强化人才队伍建设

艾迪药业(688488)/生物制品/公司点评/2023.11.02 强化人才队伍建设 证券研究报告 投资评级:增持(首次)核心观点 基本数据 2023-11-02 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收3.02亿元 收盘价(元)12.92 流通股本(亿股)4.21 每股净资产(元)2.80 总股本(亿股)4.21 最近12月市场表现 艾迪药业 上证指数 沪深300 生物制品 35% 24% 12% 1% -10% -21% 分析师华挺 SAC证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 分析师张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师邹一瑜 SAC证书编号：S0160522100001 zouyy@ctsec.com 联系人赵千 zhaoqian@ctsec.com （+124.91%），归母净利润-0.32亿元，扣非归母净利润-0.46亿；23Q3实现收 入0.63亿元（+4.17%），归母净利润-0.23亿元，扣非归母净利润-0.23亿元。 积极推动核心在研管线进度：截止2023Q3，公司取得艾诺米替片（转换治疗经治获得病毒抑制的HIV-1感染者）与进口原研药物整合酶抑制剂艾考恩 丙替片头对头Ⅲ期临床研究结果。临床研究数据显示，艾诺米替片对于经治获得病毒抑制的HIV-1感染者可以持久维持病毒抑制且有效性相当，肝脏和肾脏安全性方面相当，而在血脂、体重及尿酸等心血管代谢安全性指标方面具有优势。公司正在进行向国家药品监督管理局药品审评中心递交新适应症上市许可申请的准备工作。公司将在不断积累中国高等级循证医学证据的基础上，继续推动含艾诺韦林方案（艾诺韦林片、艾诺米替片）的覆盖和放量。 强化人才队伍建设，聘任多位高级管理人员：截止2023Q3，公司陆续引 入包括分管HIV创新药商业化领域高级副总裁、市场总监、财务总监、HR总监等多位业务能力扎实、经验丰富的营销及管理人才，公司新管理团队已调整就位；同时公司通过推出新一期股票激励计划，充分激励市场营销在内的优秀核心员工努力完成各项关键任务，与企业共同成长。下一阶段以实现盈利和业绩可持续增长为首要目标，持续完善治理结构，规范运作，履行社会责任。 投资建议：公司瞄准艾滋病、炎症等重大疾病领域，以未被满足临床需求为导向，致力于创新药研发。我们预计公司2023-2025年实现营业收入 3.35/4.62/6.14亿元，归母净利润-0.74/0.17/1.13亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：销售不及预期；临床进度不及预期；政策波动风险。盈利预测： 2021A2022A2023E2024E2025E 相关报告 营业收入(百万元) 256 244 335 462 614 收入增长率(%) -11.54 -4.49 37.05 38.14 32.84 归母净利润(百万元) -30 -124 -74 17 113 净利润增长率(%) -175.39 -314.21 40.45 123.09 564.04 EPS(元/股) -0.07 -0.30 -0.18 0.04 0.27 PE — — — 322.75 48.60 ROE(%) -2.29 -10.36 -6.50 1.48 8.95 PB 4.99 3.69 4.85 4.78 4.35 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 255.71 244.22 334.71 462.38 614.24 成长性 减:营业成本 170.84 139.45 161.35 199.03 243.38 营业收入增长率 -11.5% -4.5% 37.1% 38.1% 32.8% 营业税费 3.31 3.33 4.44 6.16 8.20 营业利润增长率 -188.5% -224.1% 38.8% 123.1% 564.0% 销售费用 27.74 75.50 110.45 101.72 104.42 净利润增长率 -175.4% -314.2% 40.5% 123.1% 564.0% 管理费用 60.49 92.07 107.11 92.48 92.14 EBITDA增长率 -132.2% -397.6% 70.4% 342.0% 147.7% 研发费用 47.67 63.91 53.55 64.73 61.42 EBIT增长率 -215.8% -180.0% 44.2% 123.1% 564.0% 财务费用 -2.16 0.40 0.00 0.00 0.00 NOPLAT增长率 -197.5% 244.3% -45.6% -123.1% 564.0% 资产减值损失 -10.49 -35.41 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 -3.3% 7.0% 11.6% 10.3% 14.9% 加:公允价值变动收益 0.31 9.86 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 -3.7% -8.5% -5.1% 1.5% 9.8% 投资和汇兑收益 7.78 6.95 8.49 12.59 16.47 利润率 营业利润 -43.84 -142.07 -87.01 20.09 133.43 毛利率 33.2% 42.9% 51.8% 57.0% 60.4% 加:营业外净收支 1.56 -0.31 0.00 0.00 0.00 营业利润率 -17.1% -58.2% -26.0% 4.3% 21.7% 利润总额 -42.27 -142.38 -87.01 20.09 133.43 净利润率 -11.7% -50.9% -22.1% 3.7% 18.5% 减:所得税 -12.29 -18.18 -13.05 3.01 20.01 EBITDA/营业收入 -9.0% -46.9% -10.1% 