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高测股份2023年三季报点评:业绩偏预告上限,设备+耗材+工艺闭环优势持续兑现

2023-10-15-未知机构周***
高测股份2023年三季报点评:业绩偏预告上限,设备+耗材+工艺闭环优势持续兑现

【高测股份】2023年三季报点评:业绩偏预告上限,设备+耗材+工艺闭环优势持续兑现【东吴机械】 ���设备验收旺季+金刚线&切片代工加速放量,业绩实现高速增长。 2023Q1-Q3公司营收42.1亿元,同比+92%,归母净利润为11.7亿元,同比+174%,扣非归母净利润为11.4亿元,同比+174%;Q3单季来看,实现营收16.9亿元,同比+98%,环比+34%,归母净利润为4.6亿元,同比+1 【高测股份】2023年三季报点评:业绩偏预告上限,设备+耗材+工艺闭环优势持续兑现【东吴机械】 ���设备验收旺季+金刚线&切片代工加速放量,业绩实现高速增长。 2023Q1-Q3公司营收42.1亿元,同比+92%,归母净利润为11.7亿元,同比+174%,扣非归母净利润为11.4亿元,同比+174%;Q3单季来看,实现营收16.9亿元,同比+98%,环比+34%,归母净利润为4.6亿元,同比+140%,环比+21%,扣非归母净利润为4.5亿元,同比 +144%,环比+22%。 分产品来看,2023Q1-Q3设备收入16.3亿,同比+87%,占比39%,金刚线收入9.5亿元,同比+86%,占比23%,切片代工收入13.2亿元,同比+130%,占比32%,创新业务收入1.9亿元,同比48%,占比4%。 其中Q3设备收入8.2亿元,同比+163%,占比49%,金刚线收入2.6亿元,同比+40%,占比15%,切片代工收入4.8亿元,同比+83%,占比 29%,创新业务收入0.8元,同比58%,占比5%。 ���公司切片技术闭环,盈利水平持续提升。 2023年前三季度公司毛利率为46.0%,同比+6.2pct;净利率27.9%,同比+8.3pct;期间费用率为14.8%,同比-2.3pct,其中销售费用率为2.1%,同比-0.4pct,管理费用率(含研发)为12.4%,同比-2.0pct,财务费用率为0.4%,同比+0.1pct;Q3单季毛利率为44.8%,同比 +3.3pct,环比-5.6pct,主要系Q2高盈利的金刚线业务拉高基数,净利率为27.2%,同比+4.8pct,环比-2.9pct。 ���存货&合同负债高增,保障业绩增长。 截至2023Q3末公司存货为18亿元,同比+84%,合同负债为7亿元,同比+54%。 2023Q1-Q3的经营性净现金流为6亿元,相比同期-0.5亿元大幅提升,主要系金刚线&切片代工业务占比提升,销售回款力度加大。 ���切片代工模式加速渗透,客户需求饱满。 (1)截至2023年10月公司切片代工总产能规划102GW,不排除后续继续上调产能规划的可能性。 2022年底公司总产能为21GW、出货量10GW,按照当前规划,我们预计公司2023-2024年底总产能为38GW、77GW,考虑到产能爬坡,我们预计出货量分别为28GW、60GW。 随着硅料报价逐步见底,硅片价格企稳,我们认为高测的切片代工净利润有望维持在1500万/GW; (2)我们认为短期高测受益于行业集中度分散,长期受益于产业分工趋势。 目前来看,公司客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家;中长期看,硅料产能释放后,硅片行业将进入买方市场,企业会更加注重自己的优势环节以获得更强的研发效率,产业分工会日益明确。 高测在单一环节投入大量研发可以建立低成本技术壁垒,后续通过规模优势进一步提高竞争力。 ���HJT加速N型薄片化,高测一体化切片优势凸显。 (1)技术角度:高测的切片设备+金刚线均处于行业领先,形成设备+耗材+工艺闭环后不断强化knowhow,高测尤其在先进薄片切片机及细线上的研发优势明显,目前公司已大批量导入30线,2023年底金刚线产能可达1亿公里。 (2)供需角度:目前高测与市场绝大部分HJT电池片厂商均有切片代工合作,我们认为2023年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒有限+【需求端】可适配薄片的N型电池加速渗透,均会推动薄化进展加速,届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势。 ���盈利预测与投资评级:盈利预测与投资评级:随着公司切片代工及金刚线产能加速释放,我们预计公司2023-2025年的归母净利润为15.5/21.8/26.9亿元,对应PE为10/7/6倍,维持“买入”评级。 ���风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。