PVC月报：基本面缺乏足够支撑，PVC宽幅震荡为主

美尔雅期货PVC月报20231031 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：11月预期供给端仍较为充裕。电石开工处于相对高位，后续关注电石供需变化。11月PVC行业检 修不多，开工或继续提升，但需关注烧碱下调后导致成本压力增加是否会影响PVC开工。 需求端：11月需求预计改善力度不大。预计11月南方下游制品开工变化有限，北方或受天气影响刚需有所下降，目前整体下游终端订单情况一般，逢低刚需补货为主。10月出口接单有所好转，11月出口接单仍存一定期待，预计11月出口量环比或将有所增加。 库存端：库存绝对量仍在高位。受国庆假期影响，10月华东/华南库存先增后减，绝对量仍处相对高位， 基差端：基差变化不大。10月期、现货均跌后反弹，主力01合约基差变化不大。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：烧碱价格变化；第三：国内需求改善状况 策略：10月下旬PVC反弹更多在于宏观氛围的改善，基本面变化不大，11月供给端有提升预期，而下游需 求或难有有明显改善，社会库存高位依旧将压制价格表现，不过氯碱利润回落给予PVC价格一定支撑，11月PVC延续宽幅震荡为主（5800-6200），后续仍是关注政策端出台情况以及成本端支撑情况。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.110月PVC现货价格先跌后涨 10月PVC现货跟随期货表现先跌后涨，价格重心下移。国庆假期海外原油下跌叠加PVC行业累 库，PVC价格走弱；中下旬国内出口接单增加，另外宏观层面增发国债等政策提振市场信心，价格反弹。截至10.30华东电石法6020（较上月底-45），华东乙烯法6085（较上月底-145）。 160001 14000 13000 12000 10000 8000 6000 11000 9000 7000 40005000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1.2PVC期货跌后反弹 10月期货价格跌后反弹，月初受国际原油下跌及基本面走弱，盘面下行；中下旬阶段性集中检修使得行业开工下行，此外宏观氛围好转，盘面开始反弹。截至10.30，V2301收6095(较上月底-42），01合约持仓量为859162手（较上月底+54250手)。 14000 1200000 12000 1000000 10000 800000 8000 600000 400000 6000 200000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日V2401V2301V2201V2101V2001V1901 V1801V1701V1601V1501V1401V1301 PVC01合约PVC01持仓 1.3PVC基差变化不大 10月期、现货均跌后反弹，主力01合约基差变化不大，仍处合理区间内。 2000 1500 1000 500 0 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 PVC01合约基差 PVC05合约基差 1.4PVC月间价差小幅走弱 10月期货跌后反弹，1-5价差小幅走弱，基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差处于合理区间。 1600 2500 1400 1200 2000 1000 1500 800 600 400 200 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 1000 500 0 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 2016201720182019 2020202120222023 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.110月上游月度开工环比提升 10月虽有阶段性集中检修，但部分存量装置负荷有所提高，行业月均开工小幅提升。截至10.26当周，国内PVC整体开工75.7%（环比上周+0.53%)，其中电石法开工率74.94%(环比上周+1.59%)，乙烯法开工率77.95%（环比上周-2.69%）。11月计划检修减少，行业开工或小幅提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC10月检修损失量环比略增 10月PVC检修企业数量减少但企业产能较大，且10月较9月多一天，10月检修损失在27.796 万吨，环比略增0.49万吨，较去年同期增加7.21万吨。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，目前仍未开车 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 航锦科技 电石法 6 9月23日停车检修，预计11月中旬开车 苏州华苏 乙烯法 13 9月26日起停车，10月12日出料 甘肃银光 电石法 12 10月7日起检修，10月20日出料 福建万华 乙烯法 40 10月9日开始检修,10月24日开始恢复 山东信发 电石法 75 10月11日至11月中旬轮修 陕西北元 电石法 125 10月11日起轮修，10月22日开始恢复 乐金渤海 乙烯法 40 10月15日-28日检修 新疆中泰（圣雄厂区） 电石法 30 10月17日开始检修，10月24日恢复 沧州聚隆化工 乙烯法 40 10月26日开始临时停车，检修4-5天 河南联创 电石法 10 10月27日起检修一条线，计划一周 苏州华苏 乙烯法 13 10月27日起停车20天 2.310月产量环比增加 2023年10月产量预计为200万吨左右，环比增加7万吨左右，11月开工率重心或将小幅提升 （但天数少一天），预计产量在198万吨左右。2023年10月进口预计在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 1405 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 201620172018201920202021 2022 2023 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.110月电石价格重心下移 10月电石价格重心下移，月初受假期运输紧张影响，电石厂降价促成交，节后出货好转叠加兰炭价格反弹，出厂价小幅反弹。但10月电石供应过剩状况依旧存在，所以价格再度回到下行通道。不过电石企业亏损严重形成一定底部支撑。截至10月30日，乌海地区电石出厂价2750元/吨（环比上月底-150元/吨）。11月电石利多支撑有限，价格仍以低位运行为主。 280 260 240 220 200 180 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2019 201620172018 2020202120222023 202120222023 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格有所分化 10月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格表现分化。截至10.30日乙烯现货价CFR东南亚971美金/吨（较上月底+70）；EDC现货CFR东南亚317美金/吨（较上月底+20）；VCM现货CFR东南亚621美金/吨（较上月底-70） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业延续亏损，成本支撑力度有所增强 10月电石出厂价格下行，电石企业延续亏损状态；由于成本走弱，外采电石法PVC企业环比减 亏。10月烧碱价格下行，山东一体化氯碱企业利润减少，成本端支撑作用有所增加。乙烯单体法PVC企业盈利下滑。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 6000 5000 5000 4000 3000 4000 3000 2000 2000 1000 100