有色金属策略日报（铜）：美元高位运行原油走跌 铜价逐步受压

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-07-26 美元高位运行原油走跌 铜价逐步受压 策略摘要 周一美元指数高位震荡，日内最高触及3月10日以来的高位97.57。周内市场将迎来美联储和日本央行利率决议，此前公布的美国经济数据强劲，美联储年内加息预期回暖，美元走高令大宗有所承压。原油市场上，美油布油分别跌穿43和45美元/桶关口，原油市场走跌令周边大宗品多头力量减弱。伦铜夜盘最低下探至4875美元，近20日均线附近，收盘跌幅缩窄，报4915美元，下跌7美元/吨。 现货市场，SMM报贴水50-升水20元/吨，周一早市好铜报升水10元-20元/吨，平水铜挺价于贴水30元/吨左右，但有部分低端如FMS、FHG等之类进口平水铜报价于贴水50元/吨，拖累市场成交略有走低。日内有贸易商低价抛售湿法铜以吸引下游刚需入市收货，湿法铜打破上周贴水120元/吨-100元/吨的报价区间，扩大至贴水150元/吨以上。早市逢低成交尚可，第二节交易时段后成交拉锯明显，市场整体成交偏淡，周一观望情绪浓厚。午后市场仅限部分低价询盘，市场氛围继续转淡，成交仍然不畅，报价位于贴水50-升水10元/吨。进口铜市场，进口铜现货亏损依然运行在900元/吨一线，美元偏强运行令人民币贬值，即期汇率报6.6799，但沪伦比值依然在7.73一线，市场成交偏淡。 数据方面，墨西哥集团二季度铜产量同比增长22.7%至266071吨，但由于铜价的下跌，令其二季度净利润3.503亿美元低于上年同期的3.659亿美元。同时南方铜业公司亦出现二季度产量同比大增的状态，二季度铜产量同比增长26.1%，受益于旗下Buenavista矿产量大增。其上半年铜产量为447.503吨，预计全年产量将达到913500吨。 整体来看，铜矿供应继续维持增长，高位加工费令冶炼开工积极。而消费面，即使湿法铜贴水继续扩大，市场成交依然偏弱，显示淡季效应明显。近期美联储年末加息升温，美元高位运行，加上原油市场出现显著回落，铜价承压增加。操作方面，前期在5000美元一线空单继续持有，可以价格突破年内新高设止损。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年7月26日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM： 今日上海电解铜现货报贴水50-升水20元/吨，平水铜成交价格38020元/吨-38100元/吨，升水铜成交价格38060元/吨-38150元/吨。今沪期铜38000元/吨以上企稳，但现货市场表现僵持依旧。早市好铜报升水10元-20元/吨，性价比较高的平水铜挺价于贴水30元/吨左右，但有部分低端如FMS、FHG等之类进口平水铜报价于贴水50元/吨，拖累市场成交略有走低。今日有贸易商低价抛售湿法铜以吸引下游刚需入市收货，湿法铜打破上周贴水120元/吨-100元/吨的报价区间，扩大至贴水150元/吨以上。早市逢低成交尚可，第二节交易时段后成交拉锯明显，市场整体成交偏淡，周一观望情绪浓厚。午后市场仅限部分低价询盘，市场氛围继续转淡，成交仍然不畅，报价位于贴水50-升水10元/吨，成交价小幅下降于38000-38110元/吨。 (2) 巴克莱在大宗商品报告中表示，“我们认为近期的高投资增长将在下半年放缓，从而对铜的需求不利。”该公司在报告中评估了铜今年以来的表现以及中国的需求趋势。尽管中国的铜行业今年以来出现增长，但近期的强劲表现依赖着一个行业，因此格外脆弱。倘若中国的电网投资减速，似乎在消费经济中没有其他行业可以顶替失去的动能。 (3) 一工会官员称，英美资源（Anglo American）旗下位于智利的小型El Soldado铜矿周五取消罢工，劳资双方达成协议。在最初与公司的合同谈判破裂之后，工会自7月8日以来开始罢工。在铜价下跌导致全球矿商削减成本并裁员的背景之下，El Soldado铜矿也一直采取大幅节省开支的计划。该矿过去三年一直亏损。去年El Soldado铜矿的铜产量为36,000吨，占智利576万吨总产量的不到1%。El Soldado铜矿由英美资源的Sur公司部分控股，智利国营Codelco铜公司、日本三井物产以及三菱集团均持有该矿股权。英美资源尚未对取消罢工消息予以置评。 (4) 又一批农网建设项目日前先后在西藏拉萨市、日喀则市、阿里等地顺利带电运行，这标志着国家给西藏下达的18个新增农网建设任务全部完成，有效解决了上万户超过5万人的用电问题。“十三五”时期，西藏将进一步加大农村电网的改造升级力度，力争2017年底，完成由国家电网西藏电力有限公司承担的涉及西藏61县市区约3100个小城镇和中心村的电网改造升级，进一步解决和改善西藏全区过半人口安全可靠用电问题。据悉，本次18个新增农网建设工程总投资12.5亿元，工程涉及西藏74个县市区中的15个。工程累计新建和改造110千伏变电站和35千伏变电站共计17座、10千伏配变98台，建设输电线路上千公里，有效解决和改善了1.1万余户超过5.1万人口的安全可靠用电问题。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年7月26日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 38150 -310 上海现货 38075 -305 广东现货 38090 -330 上海物贸升贴水 -55 -5 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 52.5 0 LME铜升贴水（0-3） -9 0.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/07/25 221350 1575 2950 135500 85850 较前日变动 -1375 1575 -2725 -2750 1375 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/07/22 数量 2016/07/25 数量 第一 新加坡 81225 新加坡 80450 第二 釜山 39100 釜山 39475 第三 新奥尔良 35150 新奥尔良 33525 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/10/152015/11/192015/12/242016/01/282016/03/032016/04/072016/05/122016/06/162016/07/21上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/10/122015/11/122015/12/132016/01/132016/02/132016/03/152016/04/152016/05/162016/06/162016/07/17LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年7月26日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 221350 -1375 1375 欧洲 12175 -100 -75 亚洲 163275 -450 -825 北美洲 45900 -825 2275 安特卫普 2050 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 39475 375 0 芝加哥 8900 800 800 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 11325 -250 -250 汉堡 0 0 0 赫尔 6250 -100 -100 仁川 0 0 0 柔佛 6650 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 33525 -1625 1475 巴生港 5750 0 0 鹿特丹 2750 0 0 新加坡 80450 -775 -575 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 1025 0 25 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 224.00 224.80 221.30 223.20 68079 175854 64416 37 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年7月26日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源