外推升油价上涨。 巴以冲突对原油价格持续影响需要关注冲突进展。1.如果沙特不再示好美国，也就意味着增产计划被搁置，巴以冲突平息，油价小幅上涨，高点在95-100的水平。2.如果沙特继续示好美国，巴以冲突升级中东大国战争，伊朗参战，可能推升油价大幅飙升，高点将超过100。3.如果沙特继续示好美国，但巴以冲突未升级成中东大国战争，对油价将有利空作用，油价在90左右有压力。 操作建议 综合来看，目前正在执行的减产政策和低库存对油价形成强劲支撑，油价下方空间不大；油价能否上行还需继续关注巴以冲突的进展情况。目前沙特和以色列建交进程中断，沙特增产计划或被搁置，未来巴以冲突按照第一种情况演变的可能性更大，油价高点或达到【95，100】。 风险提示 沙特减产政策变化、宏观经济大幅衰退 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 相关报告 正文目录 1.巴以冲突的历史渊源4 1.1.巴勒斯坦地区的地理位置4 1.2.本是同根生，相煎何太急5 1.3.四次中东战争回顾5 2.油价的“血色助攻”6 2.1.第四次中东战争中的石油武器6 2.2.第四次中东战争对油价的影响7 2.3.高油价的负反馈和产业转型8 3.本次巴以冲突对油价的影响8 3.1.本次巴以冲突的进展8 3.2.中东产油国供应面临下行风险9 3.3.绝对低库存下油价弹性增大12 图表目录 图表1：巴勒斯坦地区在全球中的位置4 图表2：以色列和巴勒斯坦4 图表3：四次中东战争6 图表4：以色列-巴勒斯坦边境6 图表5：阿拉伯国家的一系列减产举措7 图表6：OPEC国家原油产量7 图表7：1960至2022原油价格7 图表8：石油危机中的美国GDP与CPI8 图表9：本次巴以冲突时间轴9 图表10：本次巴以冲突的前因后果9 图表11：OPEC原油总产量10 图表12：沙特原油产量10 图表13：伊拉克原油产量10 图表14：伊朗原油产量10 图表15：利比亚原油产量10 图表16：委内瑞拉原油产量10 图表17：OPEC剩余产能11 图表18：OPEC市场份额11 图表19：伊朗原油出口11 图表20：巴以冲突对油价的影响11 图表21：美国商业原油库存12 图表21：美国库欣原油库存12 图表22：ARA原油库存12 图表23：美国战略原油储备12 图表24：全球原油浮仓库存12 1.巴以冲突的历史渊源 1.1.巴勒斯坦地区的地理位置 历史上的巴勒斯坦地区大致相当于今天的巴勒斯坦、以色列和约旦三个国家所在的地区，位于地中海东岸，面积约12万平方公里，古称迦南。地处亚非欧三大洲的枢纽和要冲，战略地位十分重要，历史上一直是东西方大国争夺的焦点。1921年，英国委任统治巴勒斯坦地区期间，为了分而治之，以约旦河为界，将这一地区一分为二，西部仍称巴勒斯坦（面积约2.7万平方公里），东部称外约旦。1946年3月22日，外约旦独立，成为今天的约旦哈希姆王国。 1947年11月29日，联合国通过第181号决议，规定在缩小版的巴勒斯坦地区分别建立阿拉伯人国家和犹太人国家。这是巴以冲突的源头，但并非全部。 巴勒斯坦和以色列并非中东主要的产油地区，但巴以冲突仍可能引起中东原油供应的下降。图上红色圆圈所在位置为霍尔木兹海峡，又被称为“世界油阀”。波斯湾沿岸的伊拉克、伊朗、沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特等国的石油运输都要经过该海峡输送到世界各地。一旦巴以冲突升级，伊朗卷入战争，封锁该海峡，实行石油禁运，油价或大幅上涨。 