业绩稳健增长，产品线持续拓展

业绩简评 2023年10月30日公司披露三季报，2023年1-9月实现营收18.4亿元，同比增长62%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长64%；实现扣非归母净利润4.6亿元，同比增长72%。 经营分析 2023Q3单季度实现营收6.1亿元，同比增长46%，环比下滑2%；归母净利润1.9亿元，同比增长21%，环比增长5%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长24%，环比增长8%。 前三季度毛利率46.5%，同比-1pct；归母净利润率30.6%，同比 人民币(元)成交金额(百万元) +0.4pct；单三季度毛利率46.7%，同比+1.4ct，环比+0.7pct；归 母净利润率31.3%，同比-6.4pct，环比+2.2pct。23年Q3单季度净利润增速低于营收增速，归因于期间费用较高，同比增加48%。整体订单环比有边际改善，Q3末合同负债环比Q2略增。 174.00 200 进封装、大硅片、化合物等领域，均已经取得重复订单；2）减薄设备，公司推出的12寸减薄抛光一体机，在看客户端验证顺利， 149.00 0 产品端加速布局：1）CMP设备，公司在集成电路以外持续拓展先 299.00 274.00 249.00 224.00 199.00 1,400 1,200 1,000 800 600 400 221031 可满足3DIC工艺需求；3）清洗设备，公司CMP抛光后清洗设备推向市场，批量运用于公司晶圆再生产线，同时用于12寸硅衬底和用于4/6/8寸化合物半导体的设备亦已经推向市场；4）供液系统方面，公司用于湿法制程的研磨液、清洗液供应系统已经获得客户批量采购，导入逻辑、先进封装等制造商客户；5）膜厚设备方面，公司金属膜厚量测设备已经发往多家客户验证，实现小批量出货。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-2025年实现营收25/32/44亿元，同比增长54%/24%/41%；归母净利润7.7/9.4/12.6亿元，同比增长 54%/22%/24%，对应PE为44/36/27倍，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易摩擦风险；下游扩产不及预期；新品验证进度不及预期等风险。 成交金额华海清科沪深300 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 805 1,649 2,542 3,152 4,438 营业收入增长率 108.58% 104.86% 54.17% 23.99% 40.82% 归母净利润(百万元) 198 502 770 939 1,259 归母净利润增长率 102.76% 152.98% 53.58% 21.89% 34.13% 摊薄每股收益(元) 2.478 4.703 4.847 5.908 7.925 每股经营性现金流净额 4.85 0.24 6.28 9.37 11.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.53% 10.47% 14.12% 15.06% 17.30% P/E 0.00 47.75 43.91 36.03 26.86 P/B 0.00 5.00 6.20 5.43 4.65 公司基本情况（人民币） 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 386 805 1,649 2,542 3,152 4,438 货币资金 331 617 2,057 2,380 2,837 3,505 增长率 108.6% 104.9% 54.2% 24.0% 40.8% 应收款项 148 101 437 477 590 829 主营业务成本 -239 -445 -862 -1,318 -1,616 -2,276 存货 511 1,476 2,361 2,448 2,863 3,904 %销售收入 61.8% 55.3% 52.3% 51.8% 51.3% 51.3% 其他流动资产 102 267 2,267 2,282 2,300 2,339 毛利 147 360 787 1,224 1,536 2,162 流动资产 1,092 2,460 7,122 7,587 8,589 10,577 %销售收入 38.2% 44.7% 47.7% 48.2% 48.7% 48.7% %总资产 73.6% 81.3% 91.0% 87.9% 86.3% 86.4% 营业税金及附加 -1 -2 -16 -18 -22 -31 长期投资 15 15 5 58 58 58 %销售收入 0.1% 0.2% 1.0% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 280 432 546 882 1,197 1,492 销售费用 -37 -67 -100 -140 -167 -222 %总资产 18.9% 14.3% 7.0% 10.2% 12.0% 12.2% %销售收入 9.5% 8.3% 6.1% 5.5% 5.3% 5.0% 无形资产 86 84 77 87 88 90 管理费用 -36 -67 -100 -127 -158 -222 非流动资产 391 568 704 1,048 1,365 1,661 %销售收入 9.4% 8.4% 6.1% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 26.4% 18.7% 9.0% 12.1% 13.7% 13.6% 研发费用 -51 -114 -217 -305 -378 -533 资产总计 1,483 3,028 7,827 8,635 9,954 12,238 %销售收入 13.1% 14.2% 13.1% 12.0% 12.0% 