2023年三季报业绩综述：企业盈利如期改善，把握成长TMT景气回升

2023年三季报业绩综述 企业盈利如期改善，把握成长TMT景气回升 策略季报 策略报告 策略配置 2023年11月3日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠 一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点：  整体盈利：全A非金融盈利如期改善，单季度同比由负转正。23Q3全A/全A非金融净利润累计同比增速分别为-2.9%/-5.5%，分别相较23Q2提升1.5pct/4.2pct，全A非金融的单季度净利润同比增速录得3.2%，结束连续5个季度负增。23Q3全A非金融ROE（TTM）回升0.17pct至7.72%，净利率提升是主要推动，杠杆率有所下行。结构上，主板盈利相对韧性，中证500和中证1000指数盈利修复幅度较大，23Q3主板/创业板/科创板的净利润增速分别为-1.8%/-5.8%/-39.0%，指数净利润增速排序：沪深300（-0.5%）>中证800（-1.9%）>中证500（-10.9%）>中证1000（-20.1%）。  行业比较：可选消费景气延续，周期和TMT边际改善。第一，可选消费盈利连续改善，必需消费表现平稳，23Q3社会服务、美容护理、汽车盈利增速为1812.0%/45.0%/30.0%，较Q2提升1639.1pct/15.8pct/3.3pct；食品饮料、纺织服饰、医药生物的盈利增速分别为15.3%/10.3%/-20.2%，增速亦较Q2有所改善。第二，公用事业类景气延续，23Q3交通运输、公用事业的盈利增速为49.0%和47.1%，分别较Q2提升29.6pct/15.5pct。第三，上游周期在PPI企稳下业绩压力边际缓和，23Q3石油石化、有色、基础化工、钢铁、建筑材料盈利仍负增但增速边际改善，其中钢铁改善幅度最大达35.3pct。第四，TMT板块景气边际回升，23Q3电子、传媒的盈利增速为-33.6%/21.4%，较Q2回升14.9pct/6.0pct，计算机和传媒盈利增速与Q2基本持平。第五，中游制造盈利修复放缓，新能源景气度显著回落，23Q3机械设备盈利增速与Q2基本持平，国防军工/电力设备盈利增速分别回落2.2pct和17.0pct至3.4%和0.6%。第六，地产仍承压，非银盈利增速由正转负，23Q3房地产/银行/非银金融的盈利增速较Q2回落13.3pct/0.9pct/8.7pct至-34.2%/ 2.6%/-7.0%。  投资扩产：全A非金融资本开支增速回落，多数行业扩产意愿边际走弱。23Q3全A非金融资本开支增速结束22Q1以来的上行趋势，较23Q2回落3.9pct至9.5%，反映前期业绩承压对企业扩产意愿的制约开始显现，企业扩产节奏边际放缓。行业结构上，多数行业资本开支增速边际回落，扩产意愿仍然较高的行业集中在消费、交运、公用事业和上游资源品，社会服务、公用事业、汽车、煤炭、有色金属、纺织服饰、交通运输、石油石化的资本开支同比增速均高于15%；扩产意愿边际改善的实体行业仅有纺织服饰、轻工制造、农林牧渔、建筑材料和环保。  业绩展望：盈利修复趋势确定，把握成长TMT景气回升。三季度国内经济边际改善，GDP增速录得4.9%高于市场预期，PPI企稳、工业企业盈利增速持续改善，体现在23Q3上市公司业绩如期改善，盈利修复趋势基本确定。目前政策端稳增长的力度仍在加码，万亿国债落地、保障性住房建设有望推进、海外环境边际缓和均有望推动经济继续修复和企业盈利改善。结构上，关注成长TMT景气回升、内外需共振下的汽车/家电/纺服业绩改善、地产新政和积极财政发力下的地产基建链的业绩修复。  风险提示：1）数据统计误差；2）宏观经济修复不及预期；3）海外衰退超预期。 证券研究报告 策略季报 2/ 16 正文目录 一、 整体表现：A股业绩如期改善，ROE边际企稳.................................................................................. 4 1.1 盈利情况：全A非金融盈利触底回升，单季同比由负转正 ....................................................................... 4 1.2 杜邦拆解：全A非金融ROE边际企稳，利润率是主要推动..................................................................... 6 1.3 投资扩产：实体企业扩产意愿走弱，资本开支增速边际回落 .................................................................... 7 二、 行业比较：可选消费景气延续，周期/TMT边际改善 .......................................................................... 7 2.1 盈利情况：可选消费盈利延续改善，周期和TMT盈利边际修复 ............................................................... 7 2.2 投资扩产：消费/公用事业资本开支高位，多数行业扩产意愿边际走弱 .................................................... 10 三、 业绩展望：盈利修复趋势确定，把握成长TMT景气回升 ................................................................. 12 四、 风险提示 ......................................................................................................................................... 15 策略季报 3/ 16 图表目录 图表1 全A/全A非金融净利润累计同比增速磨底 ............................................................................................ 4 图表2 全A/全A非金融营收累计同比增速延续回落 ......................................................................................... 4 图表3 全部A股：单季度归母净利润同比增速 ................................................................................................ 4 图表4 全A非金融：单季度归母净利润同比增速 ............................................................................................. 4 图表5 全部A股：单季度营收同比增速 .......................................................................................................... 5 图表6 全A非金融：单季度营收同比增速 ....................................................................................................... 5 图表7 A股各板块及主要宽基指数业绩对比 .................................................................................................... 5 图表8 全A/全A非金融的ROE(TTM) ............................................................................................................ 6 图表9 全A非金融的ROE的杜邦三项 ........................................................................................................... 6 图表10 A股各板块及主要宽基指数的ROE（TTM）杜邦三项拆解 ................................................................. 6 图表11 2023Q2全A非金融资本开支增速边际回落....................................................................................... 7 图表12 2023Q3上游周期、可选消费、公用事业类利润贡献率上升，中游制造、地产金融的利润贡献率下降 .... 8 图表13 大类板块及申万一级行业归母净利润增速和营收增速对比................................................................... 9 图表14 申万二级行业归母净利润累计同比增速（%）.................................................................................... 9 图表15 申万一级行业资本开支同比增速对比................................................................................................11 图表16 申万二级行业资本开支同比增速（%）.............................................................................................11 图表17 9月工业企业利润降幅收窄至-9.0% ................................................................................................ 13 图表18 新增社融同比增速仍在下探 ............................................................................................................ 14 图表19 市场对于全A的2023年全年盈利预期持续下调 .............................................................................. 14 图表20 申万一级行业一致盈利预测变动 .................................................................