业绩恢复同比正增长，拓展光伏业务未来可期

公司研究 报电子电子化学品Ⅱ 告业绩恢复同比正增长，拓展光伏业务未来可期 2023-11-02 公司点评报告 买入/首次唯特偶(301319) 昨收盘：55.1 走势比较 55% 43% 太31% 平19% 洋7% 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 证(6%) 券唯特偶沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)59/26 限总市值/流通(百万元)3,231/1,440公12个月最高/最低(元)75.25/46.99司相关研究报告： 证 券研究报 告证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523020001 事件：公司发布2023年三季报，2023年三季度实现营收2.74亿元，同比增长10.01%，实现归母净利润0.25亿元，同比增长3.95%；2023年前三季度共实现营收7.10亿元，同比下降14.73%，实现归母净利 润0.77亿元，同比增长22.17%。 营收同比止跌为盈，盈利能力始终稳定。受原材料价格下降导致的销售价格下跌影响，公司前三季度营收同比下降14.73%，单季度来看，前三季度同比分别-30.17%，-20.94%，10.01%，逐季度改善趋势明显。同时，虽受原材料价格影响，公司Q3毛利率19.74%，环比下滑1.62%，但受益于公司“原材料+固定加工费”的模式，单位产品利润仍能维持较好水平，2023前三季度归母净利润同比实现了22.17%的增长。 控费增效成果显著，期间费用率有所下降。2023Q3公司发生销售费用 0.12亿元，销售费率4.23%，同比下降0.03pcts；发生管理费用0.07亿元，管理费率2.63%，同比下降0.36pcts；发生研发费用0.07亿元，研发费率2.60%，同比下降0.56%；发生财务费用-0.01亿元，主要系贷款利息支出减少，以及资金管理利息收入增加所致。 微电子焊接材料国内龙头，海内外协同稳定发展。2023年，受原材料 锡价下跌影响，公司主要产品销售价格均伴随下降，导致公司营收出现下滑。随锡价趋于稳定，据iFind统计，6月底以来，焊锡条等产品市场平均价格已开始出现回升，Q3公司营收实现同比正增长。同时公司IPO募投项目也在积极推进，将分别于2024、2025年实现达产，达产后锡膏、焊锡丝将分别新增年产能1444吨和900吨至2604吨和 1612吨，为公司带来新的带来业绩增量。2023年10月公司发布公告称将分别设立境外全资子公司唯特偶新材料（香港）有限公司、唯特偶新材料（新加坡）有限公司；并以新加坡子公司为投资主体，设立境外孙公司唯特偶新材料（越南）有限公司，结合电子信息产业全球化的产业格局，境外公司的设立将能够保证公司更好地满足国际客户需求，提高服务质量与效率，提升公司国际竞争力。同时，公司拟在江苏设立全资子公司，开展光伏全产业链电子专用材料的研发、生产及销售等业务，进一步整合资源、优化配置，拓宽公司业务范围，增强公司盈利能力，以实现公司长期发展战略目标。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，新项目建设不及预期风险 报告标题 2 公司点评报告P 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 862.99 1044.73 1108.77 1337.29 1652.22 收入同比(%) 46.07 21.06 6.13 20.61 23.55 归母净利润(百万元) 82.31 82.72 104.02 139.52 200.93 归母净利润同比(%) 26.17 0.49 25.76 34.13 44.01 ROE(%) 22.53 7.71 7.65 8.67 12.02 每股收益(元) 1.40 1.41 1.77 2.38 3.43 市盈率(P/E) 38.48 38.30 30.45 22.70 15.77 报告标题 3 资产负债表会计年度 2021 2022 单位:百万元 2023E2024E2025E 流动资产 554.4 1129.8 1363.01399.91387.5 公司点评报告P 利润表会计年度 2021 2022 单位:百万元 2023E2024E2025E 营业收入 863.0 1044.7 1108.81337.31652.2 现金 74.7 217.2 415.0 466.6 421.2 营业成本 672.5 856.6 898.4 1076.1 1310.7 应收账款 307.4 256.7 336.1 390.6 475.6 营业税金及附加 3.9 3.8 4.1 4.9 6.0 其他应收款 3.3 1.0 2.2 2.6 2.9 营业费用 33.7 37.1 48.5 54.3 64.1 预付账款 1.4 1.6 3.1 2.9 3.6 管理费用 26.1 27.9 29.4 28.6 34.0 存货 84.0 75.0 94.0 111.0 132.9 研发费用 26.1 26.9 31.0 37.2 48.3 其他流动资产 83.6 578.4 512.7 426.2 351.3 财务费用 3.1 1.3 -13.0 -18.2 -18.3 非流动资产 87.3 82.7 191.3 416.0 517.0 资产减值损失 -1.0 -2.8 -2.2 -2.2 -2.3 长期投资 0.0 0.0 12.4 13.6 14.2 公允价值变动收益 0.0 1.2 0.6 0.7 0.8 固定资产 59.7 