中泰田瑀路演交流-收益来源于个股选择-20231102

白酒 白酒没策略，就是便宜了，便宜了就买点，中长期高端白酒需求并不担心，高端白酒护城河也是越来越深。品种上为何没有最好的酱香，可考虑到价格因素没有投，但不代表他不值这个钱。价值投资是现金流折现，对白酒而言，长期可持续10~15多少年，有的人觉得30年可能觉得就便宜，我可能低一些10年，能接受的估值水平就低一些，并不是说护城河强度如何。我买的后面两个品种确定是可以的，而第一个不确定。 玻纤，民航，游戏 没太大变化。玻纤，产品价格下行，盈利压力，投资者回避。从企业价值看，一个季度的利润，产品价格的波动对企业价值非常的小。股价下降，企业价值没变，那我们就买。我们没有看到产品价格下行和股价的稳定对应关系。更多是边际投资者预期了你的预期，博弈，我们不作博弈的预期，便宜了就买点。 民航是类似。民航今年盈利很好，但是股价不好。供给端的约束，航线的时刻争夺是区和的，你可以说他有护城河，也可以说他没有护城河。护城河的本质是区和竞争，时刻的获得并非完全市场化的过程。大家对中长期需求的回避。如果盈利好，股价跌，这种情况确实在我们的能力框架之外，的约束持续在，那我们就多买点。游戏，个性化差异大，费用和收入错配。费用对应流水，造成盈利波动大。造成股价波动，我们就是跌了就买点儿。 择时 择时对于长期获得收益是更好选择，我持保留态度。事前事中存在很多不确定性，如果一味的回避AI波动，反而把一款好的游戏给错过了，所以我们不会做这样的优化。 医药 从个股的性价比出发，2季度就满仓了，如果更有性价比的就换，是组合再平衡的问题。光伏 光伏，可持续性的差异在变小，置信度没有锂电那么牢靠，虽然阶段性产能过剩出现了，从长期回报的角度看锂电相对优势更加稳固，目前至少不是盈利很景气的阶段。估值水平也不贵，在比较的过程还有挑选余地。 航空 民营航空A股更偏好，港股不同大行的折价更多，但是这个位置要赚钱问题不大。汇率+油价，这两个风险暴露中大行明显是更大的，我不愿这么多的暴露在这里。 旅游演艺 旅游演艺是全国层面可复制的市场剧目的搭建，项目的可复制性，成功率，成本管控，内容的放送都是国内竞争力强，估值角度看好，长期看市场需求不担心，每年2千多万人退休，目的地文化结合的项目的供给是稀缺的盈利能力很好，市场交易价格合算，判断和以前没有什么区别 快递 非时效快递周期性严重的行业，阿尔法不显著，可持续性差异很难建立。时效快递，生意相对好，阶段性竞争压力有，长期看对于优势企业先发效应，市场份额都比较坚固，估值水平没有那么的齐，很多优质企业都很便宜纯物流细分太多，都不一样。