非银金融行业跟踪周报：资本市场改革再度深化，券业迎新机遇

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 资本市场改革再度深化，券业迎新机遇2023年11月05日 增持（维持） 投资要点 政策“组合拳”连出，多措并举落实中央金融工作会议：1）拟出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度。据证券时报 11月3日报道，证监会拟出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度，具体内容包括：�推动提高权益投资空间；②加 大产品创新力度；③强化投资运作稳定性；④推动个人养老金业务高质量发展；⑤优化资本市场投资生态。2）鼓励券商并购重组，培育一流投行及投资机构。据中证报11月3日报道，为实现中央金融工作会议所提及的“培育一流投资银行和投资机构”的目标，证监会将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强。3）就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，为券商杠杆限制松绑。11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，主要内容包括：�优化完善证券公司开展做市、 资产管理、参与公募REITs等业务的风控指标计算标准；②适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数；③对场外衍生品等适当提高计量标准。 券业及资本市场预计受益深远：1）投资端改革：促进增量资金稳定流 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 入，有望增强市场稳定性并促进高质量发展。中长期资金流入的改善， 一方面有助于增强我国资本市场的稳定性，减少市场短期波动；另一方面，随着中长期资金挖掘并将流向基本面良好的优质标的，有望进一步提升我国资本市场资源配置效率、引导相关产业高质量发展。2）推动 机构并购整合：头部券商竞争力提升可期，行业出清有望提速。一方面， 国内券商较之海外头部投行在体量上仍存在差距，通过并购重组扩充规模是境内头部券商提升国际竞争力的可行途径；另一方面，券业集中度始终处于高位，部分中小券商经营压力持续加剧，推动券商并购重组有 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% 非银金融沪深300 利于加速行业优胜劣汰。3）放宽优质券商资本约束：提升用资效率， 头部券商受益明显。本次修订提出将“适当拓展优质证券公司资本空间，提升资本使用效率”，头部券商在资本实力、牌照、投资能力及资金运用效率上的优势明显突出，并具备更强的风险抵御能力，预计受益显著。 投资建议：券商：结合政策预期，建议关注以下投资主线：�中长期资金加快入市，有望减少短线投机，平抑市场短期波动，从而带动投资者体验及市场活跃度回升，推荐【东方财富】、【华泰证券】；②证监会对于券商并购重组态度渐暖，近期涉及并购整合的相关标的有望受益，推荐 【国联证券】，建议关注【方正证券】、【锦龙股份】、【华创云信】等；③券业杠杆限制放松预期下，头部券商预计先行受益，推荐【中信证券】。保险：当前行业处于负债端数据“真空”和资产端“底部震荡”双期叠加周期。推荐【中国太保】、【中国人寿】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,823 +1.81% -3.34% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 615 -10.39% -14.83% 两融余额（亿元） 16,309 +0.59% +4.87% 基金申购赎回比 0.82 0.94 1.07 开户平均变化率 3.34% 7.87% 11.43% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率）。 2022/11/72023/3/72023/7/52023/11/2 相关研究 《政策利好频现，坚定看好券商》 2023-11-04 《证券行业2023年三季报综述短期业绩触底，长期景气度回升可期》 2023-11-01 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见7 2.2.证券行业2023年三季报综述：短期业绩触底，长期景气度回升可期8 3.公司公告及新闻9 3.1.财政部加强国有商业保险公司长周期考核9 3.2.国家金融监督管理总局发布《商业银行资本管理办法》9 3.3.年内首家上市券商定增落地10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2022/01~2023/10月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/10日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.11.03沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.11.03基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.11.03预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.11.03证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年11月03日，本周（10.30-11.03）上证指数上涨0.43%,金融指数上涨0.19%。非银金融板块下跌0.18%，其中券商板块下跌0.03%，保险板块下跌0.60%。 