业绩恢复同比正增长，拓展光伏业务未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 电子化学品II 业绩恢复同比正增长，拓展光伏业务未来可期 [Table_Summary] 事件：公司发布2023年三季报，2023年三季度实现营收2.74亿元，同比增长10.01%，实现归母净利润0.25亿元，同比增长3.95%；2023年前三季度共实现营收7.10亿元，同比下降14.73%，实现归母净利润0.77亿元，同比增长22.17%。 营收同比止跌为盈，盈利能力始终稳定。受原材料价格下降导致的销售价格下跌影响，公司前三季度营收同比下降14.73%，单季度来看，前三季度同比分别-30.17%，-20.94%，10.01%，逐季度改善趋势明显。同时，虽受原材料价格影响，公司Q3毛利率19.74%，环比下滑1.62%，但受益于公司“原材料+固定加工费”的模式，单位产品利润仍能维持较好水平，2023前三季度归母净利润同比实现了22.17%的增长。 控费增效成果显著，期间费用率有所下降。2023Q3公司发生销售费用0.12亿元，销售费率4.23%，同比下降0.03 pcts；发生管理费用0.07亿元，管理费率2.63%，同比下降0.36 pcts；发生研发费用0.07亿元，研发费率2.60%，同比下降0.56%；发生财务费用-0.01亿元，主要系贷款利息支出减少，以及资金管理利息收入增加所致。 微电子焊接材料国内龙头，海内外协同稳定发展。2023年，受原材料锡价下跌影响，公司主要产品销售价格均伴随下降，导致公司营收出现下滑。随锡价趋于稳定，据iFind统计，6月底以来，焊锡条等产品市场平均价格已开始出现回升，Q3公司营收实现同比正增长。同时公司IPO募投项目也在积极推进，将分别于2024、2025年实现达产，达产后锡膏、焊锡丝将分别新增年产能1444吨和900吨至2604吨和1612吨，为公司带来新的带来业绩增量。2023年10月公司发布公告称将分别设立境外全资子公司唯特偶新材料（香港）有限公司、唯特偶新材料（新加坡）有限公司；并以新加坡子公司为投资主体，设立境外孙公司唯特偶新材料（越南）有限公司，结合电子信息产业全球化的产业格局，境外公司的设立将能够保证公司更好地满足国际客户需求，提高服务质量与效率，提升公司国际竞争力。同时，公司拟在江苏设立全资子公司，开展光伏全产业链电子专用材料的研发、生产及销售等业务，进一步整合资源、优化配置，拓宽公司业务范围，增强公司盈利能力，以实现公司长期发展战略目标。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，新项目建设不及预期风险  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 59/26 总市值/流通(百万元) 3,231/1,440 12 个月最高/最低(元) 75.25/46.99 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523020001 (6%)7%19%31%43%55%22/11/223/1/223/3/223/5/223/7/223/9/2唯特偶沪深300[Table_Message] 2023-11-02 公司点评报告 买入/首次 唯特偶(301319) 昨收盘：55.1 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 862.99 1044.73 1108.77 1337.29 1652.22 收入同比(%) 46.07 21.06 6.13 20.61 23.55 归母净利润(百万元) 82.31 82.72 104.02 139.52 200.93 归母净利润同比(%) 26.17 0.49 25.76 34.13 44.01 ROE(%) 22.53 7.71 7.65 8.67 12.02 每股收益(元) 1.40 1.41 1.77 2.38 3.43 市盈率(P/E) 38.48 38.30 30.45 22.70 15.77 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 554.4 1129.8 1363.0 1399.9 1387.5 营业收入 863.0 1044.7 1108.8 1337.3 1652.2 现金 74.7 217.2 415.0 466.6 421.2 营业成本 672.5 856.6 898.4 1076.1 1310.7 应收账款 307.4 256.7 336.1 390.6 475.6 营业税金及附加 3.9 3.8 4.1 4.9 6.0 其他应收款 3.3 1.0 2.2 2.6 2.9 营业费用 33.7 37.1 48.5 54.3 64.1 预付账款 1.4 1.6 3.1 2.9 3.6 管理费用 26.1 27.9 29.4 28.6 