Q3现金流大幅改善，云数业务持续发力

事件概述： 近日，深桑达发布了《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营业收入386.71亿元，同比增长11.44%；归母净利润亏损2.70亿元，扣非归母净利润亏损3.40亿元，较上年同期亏损金额大幅收窄。 Q3现金流大幅改善，持续加码研发成果显著 单Q3来看，公司实现营业收入119.52亿元，同比下降0.09%；归母净利润为-1.21亿元，扣非归母净利润-1.56亿元，亏损较上年同期损金额已大幅收窄。公司高度重视催收回款，采用各种举措压降两金规模，三季度回款大幅增长，前三季度经营活动现金流净额已回正至0.57亿元，其中单Q3经营活动现金流净额为27.54亿元，同比去年的负值均有显著改善。公司全面向高科技、产品型公司转型，持续加大关键技术领域的研发投入，前三季度研发投入达12.7亿，同比增长21%，在营业收入持续稳定增长的前提下，纳入“一利五率”经营指标体系的研发投入强度完成3.3%，同比增长0.3个百分点。在研发成果上，公司已累计申请1264项专利、919项软著，并承担10项省部级以上科研课题。这10个课题中，有7个是工信部、发改委下达的可研专题，其中包括分布式加速服务器等云计算产品、数据要素市场培育试点示范项目。 背靠中国电子生态体系，提供可信算力基础设施 控股子公司中国电子云是中国电子旗下唯一云平台，中国电子云是业界首个可同时提供具备信创能力的公有云服务和专属云产品的云计算厂商，以及国内首个以“增强”级安全能力通过中央网信办云计算服务安全评估的全国产化软硬件技术和支持PKS架构的云计算平台。 根据投资者关系活动记录表，中国电子云现已在在17个省直辖市部署了约50个政务云，助力数字政府建设。同时，面对中国人工智能产业发展和创新需要，中国电子云实施“1+N+M”可信智算战略，持续为客户提供可信算力基础设施，依托自身技术与产品优势，自主开发可信智算平台产品。公司主要是为客户提供算力服务、并为地方政府的城市管理提供决策模型的训练。决策模型的训练在政务、国防等领域具有巨大的应用空间。目前公司已与石家庄、武汉等城市就投资建设可信智算中心开展合作，并在重点城市积极推进布局。 数据要素发展提速，推进公共数据运营业务发展 随着国家数据局挂牌成立，公司在数据要素领域持续深化实践。2023年10月30日，在北京举办的公共数据创新运营研讨会上，中国电子云和赛迪顾问联合发布了《公共数据授权运营创新指南》，从当前数据要素运营主要面临规模化数据资源汇聚难、数据运营市场化路径尚不成熟、数据运营保障体系难以完善等问题出发，提出了公共数据授权运营创新体系。在公共数据授权运营业务中，公司拟通过建立数据资源库、搭建数据运营平台、运营数据交易平台等，以帮助地方政府实现数据资源集中管理和应用，进而促成数据交易。依托公司早前数据要素化工程的业务基础，公司已在大理、德阳等地取得公共数据运营的授权并取得了阶段性的成果，现正加快推进与若干个经济发达城市、公共数据运营进展较快的城市开展合作。 投资建议 深桑达是高科技产业工程服务领域的龙头企业，作为中国电子下属二级央企，聚焦中国电子自主安全计算产业链中“云”“数”两大主业，有望受益于国资云、数据要素、AI大模型等多重机遇。预计公司2023年-2025年的收入分别为570.80/647.94/732.39亿元，归母净利润分别为2.86/4.09/5.76亿元。维持买入-A投资评级，给予12个月目标价25.16元，相当于2024年70倍的市盈率。 风险提示： 新产品与技术研发不及预期；数据要素政策落地不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润