沪深300指数期货基差：截至2023年11月03日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年11月03日，本周股基日均成交额9822.90亿元，环比+1.81%。年初 至今股基日均成交额9989.29亿元，较去年同期同比-3.34%。2023年10月中国内地股基日均同比+14.48%。 4/13 图2：2022/01~2023/10月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/10日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至11月03日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16309/15507/802亿元，较月初分别-0.23%/-0.15%/-1.92%，较年初分别+5.55%/+6.98%/- 16.12%，同比分别+4.87%/+7.11%/-25.34%。 图4：2019.01.02~2023.11.03沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年11月03日，近三月（2023年8月~2023年11月）预估基金平均申赎比为0.85，预估基金申赎比的波动幅度达37.92%，市场情绪相对稳定。截至2023年11月03日，本周（10.30-11.03）基金申购赎比为0.82，上周为0.94；年初至今平均申购赎 5/13 东吴证券研究所 比为0.93，2022年同期为1.07。 图5：2021.01.04~2023.11.03基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年11月03日，近三月（2023年8月~2023年11月）预估证券开户平均变化率为10.2%，预估证券开户变化率的波动率达59.55%，市场情绪不稳定。截至2023年11月03日，本周（10.30-11.03）平均开户变化率为3.34%，上周为7.87%；年初至今平均开户变化率为12.35%，2022年同期为11.43%。 图6：2021.01.04~2023.11.03预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周主板（10.30-11.03）IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比192%/82%/-38%至35/108/1891亿元；IPO/再融资/债承家数分别为6/10/678家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模3359亿元/6086亿元/87721亿元，同比-37%/-10%/+15%；IPO/再融资/债承家数分别为284/395/28851家。 图7：2021.01.08~2023.11.03证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见 事件：为贯彻落实中央金融工作会议精神，全面加强机构监管，进一步完善证券公司风险控制指标体系，推动证券公司落实全面风险管理要求，增强投资银行服务能力，提升服务实体经济质效，促进行业机构高质量发展，证监会根据《证券公司风险控制指标管理办法》(证监会令第166号)相关规定，修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》(以下简称《计算标准》)，现向社会公开征求意见。 2020年1月，证监会修订发布了《计算标准》。从实施情况看，证券行业抗风险能 力稳步提升，四项核心风险控制指标长期维持在监管标准的1.5-2.5倍水平，风险控制指标体系在提升证券公司风险管理水平，增强行业抵御风险能力方面发挥重要作用。在充分总结实践经验的基础上，结合当前证券行业发展面临的新形势、新要求，我会对《计算标准》进行了修订，进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用。主要内容包括:一是促进功能发挥，突出服务实体经济主责主业。对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力，充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用。二是强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间。适当调整连续 7/13 东吴证券研究所 三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，推动试点内部模型法等风险计量高级方法，支持合规稳健的优质证券公司适度拓展资本空间，提升资本使用效率，做优做强。三是突出风险管理，切实提升风控指标的有效性。根据业务风险特征和期限匹配性，合理完善计算标准，细化不同期限资产的所需稳定资金，进一步提高风险控制指标的科学性。对场外衍生品等适当提高计量标准，加强监管力度，提高监管有效性，维护市场稳健运行。 点评：竞争加剧和佣金率下滑背景下，证券行业逐渐重资产化，券商发展转型与扩表的需求迫切。本次修订提出将“适当拓展优质证券公司资本空间，提升资本使用效率”，头部券商在资本实力、牌照、投资能力及资金运用效率上优势突出，业绩稳定性明显， 具备更强的风险抵御能力，预计将显著受益。 风险提示：1）政策落地效果不及预期；2）权益市场大幅波动。 2.2.证券行业2023年三季报综述：短期业绩触底，长期景气度回升可期 事件：2023Q1-3，44家上市券商合计实现营业收入3,904亿元，同比+2%；合计实现归母净利润1,162亿元，同比+6%，整体增势较为稳健。 点评：业绩概览：短期承压，整体向好。1）23Q1-3整体业绩相对稳健，23Q3行业表