2023年三季报业绩综述：企业盈利如期改善，把握成长TMT景气回升

2023年三季报业绩综述 企业盈利如期改善，把握成长TMT景气回升 策略配置 2023年11月3日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点： 整体盈利：全A非金融盈利如期改善，单季度同比由负转正。23Q3全A/全A非金融净利润累计同比增速分别为-2.9%/-5.5%，分别相较23Q2提 升1.5pct/4.2pct，全A非金融的单季度净利润同比增速录得3.2%，结束 连续5个季度负增。23Q3全A非金融ROE（TTM）回升0.17pct至7.72%，净利率提升是主要推动，杠杆率有所下行。结构上，主板盈利相对韧性，中证500和中证1000指数盈利修复幅度较大，23Q3主板/创业板/科创板的净利润增速分别为-1.8%/-5.8%/-39.0%，指数净利润增速排序：沪深300 （-0.5%）>中证800（-1.9%）>中证500（-10.9%）>中证1000（-20.1%）。 行业比较：可选消费景气延续，周期和TMT边际改善。第一，可选消费盈利连续改善，必需消费表现平稳，23Q3社会服务、美容护理、汽车盈利增速为1812.0%/45.0%/30.0%，较Q2提升1639.1pct/15.8pct/3.3pct； 食品饮料、纺织服饰、医药生物的盈利增速分别为15.3%/10.3%/-20.2%，增速亦较Q2有所改善。第二，公用事业类景气延续，23Q3交通运输、公用事业的盈利增速为49.0%和47.1%，分别较Q2提升29.6pct/15.5pct。第三，上游周期在PPI企稳下业绩压力边际缓和，23Q3石油石化、有色、基础化工、钢铁、建筑材料盈利仍负增但增速边际改善，其中钢铁改善幅度最大达35.3pct。第四，TMT板块景气边际回升，23Q3电子、传媒的盈利增速为-33.6%/21.4%，较Q2回升14.9pct/6.0pct，计算机和传媒盈利增速与Q2基本持平。第五，中游制造盈利修复放缓，新能源景气度显著回落，23Q3机械设备盈利增速与Q2基本持平，国防军工/电力设备盈利增速分别回落2.2pct和17.0pct至3.4%和0.6%。第六，地产仍承压，非银盈利增速由正转负，23Q3房地产/银行/非银金融的盈利增速较Q2回落13.3pct/0.9pct/8.7pct至-34.2%/2.6%/-7.0%。 投资扩产：全A非金融资本开支增速回落，多数行业扩产意愿边际走弱。 23Q3全A非金融资本开支增速结束22Q1以来的上行趋势，较23Q2回落3.9pct至9.5%，反映前期业绩承压对企业扩产意愿的制约开始显现，企业扩产节奏边际放缓。行业结构上，多数行业资本开支增速边际回落，扩产意愿仍然较高的行业集中在消费、交运、公用事业和上游资源品，社会服务、公用事业、汽车、煤炭、有色金属、纺织服饰、交通运输、石油石化的资本开支同比增速均高于15%；扩产意愿边际改善的实体行业仅有纺织服饰、轻工制造、农林牧渔、建筑材料和环保。 业绩展望：盈利修复趋势确定，把握成长TMT景气回升。三季度国内经济边际改善，GDP增速录得4.9%高于市场预期，PPI企稳、工业企业盈利增速持续改善，体现在23Q3上市公司业绩如期改善，盈利修复趋势基本确定。目前政策端稳增长的力度仍在加码，万亿国债落地、保障性住房建设有望推进、海外环境边际缓和均有望推动经济继续修复和企业盈利改善。结构上，关注成长TMT景气回升、内外需共振下的汽车/家电/纺服业绩改善、地产新政和积极财政发力下的地产基建链的业绩修复。 风险提示：1）数据统计误差；2）宏观经济修复不及预期；3）海外衰退超预期。 策略报 告 策略季 报 证券研究报告 正文目录 一、整体表现：A股业绩如期改善，ROE边际企稳4 1.1盈利情况：全A非金融盈利触底回升，单季同比由负转正4 1.2杜邦拆解：全A非金融ROE边际企稳，利润率是主要推动6 1.3投资扩产：实体企业扩产意愿走弱，资本开支增速边际回落7 二、行业比较：可选消费景气延续，周期/TMT边际改善7 2.1盈利情况：可选消费盈利延续改善，周期和TMT盈利边际修复7 2.2投资扩产：消费/公用事业资本开支高位，多数行业扩产意愿边际走弱10 三、业绩展望：盈利修复趋势确定，把握成长TMT景气回升12 四、风险提示15 图表目录 图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速磨底4 图表2全A/全A非金融营收累计同比增速延续回落4 图表3全部A股：单季度归母净利润同比增速4 图表4全A非金融：单季度归母净利润同比增速4 图表5全部A股：单季度营收同比增速5 图表6全A非金融：单季度营收同比增速5 图表7A股各板块及主要宽基指数业绩对比5 图表8全A/全A非金融的ROE(TTM)6 图表9全A非金融的ROE的杜邦三项6 图表10A股各板块及主要宽基指数的ROE（TTM）杜邦三项拆解6 图表112023Q2全A非金融资本开支增速边际回落7 图表122023Q3上游周期、可选消费、公用事业类利润贡献率上升，中游制造、地产金融的利润贡献率下降8 图表13大类板块及申万一级行业归母净利润增速和营收增速对比9 图表14申万二级行业归母净利润累计同比增速（%）9 图表15申万一级行业资本开支同比增速对比11 图表16申万二级行业资本开支同比增速（%）11 图表179月工业企业利润降幅收窄至-9.0%13 图表18新增社融同比增速仍在下探14 图表19市场对于全A的2023年全年盈利预期持续下调14 图表20申万一级行业一致盈利预测变动15 一、整体表现：A股业绩如期改善，ROE边际企稳 1.1盈利情况：全A非金融盈利触底回升，单季同比由负转正 截至2023年10月31日，累计共有5295家A股上市公司披露了2023年三季报，披露率达到99.93%，具体来看：2023Q3全A非金融净利润累计同比增速边际回升，单季度同比增速自去年二季度以来首次转正。