有色金属周报：美债利率下行，持续推荐贵金属板块

本周核心关注财新PMI。10月财新服务业PMI录得50.4，较9月上升0.2个百分点；制造业PMI回落1.1个百分点至49.5，再度落至荣枯线以下。10月财新中国综合PMI下行0.9个百分点至50.0。 下周重要数据发布:11月9日（周四09:30）中国10月CPI、PPI同比。 工业金属：工业金属板块业绩整体上行，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动1.3%、1.5%、2.1%、1.8%、-2.4%、-2.1%。据SMM资讯，预计云南电解铝减产总量115万吨，占其目前总产能20.3%，供给端扰动或带动国内电解铝价格提升。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升，建议关注铜、铝等板块。 能源金属：锂钴镍价格持续下跌，短期关注能源金属板块的超跌反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格全面下跌。钴方面：硫酸钴、氧化钴、金属钴价格下跌，四氧化三钴持平。镍方面：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格全线下跌（2）锂钴镍价格持续下跌，短期关注能源金属板块的超跌反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 贵金属：贵金属板块业绩亮眼。本周，上海金交所黄金价格涨0.3%，COMEX银价周降1.6%。宏观方面，美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，市场预期为18万人，前值33.6万人。截至11月2日，美国十年期国债名义收益率4.67%，实际收益率2.27%，加息进程或进入末期，为黄金带来配置机会。贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属持平，镨钕氧化物持平，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济不及预期后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。2）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格涨跌不一 本周国内工业金属价格涨跌不一。其中，SHFE锡价跌幅达2.4%，LME锡价跌幅达4.3%；SHFE铅价涨幅达2.1%，LME铅价跌幅达1.9%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费保持不变 铜价上涨。截至2023年11月3日，SHFE铜最新价为67740元/吨，周变动1.3%，月变化0.5%，年变化6.9%。截至2023年11月2日，LME铜最新价为8066美元/吨，周变动1.3%，月变化0.6%，年变化7.4%。 图1：本周SHFE铜价上涨1.3%,LME铜价上涨1.3% 图2：本周SHFE铜库存减少73.3%,LME铜库存保持不变 图3：截至2023年10月31日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-17161张 图4：截至2023年11月2日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0424 加工费方面。截至2023年11月3日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图5：截至2023年11月3日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年9月，房地产开发投资完成额累计同比-9.1%，房屋新开工面积累计同比-23.4%，房屋竣工面积累计同比19.8%，商品房销售面积-7.5%。 图6：截至2023年9月，房地产开发投资完成额累计同比-9.1%，房屋新开工面积累计同比-23.4%，房屋竣工面积累计同比19.8%，商品房销售面积-7.5% 1.1.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2023年11月3日，SHFE铝最新价为19195元/吨，周变动1.5%，月变化0.2%，年变化6.1%。截至2023年11月2日，LME铝最新价为2218美元/吨，周变动2.2%，月变化1.1%，年变化0.1%。 图7：本周SHFE铝价上涨1.5%,LME铝价上涨2.2% 图8：本周SHFE铝库存增加7.5%,LME铝库存减少2.1% 成本利润方面。截至2023年11月2日，电解铝成本16180元/吨，周变化-0.32%，电解铝利润3010元/吨，周变化11.95%。其中，氧化铝价格3010元/吨，阳极价格4835元/吨。 图9：截至2023年11月2日，电解铝成本16180元/吨，周变化-0.32%，电解铝利润3010元/吨，周变化11.95% 图10：截至2023年11月2日，氧化铝价格3010元/吨 图11：截至2023年11月2日，阳极价格4835元/吨 总产能和在产产能。截至2023年9月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4303万吨，产能利用率96.67%。 图12：截至2023年9月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4303万吨，产能利用率96.67% 1.1.3.铅：铅价分化，原生铅开工率小幅下降 铅价分化。截至2023年11月3日，SHFE铅最新价为16620元/吨，周变动2.1%，月变化-0.2%，年变化9.6%。截至2023年11月2日，LME铅最新价为2100美元/吨，周变动-1.9%，月变化-3.5%，年变化5.7%。 图13：本周SHFE铅价上涨2.1%,LME铅价下跌1.9% 图14：本周SHFE铅库存减少12.3%,LME铅库存增加3.3% 开工率和产量。2023年11月3日，原生铅最新周度开工率为53.83%,再生铅最新周度开工率为38.62%。