12.0% 短期借款 44 37 19 173 173 173 息税前利润（EBIT） 23 110 354 634 811 1,155 应付款项 386 749 1,039 996 1,176 1,657 %销售收入 6.0% 13.7% 21.4% 25.0% 25.7% 26.0% 其他流动负债 189 847 1,418 1,529 1,889 2,646 财务费用 -7 2 11 37 45 57 流动负债 620 1,633 2,476 2,698 3,238 4,475 %销售收入 1.8% -0.2% -0.7% -1.5% -1.4% -1.3% 长期贷款 88 259 180 180 180 180 资产减值损失 -5 -3 -11 -10 -9 -13 其他长期负债 167 328 380 303 303 303 公允价值变动收益 0 0 33 0 0 0 负债 875 2,220 3,036 3,181 3,720 4,958 投资收益 5 8 26 30 30 30 普通股股东权益 608 808 4,791 5,455 6,234 7,280 %税前利润 4.7% 4.1% 4.6% 3.5% 2.9% 2.2% 其中：股本 80 80 107 107 107 107 营业利润 98 204 557 842 1,027 1,379 未分配利润 97 274 723 1,387 2,166 3,212 营业利润率 25.3% 25.4% 33.8% 33.1% 32.6% 31.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -8 0 5 5 5 负债股东权益合计 1,483 3,028 7,827 8,635 9,954 12,238 税前利润利润率 9825.3% 19624.3% 55733.8% 84733.3% 1,03232.7% 1,38431.2% 比率分析 所得税 0 2 -55 -76 -93 -125 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 0.0% -1.3% 9.9% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 98 198 502 770 939 1,259 每股收益 1.222 2.478 4.703 4.847 5.908 7.925 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 7.605 10.103 44.914 34.320 39.221 45.804 归属于母公司的净利润 98 198 502 770 939 1,259 每股经营现金净流 1.929 4.853 0.235 6.281 9.372 11.849 净利率 25.3% 24.6% 30.4% 30.3% 29.8% 28.4% 每股股利 0.000 0.300 0.300 1.000 1.500 2.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.07% 24.53% 10.47% 14.12% 15.06% 17.30% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 6.59% 6.55% 6.41% 8.92% 9.43% 10.29% 净利润 98 198 502 770 939 1,259 投入资本收益率 3.15% 10.08% 6.38% 9.94% 11.21% 13.77% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 24 33 64 81 102 125 主营业务收入增长率 82.95% 108.58% 104.86% 54.17% 23.99% 40.82% 非经营收益 2 -9 -56 -25 -26 -26 EBIT增长率 N/A 371.55% 221.58% 79.35% 27.89% 42.39% 营运资金变动 30 167 -484 -156 -15 -95 净利润增长率 -163.42% 102.76% 152.98% 53.58% 21.89% 34.13% 经营活动现金净流 154 388 25 670 1,000 1,264 总资产增长率 179.55% 104.17% 158.47% 10.33% 15.27% 22.94% 资本开支 -158 -174 -175 -362 -404 -404 资产管理能力 投资 -100 -110 -1,870 -53 0 0 应收账款周转天数 90.4 55.2 57.3 65.0 65.0 65.0 其他 5 8 28 30 30 30 存货周转天数 563.0 814.9 812.3 680.0 650.0 630.0 投资活动现金净流 -253 -276 -2,017 -385 -374 -374 应付账款周转天数 286.4 369.5 298.2 210.0 200.0 200.0 股权募资 400 0 3,507 0 0 0 固定资产周转天数 50.1 196.0 120.9 97.9 92.3 73.4 债权募资 -3 163 -98 154 0 0 偿债能力 其他 -55 -7 -36 -116 -169 -222 净负债/股东权益 -47.47% -64.51% -82.70% -75.73% -73.59% -72.19% 筹资活动现金净流 342 156 3,374 38 -169 -222 EBIT利息保障倍数 3.4 -61.3 -31.9 -17.2 -18.0 -20.4 现金净流量 243 269 1,382 323 457 668 资产负债率 58.98% 73.31% 38.79% 36.83% 37.38% 40.51% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.0