三季度A股业绩如期改善，两个宏观指标的信号给出指引：一是工业企业利润增速降幅持续收窄，9月累计同比增速为-9.0%，较6月回升7.8个 百分点；二是PPI同比增速企稳回升，降幅持续收窄。具体来看，2023Q3全部A股/全部A股非金融的累计归母净利润同比增速分别为-2.9%/-5.5%，分别相较2023Q2提升1.5pct/4.2pct。单季度来看，2023Q3全A/全A非金融的单季度净利润同比增速分别为0.2%/3.2%，相较2023Q2分别提升9.7pct/16.0pct，全A非金融单季度归母净利润同比增速实现自去年二季度以来首次转正，结束了连续5个季度的负增。 2023Q3全A非金融营收累计同比增速仍在回落，但是单季度同比增速较2023Q2回升。2023Q3全部A股/全部A股非金 融的营收累计同比增速分别为2.2%/2.5%，相较2023Q2下降0.4/0.1pct。单季度来看，2023Q3全部A股单季度营收同比增速录得1.3%，较2023Q2小幅回落，全A非金融的单季度营收同比增速录得2.2%，较2023Q2回升0.2pct。 图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速磨底图表2全A/全A非金融营收累计同比增速延续回落 90 70 50 30 10 -10 -30 2003-09 2004-09 2005-09 2006-09 2007-09 2008-09 2009-09 2010-09 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 -50 50 全部A股：季度累计净利润同比（%） 全部A股非金融：季度累计净利润同比（%） 40 30 20 10 0 2003-09 2004-09 2005-09 2006-09 2007-09 2008-09 2009-09 2010-09 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 -10 全部A股：季度累计营收同比（%） 全部A股非金融：季度累计营收同比（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3全部A股：单季度归母净利润同比增速图表4全A非金融：单季度归母净利润同比增速 全部A股：单季度归母净利润同比增速（%） 0.2 -9.6 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 50 全A非金融：单季度归母净利润同比增速（%） 3.2 -12.8 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5全部A股：单季度营收同比增速图表6全A非金融：单季度营收同比增速 全部A股：单季度营收同比增速（%） 1.41.3 35 30 25 20 15 10 5 0 全A非金融：单季度营收同比增速（%） 2.02.2 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 分板块来看，主板盈利相对韧性。净利润方面，主板/创业板/科创板/北证A股2023Q3累计归母净利润同比增速分别为-1.8%/-5.8%/-39.0%/-23.9%，相较2023Q2分别变动+1.8pct/-2.1pct/+1.9pct/+2.3pct，新能源板块盈利增速回落对创业板业 绩增速有一定拖累，剔除宁德时代后创业板盈利增速为-12.9%，较2023Q2提升0.6pct。营收方面，主板/创业板/科创板/北证A股2023Q3累计营业收入同比增速分别为1.7%/8.5%/5.9%/2.4%，相较2023Q2分别变动-0.4pct/-1.6pct/+1.6pct/-2.0pct。 分指数来看，中证500和中证1000指数盈利修复幅度较大。宽基指数2023Q3累计归母净利润同比增速排序为：创业板指 （7.9%）>沪深300（-0.5%）>中证800（-1.9%）>中证500（-10.9%）>科创50（-16.1%）>中证1000（-20.1%），分别相较2023Q2变动-5.1pct/-0.1pct/+1.0pct/+7.2pct/-1.8pct/+3.7pct。总体上，沪深300指数代表的大盘股盈利韧性较强，中证500和中证1000指数盈利修复幅度较大。 板块 归母净利润累计增速（%） 营收累计增速（%） 增速趋势本期变动上期变动23Q323Q223Q1增速趋势本期变动上期变动23Q323Q223Q1 图表7A股各板块及主要宽基指数业绩对比 全A 1.5 -5.8 -2.9 -4.4 1.3 -0. 4 -1 .2 2.2 2.6 3.8 全A非金融 4.2 -3.8 -5.5 -9.7 -5.9 -0. 1 -0 .7 2.5 2.6 3.3 沪深主板 1.8 -6.0 -1.8 -3.6 2.5 -0. 4 -1 .3 1.7 2.2 3.5 创业板 -2. 1 -6.6 -5.8 -3.6 3.0 -1. 6 -1 .1 8.5 10.1 11.2 科创板 1.9 8.5 -39.0 -40.9 -49.5 1. 6 4.2 5.9 4.3 0.1 北证A股 2.3 1.1 -23.9 -26.2 -27.3 -2. 0 -4.5 2.4 4.4 8.8 创业板(剔除温氏股份) -0. 7 -3.