2023年9月，再生铅月度产量46万吨，同比增加42.34%，2023年9月，原生铅月度产量32万吨，同比增加7.05%。 图15：2023年11月3日，原生铅最新周度开工率为53.83%,再生铅最新周度开工率为38.62% 图16：2023年9月，再生铅月度产量46万吨，同比增加42.34%，2023年9月，原生铅月度产量32万吨，同比增加7.05% 加工费和利润。2023年10月27日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-212元/吨。2023年11月3日，再生铅利润-1061元/吨。 图17：2023年10月27日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-212元/吨。2023年11月3日，再生铅利润-1061元/吨 1.1.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润下降 锌价上涨。截至2023年11月3日，SHFE锌最新价为21455元/吨，周变动1.8%，月变化-1.9%，年变化-5.8%。截至2023年11月2日，LME锌最新价为2513.5美元/吨，周变动2.8%，月变化1.6%，年变化-6.3%。 图18：本周SHFE锌价上涨1.8%,LME锌价上涨2.8% 图19：本周SHFE锌库存减少18.1%,LME锌库存增加2.7% 开工率和产量。2023年9月，精炼锌月度开工率86.43%。2023年10月，SMM预计锌锭月度产量59万吨。 图20：2023年9月，精炼锌月度开工率86.43% 图21：2023年10月，锌锭月度产量59万吨 生产利润。截至2023年11月2日，精炼锌企业生产利润566元/吨。 图22：截至2023年11月2日，精炼锌企业生产利润566元/吨 1.1.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率上升 锡价下跌。截至2023年11月3日，SHFE锡最新价为207670元/吨，周变动-2.4%，月变化-3.0%，年变化32.5%。截至2023年11月2日，LME锡最新价为23795美元/吨，周变动-4.3%，月变化-3.7%，年变化31.5%。 图23：本周SHFE锡价下跌2.4%,LME锡价下跌4.3% 图24：本周SHFE锡库存减少6.8%,LME锡库存增加4.9% 开工率和产量。2023年11月，精炼锡产量15880吨，同比减少-1.98%，再生锡产量3560吨，同比减少-11.55%。2023年11月，国内精炼锡企业平均开工率67.34%。 图26：2023年11月，精炼锡产量15880吨，同比减少-1.98%，再生锡产量3560吨，同比减少-11.55% 图25：2023年11月，国内精炼锡企业平均开工率67.34% 1.1.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率保持不变 镍价下跌。截至2023年11月3日，SHFE镍最新价为142830元/吨，周变动-2.1%，月变化-5.4%，年变化-25.5%。截至2023年11月2日，LME镍最新价为17785美元/吨，周变动-1.2%，月变化-4.4%，年变化-22.9%。 图27：本周SHFE镍价下跌2.1%,LME镍价下跌1.2% 图28：本周SHFE镍库存增加20.1%,LME镍库存减少8.2% 开工率和产量。2023年9月，全国电解镍产量22050吨，同比增加43.18%，电解镍月度开工率91.15%。 图29：2023年9月，电解镍月度开工率91.15% 图30：2023年9月，全国电解镍产量22050吨，同比增加43.18% 1.2.能源金属：本周金属锂价下跌，锂化合物价格下跌 本周金属锂价下跌，锂化合物价格下跌。金属钴价格跌幅达1.3%，四氧化三钴价格保持不变。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图31：截至2023年11月3日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价4245元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价2395元/镍吨 图32：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降2.7% 图33：本周硫酸钴:21%:国产价格下降1.2% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图34：2023年10月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.37万镍吨，印尼高冰镍产量1.45万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量小幅下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年11月3日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价477元/克，周变动0.3%，月变动8.6%，年变动11.7%。截至2023年11月2日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1993美元/盎司，周变动-1.1%，月变动7.5%，年变动14.9%。 图35：截至2023年11月3日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价477元/克，周变动0.3%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1993美元/盎司，周变动-1.1% 图36：截至2023年11月2日，COMEX银价格22.9美元/盎司，周变动-1.6%；NYMEX铂价格932.1美元/盎司，周变动2.2%；NYMEX钯价格1122.5美元/盎司，周变动-0.9% 图37：截至2023年11月3日，美国十年期国债实际收益率2.18%，十年期国债收益率4.6% 图38：截至2023年11月3日，美元指数（1973年3月=100）为10