晨报

2023年11月3日星期五 【交易观点】 瑞幸咖啡（LKNCY）Q3同店高增，利润率受促销影响但仍健康 2023Q3公司实现收入72亿元，同比+85%，其中门店数同比+69.2%，直营同店同比+19.9% （上季度为20.8%）。其中直营店/联营店分别实现收入51.4/18.4亿元，同比分别+79%/ +105%。 国内展店提速以抢占点位，促销活动使得产品平均售价下降，因此门店层面经营利润率有所下滑，规模效应部分抵消了促销对利润率的压力。展店方面，Q3门店环比净增2,437个至13,273 个门店（上季度环比净增1,485个），门店数环比+22.5%；其中直营/加盟门店数分别为8,807 个/4,466个，环比分别增长1,619个/818个。门店层面利润率方面，Q3直营店利润率为23.1%，同比-3.8pp，环比上季度-6.0pp。用户数量方面，Q3月均交易用户量达到58.5百万人，同比和环比分别大幅+133%/+36%。规模效应部分抵消了促销对利润率的压力。一方面，促销致毛利率同比-7.0pp至56.0%，销售费用率同比+1.2pp至5.3%，管理费用率同比-3.2pp至6.7%。因此，季内Non-GAAP经营利润率同比-3.6pp至14.2%，实现Non-GAAP净利润 11.4亿元，对应净利率15.9%，同比和环比分别+2.7pp/-1.2pp。 展望Q4，公司表示市占率仍是核心目标，由于产品组合调整及季节性因素，原材料成本或会有所提升，利润率可能仍承压。我们认为，短期受到库迪等同行快速扩张的影响，公司利润率或因激烈的竞争环境而承压。但我们认为这仅是短期影响，看好其核心竞争力以及在长期龙头地位的位置。咖啡赛道仍具有充足的渗透率提升空间和下沉空间，看好公司作为行业龙头的成长性和后 续Alpha的进一步体现，建议积极关注。 证如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 券高通（QCOM.O）：公司业绩超预期，关注AI设备未来增长 研事件：高通(QCOM.O)公布了2023Q4业绩，公司2023财年第四季度调整后每股收益2.02美 究元，预期1.92美元；调整后营收86.7亿美元，预期85.1亿美元；净利润14.89亿美元，预期 报16.3亿美元。业务板块方面，芯片产品为主的半导体业务（QCT）板块，营收为73.74亿美 告元，同比下降26%；负责知识产权授权的技术许可业务（QTL）板块，营收为12.62亿美元，同比下降12%。预计2024财年第一季度调整后每股收益2.25-2.45美元，分析师预期2.25美 元。预计2024财年第一季度营收91亿-99亿美元，分析师预期92.6亿美元。 1 请务必阅读免责条款 我们的观点：公司业绩超出指引，公司管理层看好AI设备未来增长。从板块营收结构来看，汽车板块同比有增长，其余板块同比均下降。综合各方资讯，我们分析目前手机业务等消费电子相关业务下游压力开始减缓，PC、手机市场开始复苏。公司表示中国市场开始复苏，营收增长35%来自中国。汽车芯片及物联网芯片是未来营收增长的支撑点，汽车业务增长迅速，营收连续 12个月保持同比双位数百分比增长。考虑到公司在手机芯片赛道、wifi链接赛道的领头地位，以及高ASP具备AI功能手机、PC未来的营收前景，从中长期来看公司具有一定投资价值。我 们建议现阶段保持积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 光伏行业即时点评：光伏产业链价格持续下行，利好绿电运营商 【点评观点】 本周产业链价格持续下行，但较上周跌幅有所收窄： 本周产业链价格持续下行，但较上周跌幅有所收窄。目前国内终端需求随着地面装机旺季进入尾声而有所回落。在硅片高库存压力下，硅片厂商将下调自身开工率以减缓供给过剩局面。而随着硅料新产能释放，硅料调价让利趋势明确，预期后续价格将逐步下调。在上游价格下调，下游需 求偏弱形势下，电池片和组件价格支撑乏力，预期后续电池和组件价格亦将延续弱势下行。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 11月2日中资美元债一级市场发行1只债券 中银航空租赁（标普：A-稳定，惠誉：A-稳定）拟发行144A/RegS、5年期、5亿美元高级无抵押债券。初始指导价T+155bps区域，最终定价T+130bps。中银国际、花旗集团、高盛亚洲、汇丰银行(B&D)担任联席账簿管理人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部上涨。