机床行业深度：从整机出海&零部件国产化视角看国产机床未来发展

证券研究报告 机床行业深度：从整机出海& 零部件国产化视角看国产机床未来发展 证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师：罗悦 执业证书编号：S0600522090004luoyue@dwzq.com.cn 2023年11月2日 1 注：报告中的货币单位如无特殊注明，均为人民币。各货币与人民币之间的换算汇率如下：1人民币=0.12瑞士法郎、1人民币=20.66日元；1人民币=4.3新台币2 核心观点： 投资要点： 1、行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破： 工业母机是国家制造业水平高低的象征。国内市场空间近2000亿元，但高端领域国产化水平仍较低，国产企业逐步向高端渗透。 2、未来趋势：自主可控&新能源&出海成为机床新机遇： �趋势一：外资限制高档机床出口背景下，近年来机床扶持政策频繁出台，助力国产机床发展。 ②趋势二：传统制造业短期承压背景下，国产机床企业积极布局景气赛道：�新能源：新能源车替代传统燃油车背景下，给予国产机床企 业弯道超车机遇。②航空航天：地缘政治背景下，航天军工等国家关键行业国产替代持续进行，以科德数控为代表的下游以航天军工为主的企业订单饱满。③出口：头部机床龙头如海天精工等，海外收入和订单占比持续提升，主要得益于国产机床性能提升和制造业外流。 3、建议关注机床整机、数控系统、丝杠等核心环节： �数控系统：系机床大脑，其性能优劣直接影响机床稳定性和精度水平。2022年国内市场空间约150-200亿元，而销售额国产化率不足 30%。近年来自主可控背景下，国产头部数控系统厂商凭借国家项目扶持&积极研发，逐步形成产学研正循环，加速向高端领域渗透。 ②丝杠导轨：系机床核心传动部件，成本占比约20%。国内丝杠导轨市场约100-150亿元，目前国产化率仅25%，国产替代空间广阔。 4、机床整机装备出海&核心零部件国产化的思考： �产业链出海：整机优先度高于核心零部件：国产机床经历多年发展，目前性价比已达和外资中高端产品比肩水平，而国产零部件国内市占率仍较低，短期内出海更加困难。根据我们测算，中性假设下，国产机床能够覆盖的海外市场为446亿元，市场空间广阔。 ②产业链合作：核心零部件优先度高于整机：出于地缘政治等原因，当前机床整机企业寻求海外合作的难度较大，且因管理难度大等原因，机床整机企业海外并购后极易出现经营不善。但零部件企业海外合作可能性更大，一方面零部件企业“小而美”属性突出，同时丝 杠导轨、编码器等具备通用属性，海外交流渠道更加畅通。 投资建议：机床整机环节重点推荐海天精工、纽威数控、科德数控、国盛智科和创世纪。机床零部件环节重点推荐华中数控、秦川机床、恒立液压、欧科亿、华锐精密。 风险提示：下游制造业复苏不及预期，机床行业更新换代需求不及预期，核心零部件及中高端机床国产化不及预期，行业竞争加剧风险 目录 一、行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破 二、未来趋势：自主可控&新能源&出海成为机床新机遇 三、建议关注机床整机、数控系统、丝杠等核心环节 四、机床整机装备出海&核心零部件国产化的思考 �、投资建议&风险提示 机床被称作为“工业母机”，即生产机器的机器。机床通过铸造、切削等多种方式对工业生 产中各种所需的零部件进行加工，进而生产出设备。机床行业的强大与否，是衡量该国家制 造业发展水平乃至经济发展水平的重要依据。 机床行业能够支撑起国家庞大的工业体系。根据机床工具工业协会的统计，机床行业产值在2011年达到峰值285亿美元（按美元对人民币1:7计算约1995亿人民币），在国民经济中占比较低。但如果从机床行业支撑的产业总值来计算，机械制造业中有接近1/3的零部件由机床加工 完成，而2021年国内机械制造业总产值约26万亿元，则可计算出机床行业支撑的产业总值接近9万亿人民币。 图：机床作为“工业之母”，产值在2011年达到峰值，近年来维持在1800亿元左右 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国机床生产值（亿人民币）机床生产值YOY（%） 中国机床消费值（亿人民币）机床消费值YOY（%） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 201120122013201420152016201720182019202020212022 主轴单元、轴承、滚珠丝杠副等；回转工作台、刀库、机械手 、齿轮箱等 铸件 金属切削机床 钣焊件 金属成型机床 精密件和功能 部件 机床附件 数控系统 其他金机械 电气元件 模具8% 航空航天7% 其他11% 工程机械4% 3C电子17% 通用机械26% 汽车27% 床身底座、鞍座、工作台、立柱等 内防护、外防护等 图：机床产业链及下游示意图（注：最右侧数据为各下游占机床整体市场空间比重） 显示器、伺服控制器 、伺服电机、传感器等 断路器、接触器、继电器、变压器等 上游：基础材料和零部件中游：机床制造下游：终端用户分布情况 数据来源：前瞻产业研究院等，东吴证券研究所整理 图：机床种类、市场空间及分产品占比具体拆分（注：最下方数据为各细分机种2021年市场空间） 占比约1/3 约1500亿-3000亿元 2021年约1800亿 机床市场 约1200亿 约600亿 金属切削机床 占比约2/3 数控化率约50% 数控金属切削机床 金属成形机床 约600亿 约3% 约7% 约13% 约13% 约15% 约18% 约30% 约2% 数控车床 立式加工中心 卧式加工中心 钻攻中心 �轴机床 龙门加工中心 车铣复合 镗铣床 约180亿约108亿约90亿约78亿约78亿约42亿约18亿约12亿 数据来源：中国机床工具工业协会、MIR睿工业等，东吴证券研究所整理 国内机床行业市场空间虽大，但在高端领域国产化水平仍较低。 我国机床行业仍以中低端产品为主，单台机床价值量较低。从占比来看，2022年创世纪通过 调研以及相关测算，判断目前中国机床行业存量市场中高档机床数量占比仅为10-15%左右 。低档机床占比55-60%；中档机床占比25-30%； 从机床附加价值来看，国内机床较多为劳动密集型产品。根据海关总署的统计，2020年以来机床的进口均价在6.0-10.1万美元/台，与此形成鲜明对比的是出口均价仅仅271-357美元/台 ，价格相差甚远。国产机床价值附加量不高，出口产品也较多为劳动密集型产品。 图：我国机床行业存在较大贸易逆差（2020年）图：高档数控机床国产化率仅为6% 进口（亿美元） 27.1 13.8 1.4 1.4 2.8 2 1.43.1 30 25 20 15 10 5 0 日本德国 出口（亿美元） 韩国美国 资料来源：机床工具工业协会，东吴证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所 国内机床行业主要可以分为以下三个阵营： 实力雄厚的外资企业、跨国公司：深耕汽车、模具和航天航空等主要下游行业，保持规模效应及技术领先优势，全球排名前十位的机床企业中，大多数直接在中国投资或者合资建厂。 国有企业和具备一定技术实力和知名度的民营企业：目前民营企业在数量方面逐渐占据绝对优势，以不足一半的资产占有贡献了近七成的主营业务收入和近乎百分之百的利润。 技术含量较低、规模较小的众多民营企业：主攻产品加工精度要求不高，产品价格便宜的汽车零部件粗加工、一般用途的民用产品等领域，对机床价格较敏感。 图：国内机床行业主要可以分为三大阵营 目录 一、行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破 二、未来趋势：自主可控&新能源&出海成为机床新机遇 三、建议关注机床整机、数控系统、丝杠等核心环节 四、机床整机装备出海&核心零部件国产化的思考 �、投资建议&风险提示 2.1趋势一：外资对华限制加强，政策助力行业发展 外资限制背景下，机床扶持政策频繁出台。两大趋势明显： （1）政策支持目标更加细化：2017-2018年行业性政策多为指导性和概念性，然而在2019年后机床行业支持政策更加明确，并且提出细化要求。例如2021年12月在《“十四🖂”智能制造发展规划》中明确提出要研发智能立 /卧式�轴加工中心、车铣复合加工中心、高精度数控磨床等母机； （2）政策出台级别不断提升：例如2021年8月，国资委党委扩大会议指出要重点扶持工业母机行业；2022年10月二十大再次提出要实现制造强国，并提升关键领域自主可控能力。2023年8月，财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的 增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额。 图：2017年以来国家出台政策以支持机床行业发展 日期政策名称内容 2017.11.19《国务院关于深化“互联网+先进制造业”加快建设和发展工业互联网，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，发展先进 2018.11.26 2019.10.11 2020.6.12 2021.8.19 2021.12.27 2022.9.18 2022.9.27 2022.10.16 2023.8 发展工业互联网的指导意见》 《战略性新兴产业分类（2018》 《关于印发制造业设计能力提升专项行动计划（2019-2022）的通知》 《工业通信业职业技能提升行动计划实施方案》 国资委党委扩大会议 《“十四🖂”智能制造发展规划》首批中证机床ETF发行 首个国内主导的机床数控系统标准发布 《总书记在中国共产党第二十次全国代表大会上的报告》 《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》 制造业，支持传统产业优化升级。 金属切削机床制造、机床功能部件及附件制造是国家鼓励发展的方向之一 总体目标在高档数控机床、工业机器人、汽车、电力装备、石化装备、重型机械等行业，以及节能环保、人工智能等领域实现原创设计突破。 为数控机床等制造强国、网络强国建设重点领域提供培训平台，形成一批可复制推广的新技能培训经验做法，并提出2年内开展各类职业技能培训50万人次以上的要求 要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”。围绕关键工艺、工业母机、数字孪生、工业智能等重点领域，支持行业龙头企业联合高校、科研院所和上下游企业建设一批制造业创新载体；研发智能立/卧式�轴加工中心、车铣复合加工中心、高精度数控磨床等工作母机。 华夏中证机床ETF、国泰中证机床ETF获证监会批复，分别于9月23日、9月26日发行，跟踪中证机床指数，涉及主机厂、数控系统、主轴、切削工具等领域上市公司。 首个中国主导的机床数控系统系列国际标准ISO23218-2正式发布，表明我国在04专项支持下建立的“高档数控系统关键技术标准体系”成果得到了国际认可。 建设现代化产业体系。坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。 财政局和税务局联合发布，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额。 新能源车替代传统燃油车大趋势下，国产机床企业有望充分受益： 1）汽车系机床第一大下游：汽车作为机床第一大下游，其市场空间占比约30-40%； 2）过去燃油车加工机床被外资垄断，国产厂商难以进入：一方面，燃油车主机厂多为外资，其对国 产机床接受度很低；另一方面，大部分外资龙头机床厂的成长伴随着海外汽车工业的成长，对于传统燃油车的机加工，不论在工艺和性价比方面都非常成熟，国产厂商很难进行替代。 3）新能源车替代传统燃油车背景下，给予国