尿素期货月报：尿素逻辑切换 市场如何应对？

尿素期货月报 国元期货研究咨询部2023年10月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 尿素逻辑切换市场如何应对？ 【策略观点】 展望后市，预期下月尿素基本面整体较为稳定，供应量处于高位，刚需有限，使得后期价格波动受到一定限制。但是从盘面来看，需求端扰动对市场心态影响较大。技术面上，尿素价格超过前期压力线，若站稳，可能会出现阶段性反弹，但基本面受限情况下，行情持续性存疑，总体来说，尿素期货主力合约下月可能呈现宽幅震荡，建议谨慎观望为主；若已入场，关注限产、冬储、出口法检消息带来的价格冲击风险。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1尿素供应承压2 2.2尿素订单波动复合肥开工率下降3 2.3尿素港口及厂内库存双双累库4 三、总结4 一、市场回顾 10月以来，尿素整体保持上涨态势，但月内波动较大。本月主导尿素行情的主要逻辑有数次切换，一是国际形势导致油化工产业链上游原油价格波动剧烈，影响整个化工板块。如国庆节后周二、周三美油、布油、原油期货主力下跌，化工品多数跟跌，尿素价格下滑。后原油价格修复，尿素也持续跟涨；二是基本面层面，尿素现货产销良好，库存积累速度低于预期，使得空方证伪，短期内期货不具备大幅下行的条件，多方伺机而动；三是进出口消息频出，扰动市场心态。截至2023年10月30日，UR2401收盘价2342元/吨，较9月末上 涨8.53%，持仓371156手，月增82106手；山东小颗粒尿素价格2490元/吨，基差148元/ 吨，较9月末收窄114元/吨。本月内尿素现货呈现由旺转淡，由于中长期存冬储预期以及出口大幅提高对预期影响，期货相对于现货更强。 图1尿素主力合约价格走势图 数据来源：文华财经、国元期货 图2尿素基差（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 800 600 400 200 0 -200 -400 山东尿素小颗粒基差（右轴）CZCE：尿素：01合约：收盘价（日）尿素：小颗粒：市场主流价：山东（日） 数据来源：钢联、国元期货 二、基本面分析 2.1尿素供应承压 尿素供应上升，维持在近三年历史高位。截至10月27日，国内尿素产能利用率为81.1%，环比增加0.137个百分点。其中，煤制尿素产能利用率为80.1%，天然气制尿素产能利用率为83.6%。从产量上看，截至10月27日，尿素总产量为496.26万吨，其中含天然气制尿素产 量127.9万吨，煤制尿素产量362.7万吨；截至10月27日，月内尿素累计产量比9月尿素 多了7.15万吨。装置检修方面，10月27日山东润银生物化工股份有限公司140万吨烟煤制 尿素装置检修，预计11月7日恢复；市场消息预期，11月西北、西南、内蒙部分气头企业可能停车。因此后期来看，尿素日产存在小幅度下降预期。 图3尿素产能利用率季节图（%） 数据来源：钢联、国元期货 图4尿素产量季节图（万吨） 数据来源：钢联、国元期货 2.2尿素订单波动复合肥开工率下降 本月订单天数边际改善。截至10月27日，国内尿素生产企业10月平均每周待发订单 为4.53天，环比9月底减少1.76天，但月内保持提升态势，截至10月27日已超过往年平均水平。主要原因是节后需求转淡，尿素订单一度至低于近三年同期，随后尿素厂商促销及9月出口数据大幅提高，将市场需购情绪点燃。整体来看，未来订单的逻辑未发生较大改变，目前尿素产量居于高位，供应压力是偏大的，尿素供给没有市场情绪炒作的严峻，虽然基本面情况预期偏松，未来仍需及时关注出口情况、冬储进度，谨防情绪变化带来的短期扰动风险。 此外，截至10月27日，下游复合肥产能利用率呈现边际转弱，但仍处于近三年偏高 位。截至10月27日，复合肥产能利用率为32.89%，环比9月减少了11.76个百分点；复 合肥生产成本为2404元/吨，环比增加50元/吨；复合肥生产利润为466元/吨，环比减少 30元/吨。。 图5尿素代发订单数量（天） 数据来源：钢联、国元期货 图6复合肥产能利用率（%） 数据来源：钢联、国元期货 2.3尿素港口及厂内库存双双累库 上周，尿素总库存呈现累库状态，港口库存和企业库存双双提高，库存量处于2023年的 中位水平。截至10月27日，尿素港口库存为26.85万吨，环比增加10.55万吨，主要是9 月底出口提升，港口库存去化加快所致；尿素厂内库存为33.15万吨，环比增加3.47万吨。随着用肥需求渐弱，尿素逐渐转为累库趋势。但本周由于情绪扰动，工厂库存有所下降。考虑到近期尿素有检修损失，未来库存将呈现先去库后累库局面。 图7尿素港口库存及厂内库存（万吨） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020-11-06 2020-12-06 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 0.00 尿素：港口库存：中国（周）尿素：厂内库存：中国（周） 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 展望后市，预期下月尿素基本面整体较为稳定，供应量处于高位，刚需有限，使得后期价格波动受到一定限制。但是从盘面来看，需求端扰动对市场心态影响较大。技术面上，尿素价格超过前期压力线，若站稳，可能会出现阶段性反弹，但基本面受限情况下，行情持续性存疑，总体来说，尿素期货主力合约下月可能呈现宽幅震荡，建议谨慎观望为主；若已入场，关注限产、冬储、出口法检消息带来的价格冲击风险。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050