51.2 102.7 327.8 455.7 投资净收益 0.1 -2.2 -0.9 -1.2 15.8 无形资产 5.5 6.1 6.0 6.0 6.0 营业利润 94.4 94.1 118.0 161.8 231.9 其他非流动资产 22.1 25.4 70.2 68.5 41.2 营业外收入 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 资产总计 641.6 1212.5 1554.2 1815.9 1904.5 营业外支� 0.4 0.9 0.7 4.4 5.2 流动负债 270.9 136.5 190.8 201.7 229.7 利润总额 94.0 93.4 117.4 157.5 226.9 短期借款 89.5 0.0 1.2 0.0 0.0 所得税 11.7 10.7 13.4 18.0 25.9 应付账款 26.4 38.6 49.8 53.0 66.3 净利润 82.3 82.7 104.0 139.5 200.9 其他流动负债 155.0 97.9 139.8 148.6 163.3 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 非流动负债 5.4 2.9 4.3 4.1 3.7 归属母公司净利润 82.3 82.7 104.0 139.5 200.9 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBITDA 105.8 103.6 115.6 170.5 262.8 其他非流动负债 5.4 2.9 4.3 4.1 3.7 EPS（元） 1.9 1.4 1.8 2.4 3.4 负债合计 276.4 139.4 195.1 205.8 233.4 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 股本 44.0 58.6 58.6 58.6 58.6 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资本公积 63.3 672.9 897.9 1007.9 867.9 成长能力 留存收益 254.3 337.0 400.0 539.5 740.4 营业收入(%) 46.1 21.1 6.1 20.6 23.6 归属母公司股东权益 365.3 1073.2 1360.3 1610.1 1671.1 营业利润(%) 26.0 -0.3 25.4 37.1 43.3 负债和股东权益 641.6 1212.5 1555.5 1815.9 1904.5 归属于母公司净利润(%) 26.2 0.5 25.8 34.1 44.0 获利能力 现金流量表 单位:百万元 毛利率(%) 22.1 18.0 19.0 19.5 20.7 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 9.5 7.9 9.4 10.4 12.2 经营活动现金流 -14.2 80.8 73.3 77.4 112.5 ROE(%) 22.5 7.7 7.6 8.7 12.0 净利润 82.3 82.7 104.0 139.5 200.9 ROIC(%) 23.1 21.8 18.0 15.7 18.7 折旧摊销 8.3 8.1 10.6 26.9 49.2 偿债能力 财务费用 3.1 1.3 -13.0 -18.2 -18.3 资产负债率(%) 43.1 11.5 12.5 11.3 12.3 投资损失 -0.1 2.2 0.9 1.2 -15.8 净负债比率(%) 32.7 0.7 0.6 0.0 0.0 营运资金变动 -116.7 -19.2 -21.5 -75.1 -107.5 流动比率 2.0 8.3 7.1 6.9 6.0 其他经营现金流 8.8 5.6 -7.7 3.0 4.0 速动比率 1.7 7.7 6.6 6.4 5.5 投资活动现金流 -2.9 -456.9 -70.7 -154.1 -36.3 营运能力 资本支� 3.0 4.8 110.0 250.0 150.0 总资产周转率 1.5 1.1 0.8 0.8 0.9 报告标题 4 公司点评报告P 长期投资 0.0 0.0 9.9 1.6 0.8 应收账款周转率 3.2 3.6 3.6 3.5 3.7 其他投资现金流 0.1 -452.2 49.2 97.5 114.5 应付账款周转率 17.5 26.4 20.3 20.9 22.0 筹资活动现金流 38.2 533.3 195.1 128.4 -121.6 每股指标（元） 短期借款长期借款 74.5 0.0 -89.50.0 1.20.0 -1.2 0.0 0.00.0 每股收益(最新摊薄)每股经营现金流(最新摊薄) 1.4 -0.2 1.41.4 1.81.2 2.41.3 3.41.9 普通股增加 0.0 14.7 0.0 0.0 0.0 每股净资产(最新摊薄) 6.2 18.3 23.2 27.5 28.5 资本公积增加 0.0 609.6 225.0 110.0 -140.0 估值比率 其他筹资现金流 -36.3 -1.5 -31.1 19.6 18.4 P/E 38.5 38.3 30.5 22.7 15.8 现金净增加额 21.0 157.2 197.7 51.6 -45.4 P/B 8.7 3.0 2.3 2.0 1.9 EV/EBITDA 23.5 24.0 21.5 14.6 9.4 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 1851923371