Q3盈利短期承压，海风建设有望迎拐点

投资要点总结

业绩总结

• 2023年前三季度：公司实现营业收入35.3亿元，同比增长6.1%；归母净利润3.5亿元，同比增长107.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长194.2%。
• 三季度表现：营收11.3亿元，同比下降11.8%；归母净利润0.6亿元，同比下降9.3%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下降7.6%。

Q3盈利能力分析

• 短期承压：2023年Q3毛利率和净利率分别为15.1%和5.3%，环比分别下降7.4%和6.7%，主要因产品销量减少和新项目投产带来的折旧及成本费用增加。
• 费用情况：销售费用率保持稳定；管理费用率（含研发费用）同比增长1.7pp至9.5%，研发费用率提升至5.3%，同比提升0.7pp。

海风建设展望

• 海风建设拐点显现：随着9月多个省份海风项目的加速推进，尤其是江苏和广东的海风项目核准开工和竞配确认落地，海风建设开始回暖。
• “十四五”规划预期：考虑到海上风电项目通常有1年的建设周期，预计2024年海上风电将出现招标和开工的高峰。

产能建设和多元化布局

• 产能扩张：公司拥有70万吨铸件和32万吨精加工产能，还有22万吨大型铸件精加工项目正在建设中，计划于2024年开始逐步投产。
• 多元化业务：除风电铸件外，公司还涉足核废料储存罐和合金钢产品，旨在拓宽盈利来源。

盈利预测与投资建议

• 收入与利润增长：预计2023-2025年营收分别为51.1亿元、66.4亿元、79.6亿元，归母净利润增速分别为44.4%、56.1%、37.4%。
• 市场估值：可比公司PE估值在2023-2025年间分别为14、10、8倍，预计公司有望受益于风电行业的复苏，维持“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响生产成本。
• 市场需求波动：可能导致产能利用率不足。
• 汇率风险：对海外业务构成挑战。

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