新产品放量助力营收增长，新基地落地优化业务布局

新产品放量助力营收增长，新基地落地优化业务布局 广信材料(300537)公司简评报告|2023.11.03 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺分析师 SAC执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn 1广信材料 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 29-Oct 18-Aug 7-Jun 27-Mar 14-Jan 3-Nov 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）19.88 一年内最高/最低价（元）27.54/13.11 市盈率（当前） -998.52 市净率（当前） 5.52 总股本（亿股） 1.93 总市值（亿元） 38.37 资料来源：聚源数据 相关研究 优化产品结构提升盈利能力，下游需求有望迎来改善 合作推进电镀铜技术落地，PCB光刻胶需求有望释放 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 4.98 5.24 7.88 10.39 营收增速（%） -19.56 5.27 50.42 31.81 净利润（亿元） -0.32 0.44 1.07 1.79 净利润增速（%） 92.21 238.49 141.18 67.30 EPS(元/股) -0.17 0.23 0.55 0.93 PE -120 87 36 21 业绩预告亏损大幅收窄，新材料需求逐步得到验证 核心观点 事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入3.95亿元，同比减少6.41%；实现归母净利润3522万元，同比增加374.80%。 新产品放量助力营收增长恢复：公司第三季度业务恢复正增长，实现营业收入1.51亿元，同比增加14.22%，同时毛利率也提高至34.91%，较上年同期大幅提高9.83个百分点。公司本季度增长的驱动力来自新产品的初步放量，主要是光伏产品及新能源汽车相关的涂料产品。从下游情况来看，隆基明确BC电池路线对行业产生的影响预计将持续带动公司绝缘胶等光伏产品增长，而新能源汽车在10月保持较为强势的增长，也有望持续拉动公司涂料业务回暖。 江西广臻新基地效益有望体现：公司发布公告称江西广臻新基地部分标段已通过消防验收，并取得不动产权证书。该基地规划投资兴办年产5万吨电子感光材料及配套材料项目，其投入使用将有利于进一步加速整合优化公司产业布局、完善公司产业链，支撑公司市场扩张、新产品开拓和进一步产品结构优化，并通过集中生产降低生产运营成本，有利于进一步贴近服务广东、江西、福建等公司主要下游市场客户。 广州市发文鼓励光刻胶等产业国产化：广州市人民政府网站发布《广州开发区广州市黄埔区促进集成电路产业发展办法》，文件提到，鼓励发展大硅片、光掩膜、电子气体、光刻胶等高端半导体制造材料，支持清洗设备、光刻机、刻蚀设备、离子注入等设备、关键零部件及工具国产化替代。本次发文进一步支持了国产半导体，公司积极发展集成电路光刻胶产品，将有望受益于国产替代需求。 投资建议：公司产品销售增长初步得到验证，预计放量节点将出现在明年，因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别5.24、7.88、10.39亿元，归母净利润分别为0.44、1.07、1.79亿元，EPS分别为0.23、0.55、 0.93元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，首创证券 9.0 8.26.52 8.09 30 1.0 0.72 0 7.0 6.0 7.53 0.35 20 0.0 374.80 6.19 2019 2020 2021 2022 2023Q3 4.98 10 -1.0 -0.32 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 92.21 3.95 0 -2.0 31.18 -6.90 -6.41 -10 -3.0 -2.14-91.64 -17.82 -19.56 -20 -4.0 -396.79 -4.11 -30 -5.0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 20192020202120222023Q3 营业收入（亿元） 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 图1广信材料营业收入及增速（右轴）图2广信材料归母净利润及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 60 39.78 40 32.62 27.22 25.62 32.24 9.99% 209.41 9.21 0 201920202021 -7.85 2022 28.50% -20 -29.45 2023Q3 61.51% -40 -60 -67.12 -80 毛利率（%） 净利率（%） PCB光刻胶涂料其他 图3广信材料毛利率、净利率图4广信材料主营业务构成（2023H1） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 649.9 643.9 918.8 1246.9 