社会服务行业周报：民航局新航季增加中美航班计划，中美航班票价平均下降近五成

民航局新航季增加中美航班计划，中美航班票价平均下降近五成 核心观点： 板块表现：本周社服行业涨跌幅为+0.6%，落后沪深300指数-0.003pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第11位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育 （+2.1%），专业服务（+0.9%），酒店餐饮（-0.2%），旅游及景区（-0.4%）。 重点公告&事件：（1）中免集团与深免集团合资成立深圳市深中免税品有限公司；（2）海底捞拟26亿日元收购日本酒店项目；（3）中美直飞客运航班票价平均下降50%左右。 板块跟踪： 免税：美妆广场开业后或进一步激发消费活力，关注消费复苏进展+新项目落地爬坡。Q4海南进入传统客流旺季，cdf三亚国际免税城全球美妆广场（BlockC）开业在即，有望进一步激发离岛免税消费活力，国际航线的持续恢复也将 社会服务 分析师 顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 行业数据2023-11-03 利好离岛免税的需求恢复。后续仍需重点关注公司新项目的落地爬坡进程，包 社会服务沪深300 括三亚国际免税城一期二号地、柬埔寨暹粒首家东南亚机场免税店开业带来的业绩增量。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。新航季国航的国际及地区计划班次量已恢复至2019年的70%以上，国际航班恢复进程提速，居民出境成本有望改善，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。此外继续看好高景气的会展板块，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：商旅需求回暖驱动酒店量价持续回升，关注经济预期改善后的板块估值修复。十一黄金周过后，酒店经营数据经历短暂回落后环比持续回升，10.15- 10.22周的量、价均恢复至疫前水平，考虑为商旅需求恢复带动，后续继续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求进一步修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。9月餐饮收入同比+13.8%，增速环比+1.4pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+12.8%，环比+2.4pct，行业边际改善预计主要受假期错位影响。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性 +渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。 风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】行业周报：教育板块业绩趋势验证，龙头多元布局有望打开成长空间 行业周报●社会服务 2023年11月05日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业数据3 （一）社零：9月社零增速边际持续改善，餐饮复苏弹性更高3 （二）离岛免税：海南核心机场航班量环比增长4 （三）酒店：RevPAR恢复超疫前，中高端酒店经营数据更优4 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健7 （五）博彩：10月澳门博彩毛收入恢复率创新高7 二、行业要闻8 （一）免税/旅游零售8 （二）酒店8 （三）餐饮9 （四）旅游9 （五）教育10 三、市场动态10 （一）板块行情：本周社服板块表现落后沪深30010 （二）个股行情：个股表现分化明显11 四、重点覆盖股票盈利预测与估值12 五、风险提示12 一、行业数据 （一）社零：9月社零增速边际持续改善，餐饮复苏弹性更高 9月社零增速边际持续改善。据国家统计局数据显示，2023年9月，我国社零售总额近4万亿元，同比增长5.5%，环比增长0.9pct，剔除低基数影响，两年复合增速4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.5万亿元，同比增长5.9%，环比增长0.8pct，剔除低基数影响，两年复合增速3.2%。 图1：社零总额当月同比图2：除汽车外社零总额当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 当月同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线下实物消费增速回正，但线上持续放缓。2023年9月，全国网上、线下零售额分别同比增长11%、3%，环比下滑0.5pct、增长2.7pct，网上零售恢复斜率更高。2023年1-9月，全国网上零售额10.8万亿元，同比增长12%。其中，实物商品网上零售额9.0亿元，同比增长9%， 社零总额占比为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长10%、10%、9%。 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比图4：网上&线下商品和服务零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -30 网上商品和服务零售额:当月同比（%）线下商品和服务零售额:当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分类型来看，餐饮、商品消费增速均环比回升。2023年9月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长14%、5%，分别环比提升1.4pct、0.9pct。2023年1-9月餐饮收入累计同比增长18.7%，剔除低基数影响，两年复合增速6.4%，仍低于疫前9%水平。 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 100 70 40 10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -50 餐饮收入:当月同比（%）商品零售:当月同比（%） 70 50 30 10 -10 -30 -50 餐饮收入:累计同比（%）商品零售:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）离岛免税：海南核心机场航班量环比增长 本周（10.29-11.4）海南核心机场客航班量环比回升，具体来看： 海口美兰机场：10.29-11.4海口美兰机场进出港航班3252架次，环比提升15pct，进出港航班运送旅客约39.9万人次，环比提升2%，分别恢复至2019年同期98%、97%。 三亚凤凰机场：10.29-11.4三亚凤凰机场进港航班1215架次，环比提升1pct，进港航班运送旅客约19.6万人次，环比下降2pct，分别恢复至2019年同期77%、106%。 图7：海口美兰机场运送旅客量图8：三亚凤凰机场进港旅客量 100,000 80,000 60,000 运送旅客（人次） 40,000 32,000 24,000 进港旅客（人次） 40,00016,000 20,000 0 8,000 0 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 （三）酒店：RevPAR恢复超疫前，中高端酒店经营数据更优 10.22-10.28，国内酒店客房总供给2111万间夜，较2019年同期增长16.5%；国内酒店客房总需求为1717万间夜，较2019年同期增长17.5%。OCC为69.8%，较2019年同期提升0.8pct；ADR为525元/间，较2019年同期增长0.7%；RevPAR为366元/间，较2019年同期增长1.5%。 图9：中国大陆整体酒店OCC（%）图10：中国大陆整体酒店ADR（元/间） 100 80 60 40 20 2023-08-06 0 20232019 800 700 600 500 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-10-22 400 20232019 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-10-22 资料来源：STR，中国银河证券研究院资料来源：STR，中国银河证券研究院 图11：中国大陆整体酒店RevPAR（元/间）图12：中国大陆整体酒店供求同比（%） 700 600 500 400 300 200 100 2023-08-13 2023-08-20 0 20232019 200 Supply Demand 150 100 50 0 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-10-22 -50 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-10-22 资料来源：STR，中国银河证券研究院资料来源：STR，中国银河证券研究院 10.22-10.28，国内经济型酒店客房总供给602万间夜，较2019年同期增长4.3%；国内经济型酒店客房总需求为363万间夜，较2019年同期下降11.5%。OCC为60.4%，较2019年同期下降15.1%；ADR为188元/间，较2019年同期提升2.9%；RevPAR为113元/间，较2019年同期下降 12.6%。 图13：中国大陆经济型酒店OCC（%）图14：中国大陆经济型酒店ADR(元/间) 20232019 100 80 60 40 20 0 400 2023 2019 350 300 250 200 1