国贸期货投研日报：金融

金融 一、行情建议 2023年10月30日星期一 品种 行情评述 操作建议 政策释放暖意，股指回暖反弹 市场回顾：上周股指回暖反弹。沪深300上涨1.48%至3562、 上证50上涨1.08%至2415、中证500上涨1.26%至5492，中证1000上涨2.47%至5917。北向资金净流出4.46亿元，中美利差 小幅缩窄至-2224bp，美元兑离岸人民币汇率在7.31附近震荡。 行业方面，上周农林牧渔（5.1%)、医药生物（4.6%)、食品饮 料（4.3%)、汽车（4.2%)、纺织服饰（4%)领涨，仅通信（-1.9%)、 银行（-0.4%)下跌。 股指观点： 回调做多 近期政策释放暖意，一是中央汇金接连增持银行股、指数 推荐星级： 股指 ETF，并表示未来将继续增持。根据推算，此举将为市场提供一 ★★★★ 定量增量资金，有效对冲北向资金流出，减弱中美利差扩大对国内市场流动性的冲击。二是，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。至此，今年全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。国债增发明显超市场预期，意味着政策从财政端发力，以基建为抓手，对冲地产下行带来的拖累，助力国内经济向好复苏。 前期A股经历了恐慌情绪的释放，估值优势正逐步凸显， 可积极关注股指做多机会，品种上由于前期“白马股”调整幅度较大，加上顺周期逻辑，沪深300投资价值或更优。 “特别国债”影响有限，配置逐步凸显 1.在“特别国债”落地之后，四季度债券市场的供给压力凸显。从发债计划看，特殊再融资债、新增专项债和新增国债均面临发行高峰。截止10月24日，已有24个省份披露特殊再融资债发行计划，规模合计10127.19亿元，其中已发行规模为7362.94亿元；新增专项债截止10月中旬已发行3.5万亿左右，剩余约3000亿元亟待发行；而在年底之前新增赤字要求发行5000亿元国债， 操作上建议低位做多。 国债期货 推荐星级★★★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 这意味着在年底前约有近万亿的新增债券供给。供给的压力加大了市场对于流动性的担忧，尤其是近期再融资债券的发行已然带动市场资金价格中枢向上抬升，导致了流动性边际收紧的局面。隔夜资金价格略低于2%，且高于1.7%，7天资金价格维持在2%上下，银行和非银分层走扩，市场利率回归至政策利率附近。成交量方面，隔夜成交回落，7D相对稳健，期限比波动加大，但幅度上远不及春节和国庆期间。考虑到增发的国债，流动性环境面临更大的挑战。对此央行有能力通过OMO/MLF、降准等工具进行流动性的投放补充，保持流动性合理充裕。若当下市场利率围绕政策利率运行的局面没有进一步恶化，那么大概率不会推动债期的进一步下跌。若流动性环境出现恶化，那么股债都将面临一定的压力。 2.政治局会议定调了下半年的政策基调，大概率在多领域发力，出台相关的接续政策。针对经济内需不足的问题，政策若能出台具有针对性的举措，优化企业运营环境，改善居民就业和收入预期，或稳定资产价格，减少居民缩表行为，则能有效提振市场信心。中央财政加杠杆的举措也是超预期政策落地的一环，增发国债的影响除了供给方面外，主要是对于经济预期的修复。8月的数据是底部拐点的预期已成为主流，因此经济企稳的向上空间可能再度被上修。与此同时，特别国债的规模相对有限，且资金用途受限，对当下地产下行的影响对冲幅度可能不及预期，未来仍需政策的加码。经过近期的回调，利空情绪释放较为充分，进一步的流畅下跌需要增量因素的推动。虽然债基赎回的担忧再现，但个人认为上半年的安全垫和国内资产荒下，去年11月踩踏重现的概率较低。债期短期逆风不改牛市基础，在调整中逐步布局思路不变。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779 2 3