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骄成超声（688392）的三季报点评指出，公司2023年前三季度实现营业收入4.55亿元，同比增长17.36%，但归母净利润为0.76亿元，同比下降11.35%。单季度来看，23Q3实现营业收入1.08亿元，同比下降24.52%，环比下降41.83%，主要原因是下游锂电池产能扩张放缓所致。费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别增长至+12.14%、+27.22%、-2.14%、+18.93%，同比变化+2.88pcts、+7.11pcts、-2.44pcts、+5.60pcts。
公司在线束与IGBT领域推出新的焊接设备，与多家知名公司建立了合作关系，预计这两个领域每年新增市场需求可达5-10亿元。虽然目前该市场由德国雄克等国外企业主导，但骄成超声的加入有望加速设备的国产化进程。
关于复合集流体的应用，它增加了锂电池前端工序中的一道极耳转印焊工序，需要用到超声波高速滚焊技术。骄成超声自主研发的超声波滚焊机，结合了高精度声学主轴系统设计技术、可高速旋转的换能器技术和高速数据采集技术，能满足复合集流体的高速滚动焊接需求。该设备的主要客户是宁德时代，公司自2017年起就开始向客户验证设备，并在2018、2019、2021年获得了小批量订单，当前焊接速度超过80m/min。目前，市场上没有其他超声波滚焊设备厂商实现复合集流体的量产线应用，因此骄成超声有望受益于复合集流体的产业化。
盈利预测方面，考虑下游需求波动，公司2023、2024、2025年的营业收入预测分别为6.32、7.92、9.72亿元，同比增长20.96%、25.24%、22.80%，对应的归母净利润为1.19、1.69、2.01亿元，同比增长7.36%、41.91%、19.11%。现价对应的EPS分别为1.04、1.47、1.75元，PE为75、53、44倍，维持“增持”评级。
资产负债表和现金流量表显示，公司资产结构保持稳定，经营活动现金流健康。预计2023、2024、2025年的净利润分别为1.19、1.69、2.01亿元，同比增长7.36%、41.91%、19.11%。总体而言，骄成超声有望通过新业务的放量，克服业绩压力并实现可持续增长。
