Copilot开启商用后：AI办公赛道引发资本市场关注

证券研究报告|2023年11月03日 Copilot开启商用后： AI办公赛道引发资本市场关注 行业研究·行业专题计算机·人工智能 投资评级：买入（维持评级） 证券分析师：熊莉 021-61761067 xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002 微软在2023年10月份举行中国体验会，展示了Copilot产品的功能，引起市场高度关注。 •2023年10月26日微软举办Copilot产品中国体验会，现场展示和讲解了产品的功能，并与参会嘉宾交流了商用进展、产品成本、用户反馈等。 Microsoft365Copilot于11月1日开启海外商用，引起市场高度关注 •目前只开放给B端用户，暂不开放C端。 •Microsoft365Copilot要求Office版本为E3/E5等中高端企业用户的Global版本，暂无国内版本。 投资建议：微软Copilot的技术发展及商用进展均超出预期，AI办公赛道引发资本市场高度关注，也为同类产品WPSAI带来想象空间。建议关注金山办公。维持计算机行业超配评级。 风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；AI伦理风险；技术发展不及预期。 •微软于10月份举行Copilot中国体验会，展示AI产品功能。微软于10月26日举办Copilot产品中国体验会，现场演示Microsoft365Copilot的强大功能，通过实时演示，及微软优选合作伙伴的AI解决方案展示，帮助深入了解如何在日常工作中更好地利用AI技术让工作变得更轻松、高效。 •Copilot产品从两方面部署给用户。微软的Copilot产品目前从Windows11和MicrosoftOffice365两个业务进行部署。其中Windows11搭载的copilot主要为日常功能，Micro365搭载的copilot主要为办公助手功能，其中Win11Copilot已于9月26日对B、C端用户开启商用。本次体验会主要展示Microsoft365Copilot的强大功能和商用进展，为之后的商用做推广。 图1：Copilot的系列产品通过Windows11和Microsoft365两个渠道提供给用户 •Microsoft365Copilot广泛集成在Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Team等应用程序中，为用户提供创造性想法、释放生产力、辅助实现技能。Micro365Copilot的工作流程如下图所示：Copilot接口从Office、Outlook、Teams中接收用户的自然语言并转化为合适的prompt，进而输入底层LLMs中。LLMs生成答案与相关软件的操作指令，再返回到交互界面执行。MicrosoftGraph为大模型安全合规地提供企业内部文件、邮件、会议等知识信息，以此实现强理解能力、高适配性、高自由度的AI功能。 图2：Micro365Copilot广泛集成在Excel、PowerPoint、Outlook、Team等应用程序中 •Microsoft365Copilot于11月1日在海外开启商用。 •商用时间为11月1日，只对B端开放； •只对海外用户开放，要求global版本（世纪互联版本不可），暂无进入国内的计划； •商用条件：要求Office版本为E3/E5（中高端企业用户）的Global版本。 •定价及成本：定价为30USD/月，会针对企业规模有所折扣。 •Copilot测试初期，存在30USD的定价难以覆盖算力成本等费用的问题，后期进行调整。由100%调用大模型调整为：大小模型交互调用，高成本大模型解决难题，低成本小模型解决简单问题，实现降本，提升利率。 图3：Microsoft365包含个人和家庭版、商业版、企业版、教育版 资料来源：Microsoft，国信经济研究所整理 图4：大模型可应用与代码写作，但成本过高 资料来源：Microsoft，国信经济研究所整理 •Copilot支持Word功能，可进行文案创作和改写。用户可以借助AI自命题生成文档，也可选取生成内容的一些结果进行增补，对现有文档进行转译等。体验会现场演示Word功能：假设公司举办活动，需要创作饮食健康类的文章，用户可以直接输入命题，让Copilot输出草稿。Copilot根据知识库能够轻松生成几千字。 •此外，微软在copilot界面设置了多种交互方式，让用户一键选择保留、删除或重新生成，也能通过多轮段话的方式指导Copilot改进，比如让用词更加专业、正式，简化或者扩充某个段落，或者删除某个部分。这些用户反馈也有助于后续底层模型优化。 图5：Micro365Copilot撰写word图6：Micro365Copilot撰写word •Copilot可辅助用户生成PPT。Copilot能够直接根据给定Word生成PPT，也可理解自然语言指令，生成对应主题的PPT，或者修改单页细节。PPT生成非常高效（现场演示约12页/分钟），且Copilot会自动匹配合适的模板和图片，足以应对普通演示场景。 图7：Micro365Copilot根据word撰写ppt图8：Micro365Copilot撰写ppt •Copilot可支持Excel操作，能够进行初级的数据分析。根据用户要求添加公式、图表，进行排序筛选等操作。这块功能会逐步扩张，也是微软Copilot迭代的最新方向。目的是提升自动化，减少用户学习excel公式的时间浪费。 图5：Micro365Copilot处理Excel图6：Micro365Copilot处理Excel •Teams目前商用之后最受欢迎的应用之一。主要是因为：会议场景普遍，会议跟踪、会议纪要等任务繁琐。Copilot能够实时分演讲人总结观点，并基于这些信息回答问题，让用户实现便捷、高效的参会。 •Microsoft365chat平台(也叫Businesschat)为此次商用重磅应用。该平台能够随时随地调用企业内部文档，基于内容生成问题、答案并给出信息来源。可减少用户搜索和阅读文档的时间，对用户快速获取企业内知识很有帮助。这个平台能够用微软“连接池”产品和公司数据库连接交互。（现场演示Businesschat部分功能:输入某人名字，自动总结他最近参加的会议，写了什么文档，做了那些汇报，并给出信息来源。能够快速了解部门同事领导在关注什么，也能提 升部门间协作效率。 图5：Micro365Copilot在Teams中的应用图6：Micro365Copilot •Microsoft365Copilot有部分早期测试版本的企业用户，并收集了用户画像。从企业用户画像来看，使用人群分布广泛：1）企业管理层：主要使用Office软件快速生成PPT，根据已有数据生成简单Excel；2）IT部门：使用Outlook功能自动回复邮件、运维知识库、数据库等；3）企业普通员工：使用Office软件功能生成PPT（特别是word自动转化PPT功能）进行汇报；使用bussinesschat功能整合、汇总企业信息等。 •此外，国内也有一些企业测试了微软Copilot。现场访谈了万科，该企业用户表示Copilot可以极大提升生产力，特别是Teams功能非常受欢迎。 图5：Microsoft365Copilot的企业用户画像 资料来源：Microsoft，国信经济研究所整理 图5：Microsoft365Copilot的保护承诺和未来迭代方向 资料来源：Microsoft，国信经济研究所整理 第一，宏观经济波动。若宏观经济波动，产业变革及新技术的落地节奏或将受到影响，宏观经济波动还可能对IT投资产生负面影响，从而导致整体行业增长不及预期。 第二，下游需求不及预期。若下游数字化需求不及预期，相关的数字化投入增长或慢于预期，致使行业增长不及预期。第三，AI伦理风险:AI可能会生产违反道德、常规、法律等内容。 第四，核心技术水平升级不及预期的风险:AIGC相关产业技术壁垒较高，核心技术难以突破，影响整体进度。 11 免责声明 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 买入 股价表现优于市场代表性指数20%以上 增持 股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行