中泰国际每日晨讯

每日大市点评政策更新 陈茂波：香港全年经济增长预测范围将低于年初时估算 香港股票印花税最早本月17日下调 李强：更好发挥上海在中国对外开放的重要作用 行业动态 【保险】友邦（1299.HK）上季新业务价值升35%历来第三季最高 【房地产】万科拟11月6日与金融机构召开线上会议深圳国资委相关领导、深铁董事长辛杰及万科郁亮等将出席 【宏观策略】拉加德：欧洲央行将在2025年把通胀率降至2%的目标 IPO日志 广州佛朗斯（2499HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 近期研报分享 信达生物（1801HK）:三季度收入超越预期，玛仕度肽临床数据优异（评级：增持，目标价：52.75港元）2023-11-03 11月港股策略研究：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远2023-11-03 药明康德（2359HK）：三季度表现逊预期，2024年起收入增速将回升（评级：中性，目标价：99.30港元）2023-11-01 海尔智家(6690HK)更新报告：首三季经营效率同比提升（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-11-01 新天绿色能源（956HK）更新报告：2023年三季度业绩符合预期（评级：买入；目标价：4.42港元）2023-10-31 策略周报：积极财政发力，调整或近尾声2023-10-31 中集安瑞科（3899HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长（评级：买入；目标价：11.02港元）2023-10-27 策略周报：内需修复弹性温和，政策发力加速筑底2023-10-25 医药行业专题报告：全球GLP-1受体激动剂市场研究2023-10-25 每日大市点评 美联储大概率已结束加息周期，海外股市回稳，叠加四季度以来中央一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，港股终于连涨两周，出现回稳态势。恒生指数全周上升1.5%，收报17,664点，收复5周移动平均线阻力。恒生科指全周上升 3.5%，收报3,937点。虽然大市日均成交金额仅814亿港元，但是上周五的成交金额已经增加至909多亿港元，显示投资 气氛逐渐改善。港股通全周录得85.2亿港元的净流入，而北向陆股通全周也录得5.6亿元人民币的净流入。值得一提是，经历8月以来的密集式减持后，我们留意到上周北向资金的净流出金额已明显放缓。离岸人民币大涨至7.2883，美元指数下跌至105.05，是一个多月的低点，边际上有利市场风险偏好及资金流的修复。 随着宏观形势逐渐明朗化，市场风格有向顺周期及成长转向的迹象，而前期受压多时的传统高息公用事业及房地产信托基金出现明显反弹。12个恒生综合行业分类指数中，原材料及能源全周分别跌1.1%及1.2%，是唯二录得下跌的板块。医疗保健全周大升4.3%，而信息科技、综合企业、地产、公用事业分别升2.5%、1.9%、1.7%及1.6%。 在通胀压力缓解及衰退风险大增的背景下，欧洲央行已在10月底宣布维持利率不变，结束了这一轮史无前例的连续10次加息，同时维持其经济增速指引，预示着未来政策将保持稳定。美联储在11月FOMC也决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，是连续第二次会议暂停加息，凸显其在抗通胀过程中的观望立场。美联储会后首次重点提及金融条件收紧对经济活动、招聘和通胀或对经济造成压力，且影响程度是不确定的。 10月大非农增加15万人，低于预期，8月及9月合共被下修10.1万人；美国10月失业率为3.9%，升至近两年新高，较 9月上升0.1个百分点；时薪环比增长0.2%，增速持平；劳动力参与率较9月下降0.1个百分点至62.7%。美国劳动力市场正在降温，时薪增速逐渐下降有助于纾缓通胀压力，而10月ISM服务业PMI显示服务业景气扩张放缓，都增加了不加息的理据，为10年期国债收益率提供调整机会。