Q3业绩增长提速，经营效率提升

报告概览

公司简介与评级：

• 公司名称：五粮液（股票代码：000858）
• 报告机构：第一上海证券有限公司
• 评级：买入
• 时间：2023年10月30日

业绩与增长：

• 收入：2021年至2025年，预计从66209百万元增长至105924百万元，复合年增长率约为13.6%。
• 净利润：同期，预计从23377百万元增长至39519百万元，复合年增长率约为14.7%。
• 每股收益：从6.02元增长至10.18元。
• 市盈率：从25.42倍降至15.0倍。

财务表现：

• 盈利能力：综合毛利率稳定在75%-77%之间，2023年Q3为73.4%，略有提升。
• 费用控制：销售、管理、研发和财务费用率均有不同程度的下降，显示了有效的成本控制。
• 经营效率：回款质量显著改善，收现比从87.86%提升至106.8%，应收账款周转天数缩短。

估值与目标价：

• 目标价：190元，对应2024年盈利预测21.4倍PE。
• 预期涨幅：相对于当前股价，有24.2%的预期涨幅。

风险因素：

• 食品安全
• 经济恢复不确定性
• 行业竞争加剧

投资逻辑：

• 业绩增长：23Q3业绩加速增长，表明公司经营韧性较强。
• 市场表现：公司产品在高端市场保持领先地位，市场需求虽疲软，但公司仍能保持稳定增长。
• 宏观经济展望：随着国内宏观经济指标向好，预计头部名优酒企将首先受益于市场边际改善。

结论：

• 五粮液通过内部管理优化和外部环境改善的双重作用，预计未来三年净利润将持续增长，目标价190元，维持买入评级。

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