锌周报：下游需求边际向好

下游需求边际向好 锌周报2023/10/28 有色金属组吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联系人张世骄 从业资格号：F031209880755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 经济数据：中国政府将增发一万亿国债，市场信心有所提振。美国三季度GDP数据超预期，美指走强。地缘冲突升级，黄金 原油商品价格上行。 价格方面：上周锌价止跌企稳，伦锌收涨1.13%至2466美元/吨，总持仓20.10万手。沪锌主力收涨0.86%至21080元/吨，总持仓16.67万手。 库存方面：LME库存减少0.16万吨至7.65万吨。SHFE库存小计减少0.53万吨至3.19万吨，其中期货库存0.32万吨。根据SMM 数据，下游工厂原料库存2.66万吨。社会库存减少0.56万吨至9.69万吨，沪粤价差扩大后广东地区去库明显。 供应端：国产锌精矿加工费4750元/金属吨，进口锌精矿加工费105美元/干吨，国产锌精矿加工费有所下行，冶炼利润进一步压缩。锌精矿港口库存增加3.9万吨至40.4万吨。 需求端：本周镀锌开工率上升0.34点至62.40%，压铸锌合金开工率上升0.38点至50.50%，氧化锌开工率上升0.7点至62.10%。 宏观利好刺激下镀锌管销售预期上行，然北方环保检查仍存，镀锌开工上行有限，锌价回调后压铸锌合金和氧化锌开工亦有上调。消费小幅好转 锌基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨、美元/吨） 进口盈亏 冶炼利润（元/吨） 供给端 需求端 库存 数据（2023.10.13） 160；-8.75 -75 冶炼盈利缩窄 国产TC：4750元/吨 进口TC：105美元/吨 镀锌开工率62.40%压铸开工率50.50%氧化开工率62.10% LME库存7.65万吨SHFE库存3.19万吨社会库存9.69万吨 多空评分 -1 +1 +1 +1 +1 +1 简评 沪锌基差下行伦锌基差缩窄 进口转为亏损 冶炼盈利缩窄 TC下行 开工上行 国内小幅去库海外去库放缓 小结 进口窗口关闭，锌锭供给边际缩窄，下游需求小幅回暖，宏观刺激消费预期向好，总体波动向上。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 热镀锌板 汽车、家电 热镀锌合金 镀锌件 基建（交通、铁塔） 深加工 采选 湿法 冶炼 原矿锌精矿精炼锌 镀锌管 基建、房地产 回收 深加工 氧化锌 汽车 粗锌 精炼锌 压铸合金件 消费品 锌锭平衡 2 期现市场 图1：LME锌结构（美元/吨）图2：SHFE锌结构（元/吨） 2520 2500 2480 2460 2440 2420 2400 2023-10-202023-10-232023-10-24 2023-10-252023-10-26 21600 21400 21200 21000 20800 20600 20400 20200 2023-10-232023-10-242023-10-25 2023-10-262023-10-27 资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心 1、LME锌为contango结构，现货贴水；2、SHFE锌为Back结构，现货升水。 图3：LME锌结构（美元/吨）图4：SHFE锌结构（元/吨） 450 350 250 150 50 0-3升贴水3-15升贴水 1800 1400 1000 600 200 平均升贴水连续-连三 -50-200 资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心 1、本周LME基差维稳低位，价差边际缩窄； 2、本周SHFE现货升水持续下行，价差有所缩窄。 图5：进口盈亏及沪伦比值图6：SHFE总持仓及成交量 现货进口盈亏沪伦比值总成交量SHFE总持仓 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) (6000) 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：LME、SHFE、SHMET、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、本周锌锭进口转为亏损，沪伦比值小幅下行。现货方面外强内弱，进口窗口暂时关闭； 2、本周锌价止跌企稳，且内外盘持仓下行放缓。 3 锌锭库存 图7：LME锌库存（吨）图8：SHFE锌锭期货库存（吨） 注销仓单注册仓单总库存20192020202120222023 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 1、本周LME库存去库放缓录得7.65万吨； 2、本周SHFE期货库存持续去库，周五期货库存3218吨，本周库存小计3.19万吨。 图9：锌锭社会库存（万吨）图10：锌锭工厂库存（吨） 上海天津江苏浙江 山东河北广东七地社库 35 30 25 20 15 10 5 0 下游原料库炼厂成品库总厂库 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、本周锌锭社会库存周内小幅去库，七地社会库存达9.69万吨。 4 供给端 图11：锌精矿产量（万金属吨）图12：锌精矿港口库存（万吨） 锌精矿产量产量同比黄埔港防城港连云港锦州港港口总库存 4040%50 3530% 40 3020% 2530 10% 20 0%20 15 10-10%10 5-20% 0-30%0 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 图13：锌精矿净进口（万吨）图14：锌精矿净进口季节图（万吨） 锌精矿净进口同比增长20192020202120222023 50100% 4580% 40 60% 35 3040% 2520% 200% 15 -20% 10 5-40% 0-60% 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图15：锌精矿加工费图16：冶炼利润 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 Zn50国产TCZn50进口TC 350 300 250 200 150 100 50 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 冶炼利润锌锭均价 29000 27000 25000 23000 21000 19000 43469436504383444016442004438144565447464493045111 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 图17：锌锭产量（万吨）图18：锌锭产量季节图（万吨） 锌锭产量同比增长20192020202120222023 6025%60 5020% 15%56 4010% 305%52 200% -5%48 10-10% 0-15%44 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图19：锌锭净进口量季节图（万吨）图20：锌锭保税区库存（万吨） 20192020202120222023锌锭保税库 812 610 48 26 04 (2)2 (4) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5 需求端 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 20192020202120222023 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 成品库存周度产量 30% 1月2月3月 4月5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 20192020202120222023 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 成品库存周度产量 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图25：氧化锌月度开工率季节图（%）图26：氧化锌周度产量及成品库存量（吨） 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 20192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 成品库存周度产量 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博