10年期国债收益率上周下跌24.7个基点至4.572%。尽管美国经济扩张景气度放缓，但离衰退尚远，更未至于要提前降息(利率期货预计最快明年5月降息)，因此长短国债收益率也很难无序下跌。总体上，我们认为本轮加息周期或已完结，但通胀回落仍具波折叠加经济韧性使高利率将维持较长时间，不利港股估值扩张空间。 不过，中国四季度以来一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，中央财政发力且预期政策空间将持续打开，恒指盈利预测在6月底已见底回升并持续至今，叠加A股两融余额持续回升，港股有望形成更多向上势能。能源、电讯等强势板块出现补跌或预示港股本轮调整接近尾声。11月中美元首会晤预计有助于改善市场的风险偏好。根据股债收益率差模型，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,600点。策略上，我们建议关注1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠于中美关系预期好转风险偏好改善的科技股，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电、燃气；4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药、博彩。 。 政策更新 陈茂波：香港全年经济增长预测范围将低于年初时估算 香港特区政府财政司司长陈茂波11月5日在香港特区政府网站发表司长随笔称，香港刚公布的第三季经济增长为4.1%，幅度较预期温和。至于第四季度，预期访港旅游业和私人消费仍然会是香港经济增长的主要动力，住户收入持续改善，加上各项政府支持措施，会为本地消费带来一定支持。不过，总体而言，由于首三季经济的实际复苏力度稍逊预期，本周将发表的全年增长预测范围将低于年初时的估算。 香港股票印花税最早本月17日下调 香港《施政报告》较早前宣布，股票印花税税率由买卖双方各征收0.13%下调至0.1%。港交所旗下联交所向交易所参与者发出通告称，政府于10月25日就下调股票交易印花税刊宪，条例草案预期于11月15日在立法会恢复二读辩论。若立法会会议通 过条例草案，并随后由政府颁布后，联交所预计最早11月17日实施调整印花税税率，确实生效日期将稍后再通告。 李强：更好发挥上海在中国对外开放的重要作用 据CGTN记者团，在11月5日第六届中国国际进口博览会开幕式上，李强总理宣布，即将出台总体方案，全面对接国际高标准经贸规则，推动上海自贸区高水平制度型开放，并在上海建设丝路电商合作先行区，支持上海继续当好新时代改革开放的开路先锋，支持上海更好地成为链接全球、双向互动的世界会客厅 行业动态 【保险】友邦（1299.HK）上季新业务价值升35%历来第三季最高 友邦保险(1299.HK)公布，截至9月底止首3季，新业务价值30.23亿美元，按固定汇率计算，同比上升36%；年化新保费同比升51%至59.22亿美元；新业务价值利润率为50.9%，降5.3个百分点。按实质汇率计算，新业务价值升33%，年化新保费升46%，新业务价值利润率降5.2个百分点。友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥表示，集团录得历来最高的第三季新业务价值，反映在疫情后市场对集团的产品和服务需求殷切。集团延续上半年非常强劲的表现，作为主要增长引擎的中国内地、中国香港、东盟和印度业务，均进一步实现双位数字增长，推动集团整体新业务价值上升35%。友邦保险中国业务持续受惠于中国内地疫情后重新开放，业务表现较上半年升势加快，第三季新业务价值增长超过20%。香港业务相对去年的强劲基数稍为回落，但中国内地旅客的销售持续非常强劲增长，约占友邦保险香港业务第三季新业务价值的一半，与2023年上半年的水平相若。 【房地产】万科拟11月6日与金融机构召开线上会议深圳国资委相关领导、深铁董事长辛杰及万科郁亮等将出席 据蓝鲸财经，万科拟于11月6日下午召开线上会议，与金融机构交流万科经营情况及近期万科二级市场债券价格波动事宜，深圳市国资委相关领导、深圳地铁董事长辛杰，以及万科董事会主席郁亮、总裁祝九胜、公司副总裁兼财务负责人韩慧华将参加会议。 【宏观策略】拉加德：欧洲央行将在2025年把通胀率降至2%的目标 洲央行行长拉加德称，通胀放缓“肯定是我们的预测”，央行决心让物价回到目标水平。拉加德表示，“我们决心把通胀率降至2%”，“根据我们的预测，我们将在2025年实现这一目标”。拉加德表示，她并不担心央行行动的政治影响。一些欧洲国家政府担心利率上升会扼杀经济增长。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801HK）:三季度收入超越预期，玛仕度肽临床数据优异（评级：增持，目标价：52.75港元） 2023年三季度收入超越预期 公司公布2023年第三季度产品销售收入同比大增45%以上至超16亿元（人民币，下同），环比也显著增长，公司收入略超预期。根据礼来（LLYUS）三季报，公司主要产品达伯舒三季度收入同比大增50%至1.15亿美元（约8.4亿人民币），其他产品三季度销售收入也同比增加40%以上，导致总收入超预期。 上调现有产品收入预测 考虑到2023年前三季度产品销售收入略超预期，我们将公司现有产品的2023-25年收入预测分别上调2.3%、6.7%、9.7%，基于：1）达伯舒销售收入将稳健增长：虽然三季度国内医疗反腐行动升级，但达伯舒销售收入仍同比大增50%并超越预期，表明刚需强劲。达伯舒5月成为全球首个获批用于经EGFR-TKI治疗失败的EGFR阳性非鳞状非小细胞肺癌的PD-1抑制剂。非鳞非小细胞肺癌占肺癌患者总数的约五成，因此是肿瘤药领域重要适应症。考虑到刚性需求强劲和新适应症获批，我们预计达伯舒销售收入将于2022-25年期间将从20.1亿元增加到40.1亿元，2022-25ECAGR将达27.4%。2）公司近年新获批的产品将继续带来 收入增量：公司除达伯舒以外的产品近年来销售收入快速提升，占公司收入的比例从2021年的26.6%上升到2023年前三季度的接近五成。2023年公司新增获批多发性骨髓瘤药物药物福可苏与血脂管理药物信必乐，而且从目前的情况看这两款产品上市后销售情况好于预期，预计2023-25年收入将维持快速增长。 预计GLP-1受体激动剂玛仕度肽有望于2025年获批上市 由于GLP-1受体激动剂玛仕度肽处于临床试验阶段，我们原先未将玛仕度肽纳入收入预测。目前玛仕度肽主要剂型在糖尿病及超重适应症均已进入三期临床，而且最新数据表明产品降糖与减重效果优异，安全性良好，而且目前全球GLP-1受体激动剂供不应求情况明显，因此我们预计玛仕度肽2025年底前有望获批。由于GLP-1受体激动剂降糖与减重效果较好，而且不容易引发低血糖，因此近年来全球使用量快速增加，我们预计中国市场需求也将提升。玛仕度肽为GLP-1/GCGR双靶点药物，这类药物除降糖外还能促进能量消耗。我们预计玛仕度肽将于2025年下半年起贡献收入。考虑到全球GLP-1受体激动剂行业龙头诺和诺德 （NVOUS）的GLP-1药物在中国市场2023年前三季度销售额高达约50亿人民币，我们保守预计玛仕度肽到2030年的年销售额将超12亿人民币。 目标价上调至52.75港元，给予“增持”评级 综上所述，我们将2023-24E股东净亏损预测分别下调8.2%、1.8%，2025E股东盈利预测上调6.0%。根据调整后DCF模型，目标价相应从42.65港元上调至52.75港元，给予“增持”评级。 风险提示：（一）新冠疫情反复导致公司生产受影响；（二）新药上市后销售情况差于预期；（三）新药研发进度慢于预期。 【中泰国际】11月港股策略研究：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远 港股市场策略展望 尽管加息周期或已完结，但美国经济仍具韧性支撑高利率维持更长时间，不利于资金回流港股。基本面方面，中国内地政策逐步显效促进市场需求改善，工业企业利润连续两个月双位数增长，经济开始进入被动去库存周期。但10月官方制造业及服务业PMI较前值回落且双双逊市场一致预期，印证当前经济复苏势头并不稳固。居民收入预期较慢改善、民营龙头房企债务违约风险、房地产进