34.0 存货 84.0 75.0 94.0 111.0 132.9 研发费用 26.1 26.9 31.0 37.2 48.3 其他流动资产 83.6 578.4 512.7 426.2 351.3 财务费用 3.1 1.3 -13.0 -18.2 -18.3 非流动资产 87.3 82.7 191.3 416.0 517.0 资产减值损失 -1.0 -2.8 -2.2 -2.2 -2.3 长期投资 0.0 0.0 12.4 13.6 14.2 公允价值变动收益 0.0 1.2 0.6 0.7 0.8 固定资产 59.7 51.2 102.7 327.8 455.7 投资净收益 0.1 -2.2 -0.9 -1.2 15.8 无形资产 5.5 6.1 6.0 6.0 6.0 营业利润 94.4 94.1 118.0 161.8 231.9 其他非流动资产 22.1 25.4 70.2 68.5 41.2 营业外收入 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 资产总计 641.6 1212.5 1554.2 1815.9 1904.5 营业外支出 0.4 0.9 0.7 4.4 5.2 流动负债 270.9 136.5 190.8 201.7 229.7 利润总额 94.0 93.4 117.4 157.5 226.9 短期借款 89.5 0.0 1.2 0.0 0.0 所得税 11.7 10.7 13.4 18.0 25.9 应付账款 26.4 38.6 49.8 53.0 66.3 净利润 82.3 82.7 104.0 139.5 200.9 其他流动负债 155.0 97.9 139.8 148.6 163.3 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 非流动负债 5.4 2.9 4.3 4.1 3.7 归属母公司净利润 82.3 82.7 104.0 139.5 200.9 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBITDA 105.8 103.6 115.6 170.5 262.8 其他非流动负债 5.4 2.9 4.3 4.1 3.7 EPS（元） 1.9 1.4 1.8 2.4 3.4 负债合计 276.4 139.4 195.1 205.8 233.4 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 股本 44.0 58.6 58.6 58.6 58.6 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资本公积 63.3 672.9 897.9 1007.9 867.9 成长能力 留存收益 254.3 337.0 400.0 539.5 740.4 营业收入(%) 46.1 21.1 6.1 20.6 23.6 归属母公司股东权益 365.3 1073.2 1360.3 1610.1 1671.1 营业利润(%) 26.0 -0.3 25.4 37.1 43.3 负债和股东权益 641.6 1212.5 1555.5 1815.9 1904.5 归属于母公司净利润(%) 26.2 0.5 25.8 34.1 44.0 获利能力 现金流量表 单位:百万元 毛利率(%) 22.1 18.0 19.0 19.5 20.7 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 9.5 7.9 9.4 10.4 12.2 经营活动现金流 -14.2 80.8 73.3 77.4 112.5 ROE(%) 22.5 7.7 7.6 8.7 12.0 净利润 82.3 82.7 104.0 139.5 200.9 ROIC(%) 23.1 21.8 18.0 15.7 18.7 折旧摊销 8.3 8.1 10.6 26.9 49.2 偿债能力 财务费用 3.1 1.3 -13.0 -18.2 -18.3 资产负债率(%) 43.1 11.5 12.5 11.3 12.3 投资损失 -0.1 2.2 0.9 1.2 -15.8 净负债比率(%) 32.7 0.7 0.6 0.0 0.0 营运资金变动 -116.7 -19.2 -21.5 -75.1 -107.5 流动比率 2.0 8.3 7.1 6.9 6.0 其他经营现金流 8.8 5.6 -7.7 3.0 4.0 速动比率 1.7 7.7 6.6 6.4 5.5 投资活动现金流 -2.9 -456.9 -70.7 -154.1 -36.3 营运能力 资本支出 3.0 4.8 110.0 250.0 150.0 总资产周转率 1.5 1.1 0.8 0.8 0.9 公司点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分