开源量化评论（81）：雪球大V用户的选股行为alpha

金融工程专题 2023年11月05日 金融工程研究团队 雪球大V用户的选股行为alpha ——开源量化评论（81） 魏建榕（分析师）高鹏（分析师） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 雪球大V用户数据概览 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 雪球用户数据分为：用户基本信息、自选股信息、模拟组合信息和发帖文本信息。我们通过扩散方法获取得到34882个粉丝数量500以上的雪球用户信息。 用户基本信息：超5成用户粉丝数量在2000以下，粉丝数量1万以上用户占比 20%；未认证用户占57%，实名认证用户占31%，分析师、基金经理占4%。 用户自选股：雪球大V用户加入自选股样本数量多，月均数量约为2.5万个样本。自选股事件收益随用户粉丝数量单调增加，研究达人自选股事件收益优异。 用户模拟组合：雪球大V用户模拟组合调仓样本数量多，月均组合调仓样本数量约为2.1万次。研究达人模拟组合买入个股事件收益优异；模拟组合增仓买入幅度越大，事件收益越高。 雪球大V用户风格画像 雪球大V用户选股特征：热门行业关注度高，医药生物（13%）、电子（9%）、 化工（8%）、机械设备（7%）、计算机（6%）占比靠前。选股市值分位均值为74%，估值分位均值为47%，风格偏向中高市值个股。不同用户对行业和风格关注度存在差异，行业和风格反映用户个股偏好和能力圈。 雪球大V用户五维评价体系：收益能力、收益稳定性、交易能力、黑马能力、 白马能力。收益能力分为自选股超额收益和组合年化收益，自选股超额收益均值 3.4%，组合年化收益率均值8.7%；收益稳定性分为自选股超额收益波动和组合年化波动率，自选股超额收益波动均值21.6%，组合年化波动率均值33.6%；交易能力分为调仓间隔天数和组合买卖超额收益差，调仓间隔均值34天，组合调仓买卖超额收益差均值0.74%；黑马能力指标均值0.35%，白马能力指标均值3.9%，大V用户挖掘白马股超额收益更高，黑马股超额收益一般。通过五维评价指标雷达图可以直观看出不同用户的绩效特征。 雪球大V用户事件组合策略 基本事件组合：自选股事件组合收益表现优异。雪球大V用户自选股事件组合 收益表现显著优于主要指数，粉丝数量1万-2万、粉丝数量2万-5万、粉丝数量5万以上组合年化收益分别为11.1%、17.8%、21.0%。模拟组合买入事件组合 相关研究报告 收益表现一般，研究达人模拟组合买入事件组合年化收益8.4%，排行榜上榜用 户模拟组合买入事件组合年化收益6.8%。对比来看，用户自选股信息含量显著优于模拟组合调仓信息。 《开源量化评论（23）-“金股+”组 合的量化方案》-2021.4.26 《开源量化评论（25）-业绩超预期Plus 组合的构建》-2021.7.7 《开源量化评论（32）-券商金股的内部收益结构》-2021.8.29 自选股事件组合改进：绩效优选组合相对基础自选股组合收益提升。我们选择自选股超额收益波动比和模拟组合收益波动比指标，来衡量雪球大V用户自选 股历史绩效并对基础事件组合进行改进。自选股绩效优选组合年化收益率达25.6%，模拟组合绩效优选组合年化收益率达19.3%，收益表现均优于基础自选股组合（11%）。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、雪球大V用户数据概览4 1.1、雪球大V用户基本信息4 1.2、雪球大V用户自选股信息5 1.3、雪球大V用户模拟组合信息7 2、雪球大V用户风格画像8 2.1、雪球大V用户选股特征8 2.2、雪球大V用户五维评价体系9 3、雪球大V用户事件组合策略12 3.1、基本事件组合：自选股事件组合收益表现优异12 3.2、自选股事件组合改进：雪球大V用户风格画像视角13 4、总结15 5、风险提示15 图表目录 图1：雪球用户数据整体框架：基本信息、自选股、模拟组合、发帖信息4 图2：雪球大V用户：不同粉丝数量分布（单位：人）5 图3：雪球大V用户：不同类型分布（单位：人）5 图4：雪球大V用户自选股样本：2020年以来呈现增加趋势6 图5：用户粉丝数量与自选股事件收益正相关6 图6：不同类型用户自选股事件收益：研究达人最高6 图7：雪球大V用户模拟组合调仓样本：月均组合调仓样本约为2.1万次7 图8：模拟组合买入样本事件收益：研究达人类型最高8 图9：不同增仓幅度与个股事件收益正相关8 图10：雪球大V用户选股行业分布：热门行业关注度高8 图11：不同雪球大V用户选股行业分布存在差异8 图12：雪球大V用户选股风格偏向中高市值9 图13：不同类型雪球大V用户市值风格变化存在差异9 图14：雪球大V用户自选股超额收益均值3.4%10 图15：雪球大V用户组合年化收益率均值为8.7%10 图16：雪球大V用户自选股超额收益波动均值为21.6%10 图17：雪球大V用户组合年化波动率均值为33.6%10 图18：雪球大V用户调仓间隔天数均值为34天11 图19：雪球大V用户组合买卖超额收益差均值为0.74%11 图20：雪球大V用户黑马能力指标均值为0.35%11 图21：雪球大V用户白马能力指标均值为3.9%11 图22：雪球大V用户五维评价雷达图示例12 图23：雪球大V用户自选股事件组合：不同粉丝数量组合净值走势12 图24：雪球大V用户模拟组合买入事件组合：不同类型用户组合净值走势13 图25：自选股绩效优选组合相对基础自选股组合收益提升14 图26：模拟组合绩效优选组合相对基础自选股组合收益提升15 表1：雪球用户分类说明与示例4 表2：雪球大V用户基本信息示例5 表3：雪球大V用户自选股示例6 表4：雪球大V用户模拟组合调仓信息示例7 表5：雪球大V用户五维评价体系9 表6：雪球大V用户自选股事件组合净值指标优于主要指数13 表7：雪球大V用户模拟组合买入事件组合：相对指数超额收益表现一般13 表8：自选股绩效优选组合净值指标优于基础自选股组合14 表9：模拟组合绩效优选组合净值指标优于基础自选股组合15 雪球作为股票投资交流平台，内容覆盖对上市公司和行业的深入解读与观点分享。