棉系周报：棉花价格上涨压力较大 弱需求逐渐主导市场走势
棉系周报:棉花价格上涨压力较大弱需求逐渐主导市场走势 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：预计短期美棉期价会持续走弱，而长期来看美棉期价继续维持震荡走势。 国内市场分析：棉花价格上涨压力较大，弱需求在未来一段时间将逐渐主导市场走势。 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 当前全球经济较为悲观，IMF预计，2023年全球经济增速将录得2001年(2.5%)以来除全球金融危机和新冠疫情期间的最低水平，且远低于全球经济在2000~2021年期间的平均水平（3.6%）。弱势的经济形势对未来的棉花消费产生一定的负面影响，且根据上这周USDA全球棉花产量预测来看对于消费端的调整幅度不大，预计未来会对消费做�一定调整。 截至10月15日，美棉种植情况继续好转，美棉优良率虽有好转但仍然处于历年低位。而周签约量较少（1.62万吨），市场采购积极性较弱。截至10月12日累计签约进度为51%，较五年均值低13个百分点，同比下降20个百分点。当周美棉价格期货价格有所下跌（86.15至84.27），随着主产区干旱影响因素逐渐减弱，后期美棉产量调整幅度空间较小，短期内供应端影响逐渐减弱，负面的需求情况对短期美棉期价影响较大。 对于美棉期价来说，经济衰弱的消费信心不足导致了短期市场上的悲观情绪较强，预计短期美棉期价会持续走弱，而长期来看美棉期价继续维持震荡走势。 全球棉花消费预测美棉优良率走势美棉差苗率走势 国际市场分析 全球经济预测美棉累计签约量 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015/2016 2020/2021 2016/2017 2021/2022 2017/2018 2022/2023 2018/2019 2023/2024 2019/2020 签约占出口量比 装运进度 第1周 第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周 第53周 美陆地棉签约装运进度 例 5年均值 64% 16% 2018/19年度 70% 13% 2019/20年度 64% 15% 2020/21年度 57% 18% 2021/22年度 61% 14% 2022/23年度 71% 20% 2023/24年度 51% 15% 国内市场逻辑分析 国内市场：当周棉花2401合约价格下跌至16105元/吨，新疆棉大幅减产已经是不争的事实，但是减产消息炒作时间太久，市场对于减产消息已经钝化，棉花减产这一项因素已经很难成为上涨的驱动。当周截至10月18日手摘棉日均价已跌至9元 /公斤以内，集中在8.6-8.9元/公斤左右，较上周下降0.2元/公斤左右，机采棉收购均价集中在7.5-7.7元/公斤左右，较上周下降0.4元/公斤左右。在收购价大幅下调之后，轧花厂收购愈发谨慎对于棉花的质量要求也提高了（含水高得拒收），随着价格得下跌农户囤棉观望情绪越加浓厚，但考虑到新棉保存问题时间对轧花厂较为有利。由于今年棉农与轧花厂的意见不统一，今年新棉加工进度较为缓慢，截至10月19日新棉累计加工量为50.5万吨，较前年相比减少24.6万吨（-32.8%）。 从供给端来看首先市场上的商业库存以及储备棉供应相，其次进口棉的增加和新棉的上市对当前以及未来的棉花供应来看较为充裕。而需求端来看今年金九银十的旺季不旺现象已显（纺织企业开机率下降、纱线库存的上升）纺织企业目前亏损仍然较大，但较前两周有所好转。纺织品服装1-9月累计出口同比下降9.87%，预计未来未来情况仍不容乐观。综上所述，目前棉花基本面偏弱，首先是棉花供给端的充足，市场轧花厂大部分还没有在期货上面卖套保，期货价格一旦上涨，将给轧花厂非常好的套保机会，因此预计棉花价格上涨压力较大，其次弱需求在未来一段时间将逐渐主导市场走势，技术面上棉花期货2401合约也进入下跌趋势，因此建议逢高沽空。 国内市场逻辑分析 纺企棉纱库存（天）新棉加工数据图 700 600 500 400 300 200 100 9月25日 10月6日 10月17日 10月28日 11月8日 11月19日 11月30日 12月11日 12月22日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 0 储备棉成交均价 纯棉纱厂负荷 2020/212021/222022/232023/24 纱线利润情况 储备棉成交率 期权策略 波动率走势判断：棉花60日HV为16.8004，波动率略降，CF401-C-17400隐含波动率为19.3%，CF401-C-17600隐含波动率为19.9%，CF401-P-16400隐含波动率为18%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.8282，主力合约的成交量PCR为0.7099，今日认购量占比较大，市场看涨看跌情绪分歧增加。 期权：技术面来看短期棉花价格进入下跌趋势，建议买入看跌比例期权：买入CF401-P-16400并卖出两倍的CF401-C-17400。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：目前市场对于减产消息已经钝化，棉花减产已经很难成为上涨的驱动，需求端今年金九银十旺季不旺的现象非常明显，预计弱需求在未来一段时间将逐渐主导市场走势，建议逢高沽空。 2、套利：目前1月合约盘面套保压力大，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出可以考虑空1月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 棉花库存 （万吨国储剩余量（万吨） ） 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口）+37（轮入） 2021/11/30 120.32 42万吨+进口 2022/11/11 0 51万吨+进口 轮出量 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 期现基差 棉花1月基差 棉花5月基差棉花9月基差 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 内外价差 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 其他数据 CFTC非商业净多头持仓变化 棉花仓单+有效预报仓单季节性变化 资金流向 棉花成交量（手） 棉纱成交量（手） 棉花持仓量（手） 棉纱持仓量（手） 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP
