农产品月报：纺企压力较大 弱需求主导棉花市场

农产品月报2023年10月27日 银河农产品 农产品研发报告 公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 油脂研究：陈界正粕猪研究：陈界正玉米鸡肉：刘大勇白糖油运：黄莹棉禽研究：刘倩楠航运期货：贾瑞林 本报告主笔：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 纺企压力较大弱需求主导棉花市场 第一部分综述 回顾：国内棉花市场10月份随着新棉的上市，新疆棉大幅减产已经是不争的事实，但是减产消息炒作时间太久，市场对于减产消息已经钝化，而金九银十旺季不旺的弱需求情况较为明显，下游市场表现较差，此外棉花商业库存、进口棉以及储备棉的供应，使得目前市场棉花的供应相对充裕。1月合约节前17675元/吨下跌至最低15785元/吨。 供应端：截至9月底的棉花商业库存量为131万吨，储备棉在新棉销售期间 的持续轮出，此外还有进口棉的供应，整体来看10月棉花供应相对充裕。 需求端：今年市场情绪较为悲观，金九银十旺季不旺已成定局，当前纱线库存相对较高（据传言约有130万吨左右），纺织行业整体经营情况较差，纺织企业大部分处于亏损状态，下游订单相对较少（多数以小单、散单为主），终端数据来看9月份纺织品服装出口情况仍然较差，但内需情况尚可。整体市场消费情况难以扭转，弱需求使得棉花价格重心向下偏移。 展望：预计11月份整体的棉花供应情况仍然充足（商业库存、进口棉以及新棉，储备棉大概率会结束轮出）。当前弱需求对市场影响较大，在未来随着旺季的结束后好转可能性不大，反而可能会进一步转差。随着期货价格下跌，棉农交售意愿增加，但是由于加工量仍较少，目前新年度皮棉成本虽然略高但仍未固化。价格方面来看，郑棉01合约价格下跌趋势明显，预计短期内仍然将会维持偏弱的趋势，但是考虑到今年棉花减产情况确实存在以及成本费用相对较高，郑棉价格继续下跌空间有限，结合棉花历史价格的走势，预计未来在15000元/吨的位置将 形成较强的支撑。 国外市场，当前美棉的生长已经到了末期，前期干旱情况对美棉的质量影响基本已成定局，由于USDA前期对美棉的产量下调幅度较为明显，因此预计未来产量下调幅度并不会太大，而从消费端来看，今年全球经济相对疲软，整体市场的消费力动力不足，新年度的美棉签约销售进度较为缓慢，悲观的市场情绪对价格形成了压力，预计未来美棉将维持震荡略偏弱的走势。印度当前棉花的消费 （522.5万吨）和产量（544.3万吨）相较于9月并未做出调整，由于印度棉有最低籽棉收购价格支撑，预计未来即使下调空间也不大。 第二部分综合分析 一、国际市场：10月份USDA对全球棉花产量调整幅度不明显，全球棉花消费量略调，全球棉花期末库存大幅调减。 根据10月份USDA最新的全球棉花供需平衡报告显示，10月份2023/24年度全球棉花产量上调4.6万吨至2451.7万吨，其中美国下调6.6万吨至279.1万吨， 下调幅度不大；全球消费量下调1.9万吨至2521万吨，调整幅度不明显；全球棉 花期末库存下调218.5万吨至1740.2万吨，巴西由于计算方式的改变下调214.9 万吨至114万吨。本次报告整体调整幅度不大，报告偏中性。 表1：美国农业部（USDA）2023年10月份全球棉花产销预测（万吨） 2019/20年度 2020/21年 度 2021/22年度 2022/23年度 2023/24年度(9月) 2023/24年 度(10月) 月度变化值 产量 中国 597.70 644.50 583.50 668.40 587.90 587.90 0.00 印度 620.50 600.90 531.30 566.10 544.30 544.30 0.00 巴西 283.00 300.00 235.60 255.20 300.50 317.00 16.50 美国 433.60 318.10 381.50 315.00 285.90 279.10 -6.80 巴基斯坦 135.00 98.00 130.60 84.90 141.50 141.50 0.00 澳大利亚 13.60 61.00 127.40 126.30 117.60 111.00 -6.60 土耳其 75.10 63.10 82.70 106.70 76.20 76.20 0.00 其他 436.30 400.30 423.60 408.90 393.20 394.70 1.50 产量累计 2594.80 2485.80 2496.20 2531.40 2447.10 2451.70 4.60 消费 中国 745.70 898.10 734.80 816.50 816.50 816.50 0.00 印度 446.30 566.10 544.30 511.70 522.50 522.50 0.00 巴基斯坦 206.80 237.30 233.00 189.40 217.70 217.70 0.00 土耳其 155.70 181.80 187.20 163.30 174.20 174.20 0.00 孟加拉国 152.40 185.10 185.10 154.60 167.60 167.60 0.00 越南 143.70 158.90 145.90 140.40 150.20 150.20 0.00 巴西 58.80 67.50 71.80 69.70 71.80 71.80 0.00 其他 375.40 405.50 421.90 368.50 402.20 400.30 -1.90 消费累计 2284.90 2700.30 2524.00 2414.00 2522.90 2521.00 -1.90 进口 中国 155.40 280.00 170.70 135.70 217.70 