钢铁行业周报：2023Q4钢厂盈利能力或将环比抬升

周观点：2023Q4钢厂盈利能力或将环比抬升 供给端，本周全国高炉开工率80.12%，环比下降2.37pct；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体微降，建筑钢材成交量环比上涨。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位；双焦价格有所回落；利润端，螺纹钢吨钢、热卷毛利边际改善，冷轧利润难见改善。库存端，本周钢坯下游类库明显，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格先跌后涨，双焦价格有所回落，钢厂仍然亏损，部分停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，钢价或将回暖，看好Q4钢厂盈利修复。 周观察：春节前铁矿石价格或将高位震荡运行 供给端，四大矿山维持发运及生产指标目标不变，我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022年将维持平稳。需求端，节前用钢需求淡季，钢厂亏损负反馈，环保限产加码，铁水产量有望下行，铁矿石需求或将下降，目前钢铁企业开工率回落迹象明显；12月份，钢厂春节前补库发力，由于库存低位，铁矿石“相对需求”遇到支撑。库存端，钢厂、港口库存均处于历史低位，我们预计11月份，随着铁水产量的下降，钢厂库存或将小幅下降，而年末钢厂存在节前补库需求，需求不足的情况下，钢厂库存、港口库存或将双双上行，但是由于库存低位，仍然对铁矿石价格存在支撑。在供给没有明显放量的情况下，相对需求先弱后强（11月市场或重点围绕铁水产量逻辑进行交易，12月市场或重点围绕节前补库逻辑进行交易）。基于此我们判断，春节前铁矿石价格或将先跌后涨。 周跟踪：本周（10.30-11.03）五大品种钢材产量上升，库存持续下降 价格：本周五大品种价格整体上涨，建筑钢材全线上涨。随着后续各地环保限产、钢厂主动减产、“平控”政策落地，整体钢价后续有望持续改善。 供给：本周钢铁企业高炉开工率上升，电弧炉开工率上升，五大品种钢材产量整体上涨，螺纹钢、线材、热轧产量环比上升，冷轧、中厚板产量环比下降。 需求：本周五大品种钢材表观消费整体微降，冷轧、中厚板需求下降，建筑钢材成交量上涨。 库存：本周钢坯总库存持续向上，五大品种总库存环比和同比均下降，整体库存位于历史低位。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。 原料：本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢，铁矿石港口库存偏低；焦炭价格环比下降，吨焦盈利水平下降；废钢价格环比上涨。 毛利：本周长流程、短流程螺纹钢、热卷毛利均上涨，冷轧毛利下跌。 风险提示：政策调控不及预期，需求修复不及预期、宏观经济波动等。 1、周观点：2023Q4钢厂盈利能力或将环比抬升 供给端，本周全国高炉开工率80.12%，环比下降2.37pct；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体微降，建筑钢材成交量环比上涨。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位；双焦价格有所回落；利润端，螺纹钢吨钢、热卷毛利边际改善，冷轧利润难见改善。库存端，本周钢坯下游类库明显，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格先跌后涨，双焦价格有所回落，钢厂仍然亏损，部分停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，钢价或将回暖，看好Q4钢厂盈利修复。 2、周观察：春节前铁矿石价格或将高位震荡运行 供给端，四大矿山维持发运及生产指标目标不变，我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022年将维持平稳。需求端，节前用钢需求淡季，钢厂亏损负反馈，环保限产加码，铁水产量有望下行，铁矿石需求或将下降，目前钢铁企业开工率回落迹象明显；12月份，钢厂春节前补库发力，由于库存低位，铁矿石“相对需求”遇到支撑。库存端，钢厂、港口库存均处于历史低位，我们预计11月份，随着铁水产量的下降，钢厂库存或将小幅下降，而年末钢厂存在节前补库需求，需求不足的情况下，钢厂库存、港口库存或将双双上行，但是由于库存低位，仍然对铁矿石价格存在支撑。在供给没有明显放量的情况下，相对需求先弱后强（11月市场或重点围绕铁水产量逻辑进行交易，12月市场或重点围绕节前补库逻辑进行交易）。基于此我们判断，春节前铁矿石价格或将先跌后涨。 供给：四大矿山供给较为平稳。截至10月27日，四大矿山累计发运量76967.9万吨，累计同比增长1.41%。中国累计到港量103212万吨，累计同比增长3.15%。四大矿山维持发运及生产指标目标不变，我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022年将维持平稳。 图1：截至10月27日，四大矿山发运量累计同比+1.41% 图2：截至10月27日，铁矿到港量累计同比+3.15% 需求：先弱后强。本周铁矿石进口价格指数986.98元/湿吨，铁水产量维持在240万吨/天以上的高位，回落缓慢；但是247家钢铁企业高炉开工率率先下降，节前用钢需求淡季，环保限产或将发力，使得铁水产量回落。12月份，钢厂节前补库需求有望上行，届时虽然铁水产量依然回落，但是考虑到铁矿石的低位库存，或将抬升铁矿石相对需求。 图3：本周铁矿石进口价格指数986.98元/湿吨 图4：本周247家钢铁企业高炉开工率率先下降（上图为开工率，下图为产能利用率） 图5：铁水产量维持在240万吨/天以上高位运行 图6：钢厂进口矿库销比春节前有望上行 库存：有望累库。本周247家钢厂进口矿库存8988.09万吨，45港港口库存879.82万吨，均位于历史低位。我们预计11月份，随着铁水产量的下降，钢厂库存或将小幅下降，而年末用钢需求下滑，铁水产量下行，钢厂存在节前补库需求，钢厂库存、港口库存或将双双上行，但是由于库存低位，仍然对铁矿石价格存在支撑。 图7：进口矿钢厂库存位于历史低位 图8：进口矿港口库存位于历史低位 2.1、板块&个股：本周钢铁板块跑输大盘，个股抚顺特钢涨幅领先 板块来看，本周上证指数上涨0.43%，钢铁板块下跌1.26%，跑输大盘1.69pct。 子板块来看，本周铁矿石、特钢上涨，涨幅分别为0.86%、0.24%，冶炼材料、普钢下跌，跌幅分别为1.07%、1.36%。个股来看，本周抚顺特钢、大业股份、悦安新材涨幅领先，涨幅分别为8.2%、8.1%、8.0%。 图1：本周钢铁板块下跌1.26%，跑输大盘1.69pct 图2：本周大盘上涨0.43% 图3：本周铁矿石、特钢上涨，冶炼材料、普钢下跌 表1：本周抚顺特钢、大业股份、悦安新材涨幅领先，涨幅分别为8.2%、8.1%、8.0%（单位：%） 2.2、市场回顾：本周五大品种价格整体上涨，建筑钢材全线上涨 2.2.1、价格：本周五大品种价格整体上涨，建筑钢材全线上涨 本周五大品种价格整体上涨，建筑钢材全线上涨。随着后续各地环保限产、钢厂主动减产、“平控”政策落地，整体钢价后续有望持续改善。 数据跟踪，截至本周五（11月03日）普钢价格指数为4101.67元/吨，环比+1.47%；螺纹钢价格指数为3924.54元/吨，环比+2.16%；线材价格指数为4285.28元/吨，环比+1.93%；热卷价格指数为3887.71元/吨，环比+1.17%；冷轧价格指数为4690.16元/吨，环比+0.20%；中厚板价格指数为3864.78元/吨，环比+1.37%。 表2：主要产品价格涨幅情况一览（本周） 图4：普钢价格指数为4101.67元/吨，环比+1.47% 图5：螺纹钢价格指数为3924.54元/吨，环比+2.16% 图6：线材价格指数为4285.28元/吨，环比+1.93% 图7：热卷价格指数为3887.71元/吨，环比+1.17% 2.2.2、供给：本周钢铁企业高炉开工率下降，电弧炉开工率上升 本周钢铁企业高炉开工率上升，电弧炉开工率上升，五大品种钢材产量整体上涨，螺纹钢、线材、热轧产量环比上升，冷轧、中厚板产量环比下降。 数据跟踪，截至本周五（11月03日）国内247家钢铁企业高炉开工率80.12%，环比-2.37p Ct ，同比+1.35pct；国内87家独立电弧炉钢厂开工率71.74%，环比+0.21pct，同比+8.86pct；五大品种钢材周产量为910.58万吨，环比+0.49%，同比-5.01%；螺纹钢周度产量为262.28万吨，环比+0.58%，同比-12.15%；线材周度产量为106.94万吨，环比+1.50%，同比-15.61%；热卷周度产量为316.30万吨，环比+1.10%，同比+2.62%。 表3：五大品种产量变化情况一览（本周） 图8：247家钢铁企业高炉开工率80.12%，环比-2.37 p Ct 图9：87家独立电弧炉钢厂开工率71.74%， 环比+0.21pct 图10：五大品种钢材周产量为910.58万吨 ， 环比+0.49% 图11：螺纹钢周度产量为262.28万吨，环比+0.58% 图12：线材周度产量为106.94万吨，环比+1.50% 图13：热卷周度产量为316.30万吨，环比+1.10% 图14：冷轧周度产量为83.43万吨，环比-0.16% 图15：中厚板周度产量为141.63万吨，环比-1.35% 2.2.3、需求：本周五大品种钢材表观消费整体微降 本周五大品种钢材表观消费整体微降，冷轧、中厚板需求下降，建筑钢材成交量上涨。 五大品种周表观消费环比下降。五大品种钢材周表观消费为966.17万吨，环比-0.05%，同比-5.41%；螺纹钢周表观消费297.89万吨，环比+0.61%，同比-10.28%； 线材周表观消费114.54万吨，环比+1.42%，同比-19.89%；热卷周表观消费326.35万吨，环比+0.33%，同比+2.30%。建材成交环比上涨。本周建筑钢材成交量均值为16.76万吨，环比+2.92%。 表4：五大品种需求变化情况一览（本周） 图16：五大品种钢材周表观消费为966.17万吨，环比-0.05% 图17：螺纹钢周表观消费297.89万吨，环比+0.61% 图18：线材周表观消费114.54万吨，环比+1.42% 图19：建筑钢材成交量均值为16.76万吨，环比+2.92% 2.2.4、库存：本周五大品种总库存环比及同比均下降 本周钢坯总库存持续向上，五大品种总库存环比和同比均下降，整体库存位于历史低位。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。 钢坯整体库存增加。钢坯周度钢厂库存为44.77万吨，环比+16.68%，同比+32.06%；钢坯周度社会库存为121.87万吨，环比+5.77%，同比+118.92%。整体库存为166.64万吨，环比+8.50%，同比+86.04%。 五大品种钢材钢厂库存环比下降。五大品种钢材周度钢厂库存为433.85万吨，环比-3.92%，同比-5.96%；螺纹钢周度钢厂库存176.68万吨，环比-5.43%，同比-7.01%；线材周度钢厂库存62.87万吨，环比-7.09%，同比-5.26%；热卷周度钢厂库存87.05万吨，环比-1.84%，同比+1.23%。 五大品种钢材社会库存环比下降。五大品种钢材周度社会库存为986.59万吨，环比-3.67%，同比+3.18%；螺纹钢周度社会库存401.63万吨，环比-5.96%，同比+1.39%；线材周度社会库存58.61万吨，环比-4.56%，同比-30.22%；热卷周度社会库存281.78万吨，环比-2.90%，同比+20.56%。 表5：五大品种库存变化情况一览（本周） 图20：钢坯周度钢厂库存为44.77万吨，环比+16.68% 图21：钢坯周度社会库存为121.87万吨，环比+5.77% 图22：五大品种钢材周度钢厂库存为433.85万吨，环比-3.92% 图23：螺纹钢周度钢厂库存176.68万吨，环比-5.43% 图24：五大品种周社会库存为986.59万吨 ， 环比-3.67% 图25：螺纹钢周度社会库存401.63万吨，环比-5.96% 2.2.5、原料：本周铁矿石价格环比上涨 本周铁矿石价格