金杯电工（002533）2023年三季报点评
业绩概览：
- 收入与盈利增长：2023年前三季度，公司实现营业收入109.8亿元，同比增长14.4%；归母净利润3.6亿元，同比增长35.8%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长38%。其中，三季度营收41.8亿元，同比增长22.9%；归母净利润1.2亿元，同比增长35.3%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长32%。
- 盈利能力提升：2023年前三季度，公司毛利率为11.3%，同比增长0.1个百分点；净利率为3.7%，同比增长0.7个百分点。三季度毛利率为11%，净利率为3.4%，分别同比增长0.5个百分点和0.6个百分点，主要得益于扁电磁线业务的销售规模快速增长带来的规模效应。
主营业务亮点：
- 电磁线业务高增长：电磁线业务实现营收同比增长24%，净利润同比增长33%，扁电磁线出货量增长25%，主要受电力能源结构调整和电力投资增加的影响。国内市场需求强劲，公司在多个特高压线路项目中发挥了重要作用。海外业务也表现出色，不仅向“一带一路”项目提供了产品，还与欧美变压器厂商建立了合作关系。
- 产能释放支撑增长：公司新能源汽车电机专用电磁线项目产能逐步释放，一期项目已完成7000吨产能目标，二期项目在2023年第二季度部分投产，合计产能达到2万吨/年。三期项目预计将在2024年和2025年分批投产，全面达产后产能将达5万吨/年。电车业务有望获得更多的市场份额。
财务预测与估值：
- 增长预测：预计公司2023-2025年的营业收入分别为151.6亿元、180亿元、205.2亿元，归母净利润同比增速分别为37%、30.6%、22.2%。
- 估值：考虑公司电车扁线龙头地位和新基地产能释放的潜力，维持“持有”评级。PE分别为16、11、9、7，PB分别为1.59、1.43、1.26、1.09。
风险提示：
- 市场竞争加剧：电力电缆行业竞争激烈，可能导致线缆产品价格下滑。
- 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响公司的成本控制和盈利能力。
- 需求不确定性：新能源车用扁线电机需求可能存在不确定性，影响公司业务增长。
- 产能建设风险：在建产能的建设和达产进度可能存在不确定性和风险。
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