雪球用户也是股票市场参与者的构成之一，其投资观点和投资行为具有丰富信息含量。本文我们基于雪球用户数据，着重分析粉丝数量较多的雪球大V用户的投资风格，进一步基于雪球大V用户投资信息构建选股策略。 1、雪球大V用户数据概览 首先我们介绍下雪球用户数据的整体框架。我们把从雪球获取得到的用户数据分为4大类：雪球用户基本信息、自选股信息、模拟组合信息和发帖文本信息。用户基本信息主要包括用户id、用户昵称、用户分类、粉丝信息和关注用户信息；自选股信息主要包括自选股代码名称和加入自选日期；模拟组合信息主要包括用户模拟组合列表、模拟组合调仓明细、模拟组合净值数据；发帖文本信息主要包括发帖 时间、发帖内容、帖子关联个股等信息。本文主要基于雪球用户基本信息、自选股信息、模拟组合信息进行分析和策略构建。 图1：雪球用户数据整体框架：基本信息、自选股、模拟组合、发帖信息 资料来源：开源证券研究所 1.1、雪球大V用户基本信息 在雪球用户的基本信息中，首先会对不同用户进行分类。下表给出了雪球用户分类说明与示例。雪球将所有用户分为10大类，包括：分析师、自媒体、研究达人、官方账号、实名认证用户、实盘认证用户、排行榜的上榜用户和未认证用户等，不同分类用户对应不同投资群体，其投资能力也存在差异。 标签 分类说明 示例 1 分析师、基金经理、董事长 银河证券建筑行业首席分析师、经济学家宋清辉 2 自媒体 财经自媒体老道消息、主题投资自媒体明灯看盘 3 研究达人 互联网行业研究达人、港股研究达人 4 官方账号 华夏基金官方账号、易车官方账号 5 实名认证用户 6 实盘认证用户 7 雪球官方账号 雪球创始人方三文、雪球期货官方账号 8 自媒体 基金研究自媒体私募工厂、基金理财自媒体好买商学院 表1：雪球用户分类说明与示例 标签 分类说明 示例 10 排行榜的上榜用户 雪球十年知己、雪球2022年度基金影响力用户 FALSE 未认证用户 数据来源：雪球、开源证券研究所 雪球用户数量庞大，我们将粉丝数量较多的雪球用户定义成雪球大V用户。由于雪球用户没有粉丝数量排序和筛选功能，我们通过扩散方法，初步选择粉丝数量 500以上雪球用户，最终获取得到34882个雪球用户数据信息。下表给出了部分雪球大V用户基本信息示例，包括雪球创始人、知名基金经理、基金官方账号、私募基金账号、个人投资者等类别。 表2：雪球大V用户基本信息示例 用户昵称 雪球id 粉丝数量 关注数量 分类标签 分类描述 不明真相的群众 1955602780 541896 13486 7 雪球创始人方三文 盛丰衍 2533840321 59505 35 10 雪球2022年度基金影响力用户 华安基金-许之彦 3184056747 201092 262 3 资深基金研究达人 红利基金 2478797769 230300 2027 4 华宝基金旗下「红利基金」官 方账号 岁丰投资 5496871148 50475 409 6 雪球沪深实盘认证用户 阿狸 9905072371 128974 470 5 用户已完成实名身份认证 数据来源：雪球、开源证券研究所（数据截至20230831） 在上述34882个雪球用户中，超5成用户粉丝数量在2000以下，粉丝数量1万以上用户占比20%左右，粉丝数量2万以上用户占比10%左右。从雪球用户类型上看，未认证用户数量占比57%，实名认证用户占比31%，分析师、基金经理占比4%。 图2：雪球大V用户：不同粉丝数量分布（单位：人）图3：雪球大V用户：不同类型分布（单位：人） 832,2% 2781 ,8% 3485,10% 10113,29% 3706,11% 6428,18% 7537,22% 500≤粉丝<1000 1000≤粉丝<2000 2000≤粉丝<5000 5000≤粉丝<10000 分析师、基金经理等自媒体 研究达人官方账号 实名认证用户 实盘认证用户 1499,4%213,1% 259,1% 503,1% 10762,31% 10000≤粉丝<20000 20000≤粉丝<50000 雪球官方账号自媒体 19809,57% 粉丝≥50000 排行榜的上榜用户未认证用户 724,2% 73,0% 1021,3% 19,0% 数据来源：雪球、开源证券研究所（数据截至20230831）数据来源：雪球、开源证券研究所（数据截至20230831） 1.2、雪球大V用户自选股信息 雪球大V用户自选股信息方面，我们剔除自选股中港股、美股、基金等标的，保留A股样本。从月度自选股样本数量来看（图4），雪球大V用户加入自选股样本数量较多，月均数量约为2.5万个样本，2020年以来呈现增加趋势。表3给出了某大V用户的自选股数据示例，自选股数据核心在于个股加入自选时间信息。 图4：雪球大V用户自选股