经营活动现金流 81.5 85.0 83.0 166.7 现金 139.2 222.2 301.7 448.6 净利润 -32.0 44.3 106.9 178.8 应收账款 228.7 242.0 359.6 473.6 折旧摊销 34.3 59.8 59.0 51.3 预付账款 8.0 5.9 7.2 9.8 财务费用 5.0 5.8 5.5 4.6 存货 99.1 91.9 139.6 174.2 投资损失 -0.1 -3.9 -3.1 -3.9 其他 22.5 27.9 42.1 52.6 营运资金变动 84.1 -15.6 -88.0 -69.1 非流动资产 593.6 532.8 485.6 445.0 其它 -2.7 -6.9 0.0 0.8 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 投资活动现金流 -106.2 -6.5 -6.3 -5.6 固定资产 210.8 333.5 317.2 302.0 资本支出 -101.9 -3.9 -3.9 -3.9 无形资产 203.3 162.7 130.2 104.2 长期投资 90.7 0.0 0.0 0.0 其他 2.9 2.1 2.2 2.4 其他 -95.0 -2.6 -2.3 -1.7 资产总计 1243.5 1176.7 1404.4 1691.9 筹资活动现金流 27.8 4.5 2.8 -14.3 流动负债 518.5 404.2 523.2 627.5 短期借款 -51.3 12.6 8.7 -10.0 短期借款 145.0 157.6 166.3 156.3 长期借款 51.1 -2.3 0.0 0.0 应付账款 144.4 110.5 175.0 227.2 其他 -9.3 0.0 -0.4 0.3 其他 109.2 48.1 89.2 131.5 现金净增加额 3.1 83.0 79.5 146.8 非流动负债 76.6 78.3 77.3 77.4 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 49.0 49.0 49.0 49.0 成长能力 其他 9.1 9.2 8.7 9.0 营业收入 -19.6% 5.3% 50.4% 31.8% 负债合计 595.0 482.5 600.5 704.9 营业利润 90.4% 218.4% 157.7% 65.4% 少数股东权益 -11.1 -9.6 -6.8 -2.5 归属母公司净利润 92.2% 238.5% 141.2% 67.3% 归属母公司股东权益 659.6 703.9 810.7 989.5 获利能力 负债和股东权益1243.51176.71404.41691.9 毛利率 25.6% 33.6% 35.7% 37.7% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 -6.4% 8.5% 13.6% 17.2% 营业收入497.9524.1788.41039.2 ROE -4.8% 6.3% 13.2% 18.1% 营业成本 370.3 348.1 507.3 647.8 ROIC -4.1% 5.3% 11.3% 15.6% 营业税金及附加 5.7 2.1 3.2 4.2 偿债能力 营业费用 45.1 35.1 42.6 54.0 资产负债率 47.9% 41.0% 42.8% 41.7% 研发费用 33.4 30.9 33.1 38.5 净负债比率 15.8% 17.6% 15.3% 12.1% 管理费用 80.6 65.5 78.8 93.5 流动比率 1.25 1.59 1.76 1.99 财务费用 4.3 5.8 5.5 4.6 速动比率 1.06 1.37 1.49 1.71 资产减值损失 -3.4 6.9 1.2 1.6 营运能力 公允价值变动收益 0.2 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.40 0.45 0.56 0.61 投资净收益 4.7 3.9 3.1 3.9 应收账款周转率 1.46 1.71 2.40 2.26 营业利润-40.147.4122.3202.2 应付账款周转率 2.29 2.39 3.19 2.87 营业外收入 0.9 7.8 5.0 4.6 每股指标(元) 营业外支出 0.9 4.8 5.7 3.8 每股收益 -0.17 0.23 0.55 0.93 利润总额-40.050.4121.6202.9 每股经营现金 0.42 0.44 0.43 0.86 所得税 -0.9 4.6 11.8 19.9 每股净资产 3.42 3.65 4.20 5.13 净利润 -39.1 45.8 109.7 183.0 估值比率 少数股东损益 -7.1 1.5 2.9 4.3 P/E -120.0 86.6 35.9 21.5 归属母公司净利润-32.044.3106.9178.8 P/B 5.82 5.45 4.73 3.88 EBITDA -5.5 113.0 186.7 258.0 EV/EBITDA -754.08 36.72 22.23 16.09 EPS（元） -0.17 0.23 0.55 0.93 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 邓睿祺，计算机与中小盘分析师，2022年11月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可