图表1：巴勒斯坦地区在全球中的位置 资料来源：公开资料，浙商国际 图表2：以色列和巴勒斯坦 资料来源：公开资料，浙商国际 1.2.本是同根生，相煎何太急 圣经时代：公元前2900多年前，阿拉伯人和以色列人有共同的祖先——闪米特族人，也被称为闪族人，闪族中西 北地区的一支，自称为迦南人,就定居于巴勒斯坦地区的沿海和平原，他们一直生活于此，并于公元前1300多年前在 沿海地区建立了国家。公元前2000年前后，犹太人族长亚伯拉罕率领族人西渡幼发拉底河和约旦河来到迦南。从此这 些人便被称为“希伯来人”。希伯来人打败了迦南人，夺取了这片土地。公元前13世纪中叶，希伯来人族长摩西回归 上帝的应许之地迦南，中途在西奈半岛停留了40多年。在西奈半岛期间，摩西创立了只有一个至上神的犹太教，在石板上刻下了“摩西十诫”。 王国变迁：公元前1200年前后，希伯来人从西奈半岛进军迦南，打败了当时居住在迦南地区的各个部落，时隔 400多年后再次成为迦南的主人。公元前721年，亚述帝国攻灭以色列王国，其民众或南迁犹太王国，或被其他民族 同化。公元前587年，新巴比伦王国攻破耶路撒冷，犹太王国灭亡，其民众被掳到巴比伦做苦役，时间长达50年之久。 此即历史上的“巴比伦之囚”。公元前537年，波斯帝国征服新巴比伦王国，波斯居鲁士大帝同情犹太人，允许其重回故土，重建耶路撒冷和犹太教圣殿。现代犹太人就是犹太王国的后人，所以希伯来人又被世人称为犹太人。 驱离故土：公元前63年，罗马军团进占耶路撒冷。这一地区从此成为罗马帝国治下的犹太行省。在罗马帝国统治 的公元66-136年，犹太人先后爆发三次反抗罗马的大起义，最后都被残酷镇压。公元70年，犹太人第一次大起义失 败后，耶路撒冷被夷为平地，犹太教神殿也被彻底摧毁，大批犹太人被屠杀，古代希伯来国家历史至此结束。公元136年，犹太人第三次大起义被镇压后，罗马帝国五贤帝之一的哈德良皇帝下令将犹太行省改名为巴勒斯坦，并将幸存的犹太人驱逐出这一地区。犹太人辗转流散到世界各地，时间长达1800多年。 阿拉伯化：犹太人被驱逐后，罗马有意识地向巴勒斯坦地区移民，使之彻底去犹太化。此后，这一地区一直为罗马及后来的拜占廷帝国（东罗马）所统治。公元7世纪，穆罕默德创立伊斯兰教，统一阿拉伯半岛上的各个部落，建 立了政教合一的阿拉伯帝国。公元637年，阿拉伯帝国从拜占廷手中夺取巴勒斯坦，并纳入帝国版图。公元1096—1291 年，罗马天主教世界曾先后发动9次、持续200年的宗教战争，即十字军东征，目标是夺取被伊斯兰教徒占据的基督教圣城耶路撒冷，但没有成功。1518年，新兴的奥斯曼帝国占领了巴勒斯坦地区，直到第一次世界大战结束。在阿拉伯统治期间，这片土地的居民一直保留着阿拉伯人的特征。 巴以冲突，就是就是1800多年前曾生活在这片土地上的民族，与1300多年以来一直生活在这片土地上的民族之间爆发的冲突。 1.3.四次中东战争回顾 1882年，俄国敖德萨犹太人医生利奥·平斯克提出：“人们歧视犹太人，是因为我们不是一个国家，这个问题的惟一解决方法就是建立犹太国。”同时，在俄国出现了犹太复国主义组织比路，并开始了犹太人向巴勒斯坦有组织的移民。 1917年，当时的世界盟主英国为了打败奥斯曼帝国，拉动各方势力，发表了《贝尔福宣言》：“英王陛下政府赞成在巴勒斯坦建立一个犹太人的民族之家，并愿尽最大努力促其实现”。此宣言表明英国正式支持犹太人向巴勒斯坦移民。在《贝尔福宣言》发表的1917年，在巴勒斯坦的犹太人还不到5万人。此后在英美等国的支持下，犹太移民 源源不断地涌向巴勒斯坦，到1939年猛增到45万人，1947年达到60万，已占到巴勒斯坦居民人数的三分之一。