17.8% 33.1% 净利润 -29.99 -124.20 -73.96 17.08 113.41 EBIT/营业收入 -21.8% -63.8% -26.0% 4.3% 21.7% 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金 442.71 134.91 92.75 92.27 172.69 固定资产周转天数 328 467 472 394 338 交易性金融资产 163.31 351.64 351.64 351.64 351.64 流动营业资本周转天数 690 570 507 371 303 应收帐款 58.26 113.83 185.95 218.34 272.99 流动资产周转天数 1291 1201 893 702 613 应收票据 11.86 5.59 7.66 10.58 14.05 应收帐款周转天数 127 127 161 157 144 预付帐款 8.36 13.30 4.84 3.98 4.87 存货周转天数 213 349 376 365 366 存货 114.27 156.15 180.68 222.87 272.54 总资产周转天数 2028 2277 1886 1528 1310 其他流动资产 5.26 6.64 6.64 6.64 6.64 投资资本周转天数 1883 2007 1602 1287 1092 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE -2.3% -10.4% -6.5% 1.5% 8.9% 长期股权投资 8.20 90.58 133.64 183.68 236.78 ROA -2.1% -7.5% -4.0% 0.8% 4.7% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC -3.0% -9.7% -4.7% 1.0% 5.7% 固定资产 227.06 407.06 469.94 541.02 612.37 费用率 在建工程 95.23 36.82 35.94 29.04 15.56 销售费用率 10.8% 30.9% 33.0% 22.0% 17.0% 无形资产 128.23 117.62 136.46 154.65 168.26 管理费用率 23.7% 37.7% 32.0% 20.0% 15.0% 其他非流动资产 18.45 18.09 15.81 15.81 15.81 财务费用率 -0.8% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 资产总额 1434.61 1655.20 1852.13 2072.04 2398.73 三费/营业收入 33.7% 68.8% 65.0% 42.0% 32.0% 短期债务 0.00 145.16 290.31 435.47 580.62 偿债能力 应付帐款 48.98 109.13 126.27 155.76 190.47 资产负债率 8.7% 27.6% 38.6% 44.3% 47.2% 应付票据 15.88 10.31 13.45 16.59 20.28 负债权益比 9.5% 38.1% 62.9% 79.5% 89.2% 其他流动负债 2.04 5.46 5.46 5.46 5.46 流动比率 8.94 2.42 1.44 1.18 1.13 长期借款 0.00 60.00 60.00 60.00 60.00 速动比率 7.55 1.89 1.12 0.89 0.85 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 -226.18 -39.77 — — — 负债总额 124.82 456.23 714.90 917.74 1131.02 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 420.00 420.00 420.78 420.78 420.78 分红比率 留存收益 16.12 -108.08 -182.12 -165.04 -51.63 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 1309.80 1198.97 1137.23 1154.31 1267.72 业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E EPS(元) -0.07 -0.30 -0.18 0.04 0.27 净利润 -29.99 -124.20 -73.96 17.08 113.41 BVPS(元) 3.12 2.85 2.70 2.74 3.01 加:折旧和摊销 32.66 41.36 53.09 61.99 69.86 PE(X) — — — 322.7 48.6 资产减值准备 8.00 44.30 0.00 0.00 0.00 PB(X) 5.0 3.7 4.8 4.8 4.3 公允价值变动损失 -0.31 -9.86 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 0.40 3.45 0.00 0.00 0.00 P/S 25.6 18.1 16.5 11.9 9.0 投资收益 -7.78 -6.95 -8.49 -12.59 -16.47 EV/EBITDA -265.3 -39.3 -172.6 73.1 29.8 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 CAGR(%) 营运资金的变动 -1.48 -22.41 -60.62 -29.64 -53.24 PEG — — — 2.6 0.1 经营活动产生现金流量 -12.37 -92.55 -97.79 36.83 113.56 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 230.53 -405.72 -178.27