截至11月2日，恒生指数上涨0.75%，报收17230.59点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为0.76%、0.16%和0.25%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.25%和1.63%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中综合 2 企业和地产建筑业表现相对较好，涨跌幅分别为1.42%和1.33%；医疗保健业和必需性消费市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.21%和-0.22%。内地股市方面，截至11月2日，上证指数收盘价为3009.41点，下跌0.45%；深证综指收盘价为1853.38点，下跌1%。陆港股通方面，截至11月2日，当日沪股通北上资金净流量为19.59亿元，深股通北上资金净流量为7.22亿元，共 计陆股通资金净流入26.82亿元；当日沪市港股通南下资金净流入5.39亿元，深市港股通南下 净流入为3.31亿元，共计港股通资金净流入8.7亿元。 美国三大股指集体收涨：截至11月2日，道琼斯工业指数报收33839.08点，较前一个交易日上涨1.7%；标普500指数报收4317.78点，较前一个交易日上涨1.89%；纳斯达克指数报收13294.19点，较前一个交易日上涨1.78%。此外，费城半导体指数报收3368.54点，较前一个 交易日上涨2.36%。欧洲股市方面：截至11月2日，英国富时100指数报收7446.53点，较前一个交易日上涨1.42%；截至11月2日，法国CAC40指数报收7060.69点，较前一个交易日上涨1.85%；截至11月1日，德国DAX指数报收14923.27点，较前一个交易日上涨0.76%。 期货市场方面：截至11月2日，恒生期货收盘价为22546.37点，较前一个交易日上涨1.22%。伦敦金现收盘价为1985.53美元/盎司，较前一个交易日上涨0.15%。此外，人民币兑美元汇率报7.32元/美元，较前一个交易日下跌0%。 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 0288.HK 万洲国际 6 8.99 4.73 2023-11-02 食品、饮料与烟草 2 9926.HK 康方生物 5 16.71 45.40 2023-11-02 制药、生物科技与生命科学 3 2392.HK 玄武云 5 13.87 1.56 2023-11-02 软件与服务 4 6186.HK 中国飞鹤 5 8.35 4.93 2023-11-02 食品、饮料与烟草 5 3309.HK 希玛眼科 5 7.76 3.89 2023-11-02 医疗保健设备与服务 6 3669.HK 永达汽车 5 4.11 3.04 2023-11-02 零售业 7 1717.HK 澳优 3 8.86 2.95 2023-11-02 食品、饮料与烟草 8 1691.HK JS环球生活 3 7.38 1.31 2023-11-02 耐用消费品与服装 9 2688.HK 新奥能源 3 4.87 60.70 2023-11-02 公用事业Ⅱ 101024.HK快手-W33.6051.802023-11-02软件与服务 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 3 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 13294.19 1.78 美元指数 106.14 -0.46 道琼斯工业指数 33839.08 1.70 费城半导体指数 3368.54 2.36 伦敦金融时报100指数 7446.53 1.42 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 3009.41 -0.45 深证综合指数 1853.38 -1.00 恒生指数 17230.59 0.75 恒生综合大型股指数 1566.24 0.76 恒生综合中型股指数 3421.48 0.16 【经济数据】 美元兑人民币(CFETS)7.320.00 深市港股通南下3.52 恒生综合小型股指数1235.480.25 法兰克福DAX指数14923.270.76 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 19.59 深股通 北上 7.22 沪市港股通 南下 5.87 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 22546.37 1.22 伦敦金现 1985.53 0.15 布伦特石油(连续) 84.90-2.87 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴） 美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、