犹太移民不仅挤占阿拉伯人的土地，还凭借其雄厚的资金和技术优势，在巴勒斯坦建设基础设施，建立了许多城市和工业，使阿拉伯人的工商业受到沉重打击。 1947年11月29日，联合国通过了181号决议（分治决议），在巴勒斯坦分别建立一个犹太国和一个阿拉伯国。根据协议规定只控制了巴勒斯坦6%的土地和只占人口1/3的犹太人，将得到巴勒斯坦地区56%的土地。而已经控制了巴勒斯坦94%的土地和占2/3人口的阿拉伯人，仅得到44%的土地。如图表3中第二张图片所示。联合国分治计划直接引发了第一次中东战争，在1956-1973年又先后爆发了第二、第三和第四次战争，巴勒斯坦失去了越来越多的土地，目前巴勒斯坦仍有影响力的地区主要是加沙地区和约旦河西岸。 图表3：四次中东战争 时间 事件 1948-1949 阿以战争，第一次中东战争。联合国决议后，为争夺巴勒斯坦，以色列和阿拉伯国家之间发生战争，持续长达一年，导致数十万巴勒斯坦人流离失所，并建立了以色列边界，以色列从此事实上立国 1956 苏伊士危机，第二次中东战争。以色列与英国和法国一起入侵埃及，以响应苏伊士运河的国有化。这场冲突事实上是英国、法国、以色列因为苏伊士运河的共同利益而与阿拉伯世界进行的争夺。因为美国和苏联的介入，这场冲突进一步加剧了地区紧张局势和复杂性。 1967 六日战争，第三次中东战争。持续仅6天，是以色列对埃及、约旦和叙利亚发动先发制人的打击，最终占领了约旦河西岸、加沙地带、西奈半岛和戈兰高地。以色列在这场战争中扩大了领土。 1973 赎罪日战争，第四次中东战争。埃及和叙利亚趁犹太教最重要的赎罪日期间对以色列发动突然袭击，以反攻六日战争中被以色列占领的西奈半岛和戈兰高地。 资料来源：公开资料，浙商国际 图表4：以色列-巴勒斯坦边境 资料来源：公开资料，浙商国际 2.油价的“血色助攻” 2.1.第四次中东战争中的石油武器 前三次中东战争爆发时，油价掌控在世界石油“七姐妹“中，也就是西方资本主义国家手中，原油市场事实上处于一个垄断的状态。中东地区事实上对油价基本没有掌控力度，因此，前三次中东战争对油价的影响不大。 第四次中东战争爆发时，OPEC组织已经成立，石油价格成为了阿拉伯国家对抗美国的有力武器。1973年10月6 日，因为想要夺回第三次中东战争失去的土地，埃及和叙利亚等12个阿拉伯国家向以色列发动第四次中东战争。由于阿拉伯派出了最强的埃及和叙利亚军团，并且在以色列最放松的赎罪日开战，所以在战争初期以色列处于劣势，但是随着以方得到了美国的军事援助，以色列的军事优势逐步显现。 战争中为了阻止美国对以色列的支持，阿拉伯国家实施了一系列减产、禁运措施。战争爆发当天，叙利亚首先切断一条输油管，黎巴嫩也关闭其南部重要的石油输送港口西顿。10月7日，伊拉克宣布将伊拉克石油公司所属巴士拉石油公司中美国埃克森和莫比尔两家联合拥有的股份收归国有。10月17日，阿尔及利亚等10国参加的阿拉伯石油输出国组织部长级会议宣布，立即减少石油产量，声言要逐月减少对美国的石油供应。 由于美国国会通过了对以色列22亿美元的巨额军援，17日当晚，阿联酋阿布扎比酋长国率先宣布减产12%，并对美国实行石油禁运。第二天，沙特阿拉伯决定从当天起减产10%，原油日产量从10月的780万桶/天下降至11月的627万桶/天，并马上停止对美国的石油出口。接着，卡塔尔、科威特、利比亚、阿尔及利亚、巴林、阿曼等阿拉伯产油国家纷纷宣布减产和对美国实行石油禁运。 图表5：阿拉伯国家的一系列减产举措 资料来源：公开资料，浙商国际 2.2.第四次中东战争对油价的影响 第四次中东战争一共打了