217.70 0.00 孟加拉国 163.30 180.70 178.50 142.60 167.60 167.60 0.00 越南 141.10 158.70 144.40 140.90 150.20 150.20 0.00 土耳其 101.70 116.00 120.30 91.20 95.80 95.80 0.00 巴基斯坦 87.10 117.60 98.00 98.00 91.40 91.40 0.00 印度尼西亚 54.70 50.20 56.10 36.20 50.10 50.10 0.00 印度 49.60 18.40 21.80 37.60 28.30 28.30 0.00 其他 129.40 135.30 140.20 127.30 140.90 140.00 -0.90 进口累计 882.30 1056.90 930.00 809.50 942.20 941.20 -1.00 出口 美国 337.70 356.00 315.30 277.90 267.80 265.60 -2.20 巴西 194.60 239.80 168.20 144.90 256.90 256.90 0.00 澳大利亚 29.60 34.40 77.90 134.20 126.30 124.10 -2.20 印度 69.70 134.80 81.50 23.90 43.50 43.50 0.00 马里 25.60 15.20 28.30 16.30 25.00 25.00 0.00 贝宁 21.10 34.20 37.00 21.80 24.50 24.50 0.00 希腊 31.90 35.50 31.10 29.00 23.90 21.80 -2.10 其他 187.00 217.00 202.20 157.60 174.10 179.80 5.70 出口累计 897.30 1066.90 941.50 805.60 942.10 941.30 -0.80 期末库存 中国 785.90 812.00 828.80 814.30 801.30 801.30 0.00 印度 341.50 259.90 187.20 255.30 261.20 261.80 0.60 巴西 95.50 88.50 84.50 125.30 328.90 114.00 -214.90 澳大利亚 26.10 54.60 108.00 104.00 99.50 95.10 -4.40 美国 157.90 68.60 88.20 92.50 65.30 61.00 -4.30 巴基斯坦 69.70 47.40 41.90 33.20 46.80 46.80 0.00 孟加拉国 55.10 53.90 50.70 42.00 45.40 45.40 0.00 其他 382.70 308.00 277.30 336.80 310.30 314.80 4.50 库存累计 1914.30 1692.90 1666.50 1803.50 1958.70 1740.20 -218.50 库存消费比 83.78% 62.69% 66.03% 74.71% 77.64% 69.03% 数据来源：银河期货、USDA 1、美国：新年度签约情况较差，销售压力大，全球经济的疲软导致弱需求占据主导。 新年度美棉销售进度较为缓慢，根据USDA数据，截至10月19日，美2023/24 年度陆地棉累计签约量为137.921万吨，签约进度为53%，较5年均值低13个百 分点，累计装运量为41.16万吨，装运进度为16%，较5年均值低1个百分点。目前来看新年度美棉签约情况相对较差，当前市场消费动力不足，但消费方面USDA还未做大幅调整，未来可能会朝着这个的方向进行调整。 表2新年度美棉签约出口情况 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 66% 17% 2018/19年度 70% 14% 2019/20年度 65% 16% 2020/21年度 59% 20% 2021/22年度 64% 15% 2022/23年度 72% 22% 2023/24年度 53% 16% 数据来源：银河期货、USDA 2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 0 400 350 300 250 200 150 100 50 2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 图1：本年度美陆地棉累计签约量统计（万吨）图2：本年度中国累计签约美陆地棉量统计（万吨） 数据来源：银河期货、USDA 目前美棉新年度生长进度优良率仍处于历年低位，差苗率处于高位。根据USDA报告截止10月22号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为90%，近五年同期平均水平在91%，较近五年同期平均水平慢1个百分点；优良率为29%， 去年同期水平为30%，比去年同期水平低1个百分点；收割率为41%，比近五年同期平均水平高2个百分点。 图3：美棉优良率图4：美棉差苗率 数据来源：银河期货、USDA 图5：美棉弃种率图6：美棉单产走势 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 1000 950 900 850 800 750 700 美棉弃种率 数据来源：银河期货、USDA 美棉由于前期主产区天气干旱使得产量大幅调减，目前生长情况已经进入尾声，10月份USDA将美棉单产预测调整19英亩/磅至767英亩/镑，但种植面积和收获面积并未做出调整。预计未来美棉产量向下调整幅度有限，今年全球经济的疲软导致消费动力的不足，弱需求占据主导位