核心观点与关键数据
兆易创新2024年半年度业绩表现强劲，下游需求回暖带动存储产品出货量和营收大幅增长。公司产品结构优化，毛利率和净利率显著提升，盈利能力增强。
业绩表现
- 2024年上半年营业收入36.09亿元，同比增长21.69%；归母净利润5.17亿元，同比增长53.88%。
- Q2单季度营业收入19.82亿元，同比增长21.99%，环比增长21.78%；归母净利润3.12亿元，同比增长67.95%，环比增长52.46%。
- 存储产品营收26.05亿元，同比增长29.41%；MCU产品营收8.05亿元，同比增长4.34%；传感器产品营收1.92亿元，同比增长8.76%。
产品结构优化
- 毛利率达38.16%，同比提升4.73pct，主要因高价值产品销售占比提升及生产成本降低。
- 净利率达14.33%，同比提升3.00pct，得益于费用率控制得当和收入增长。
- 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.72%/6.21%/16.30%，同比分别+0.38pct/+0.41pct/+0.21pct。
产品线分析
- 存储器：
- DRAM：DDR3L和DDR4品类，DDR3L实现大规模量产，DDR48Gb预计下半年小规模量产。
- NOR：全球第二，覆盖512Kb到2Gb，车规级实现2Mb-8Gb全容量覆盖。
- SLCNAND：覆盖1Gb-8Gb，38/24nm制程全面量产。
- 微控制器：
- 工业和消费为前两大营收贡献领域，未来重点耕耘汽车、工业自动化等领域。
- GD32MCU已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品，车规级GD32A系列提供4种封装共10个型号。
- 产品覆盖110/55/40/22nm制程，处于行业领先地位。
- 传感器：
- 触控芯片覆盖1英寸到20英寸屏幕尺寸，涵盖手机、平板及智能家居等领域。
- 指纹识别芯片应用于多款智能手机、智能门锁、笔记本，未来加大在物联网/工业/车载等领域的布局。
经营策略
- 以市占率为中心的经营策略，持续进行研发投入和产品迭代，确保行业领先地位。
- 多产品线组合布局，前瞻性识别高潜力产品方向，建立先发优势。
- 不断开拓新的应用领域，从消费市场走向工业、汽车市场。
投资建议
- 预计2024-2026年EPS分别为1.72/2.46/3.18，对应PE分别为43.0/30.1/23.3。
- 首次覆盖给予“买入-A”评级，作为国内存储和微控制器行业双龙头，公司持续完善产品结构，大力开拓新市场客户，保持技术和市场的领先地位。
风险提示
- 供应链风险：晶圆市场价格波动、供应商产能不足或合作关系紧张。
- 国际贸易摩擦进一步加剧风险：中美贸易摩擦升级、全球贸易保护主义升温。
- 宏观经济变动风险：下游应用市场和宏观经济波动影响。
- 汇率变动风险：境外销售占比高，美元结算导致汇兑损益波动。
