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单Q3收入逆势增长，利润弹性持续释放

2023-11-02 郭倩倩,高杨洋安信证券 Billy

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《中联重科公司快报》报告总结如下：

业绩增长与盈利弹性：
- 2023年1-9月，中联重科实现营业收入355.14亿元，同比增长15.87%，归母净利润28.55亿元，同比增长31.65%。
- 第三季度（Q3），公司收入和利润实现了显著增长，其中，内销增速首次由负转正，出口保持高速成长态势。
多元化与海外市场的表现：
- 内销方面，主导业务如起重机和混凝土机械等受到内需波动的影响较小，出口业务则实现了大幅增长。
- 外销业务亮点包括挖机、高空作业平台等产品在国内市场份额的持续提升以及出口业务的强劲增长动力。
盈利能力与成本控制：
- 第三季度毛利率提高至27.46%，净利率达7.37%，显示公司通过内部降本增效及优化产品和市场结构，实现了盈利能力的显著提升。
- 费用端，销售、管理、研发、财务费用率呈现不同幅度的变化，其中财务费用受汇兑净损益波动影响较大。
研发与产品创新：
- 2023年1-9月，研发费用达到25亿元，同比增长43%，强调了公司对产品“数字化、智能化、绿色化”的三化融合创新战略，特别是对潜力业务的新产品谱系覆盖及出口产品适应性开发的重视。
投资建议：
- 考虑到中联重科盈利能力的恢复，预计公司未来三年营业收入与净利润的复合年增长率分别为11.9%、13.3%和17.5%，给予2024年15倍市盈率，目标价为8.7元人民币，维持“买入-A”评级。
风险提示：
- 稳增长政策效果不及预期、市场竞争加剧、产能投放和新业务开拓低于预期、海外市场拓展面临挑战。