小米14系列销量表现超预期，期待汽车业务上綫

小米14系列销量超预期，期待汽车业务上线 事件：10月26日小米正式发布了小米14和14Pro，全球首发高通骁龙8gen3，首发澎湃OS系统，小米14售价3999起，小米14Pro售价4999起，发布后引发市场火热关注，上线后销量很快迎来开门红。汽车业务虽然并未在发布会上崭露头角，但预计会在2024年上半年实现量产，小米汽车业务上线后表现值得期待。 报告摘要 小米澎湃OS与14系列手机发布10月26日小米14系列新品发布会在北京召开，创始人、董事长兼CEO雷军宣布集团战略正式升级为“人车家全生态”，并发布了小米澎湃OS操作系统、数字高端旗舰小米14系列。小米14手机全系首发第三代骁龙8移动平台，全系采用了最新徕卡Summilux镜头，得益于硬核创新技术，小米14系列在性能、影像、使用体验等多个领域对标苹果，获得了市 场的认可。10月31日，小米公布了小米14系列的首销数据，新品开售仅5分 钟，销量就猛增至上一代首销总量的6倍，创下了全新销售纪录，开售后仅4小 时就得了双11全渠道累计支付金额破100亿开门红。 IoT产品双11表现亮眼双11期间，小米智能生态多品类表现也较为亮眼，截至10月31日10点，小米电视品类的销售额达到了8亿元，空气净化器品类的销售额达到1亿元，米家迷你波轮洗衣机Pro3kg销量超过1,000台，电动牙刷品类销量超过6万支，智能手表品类销量超过7万块。 公司动态分析 小米集团（1810.HK） 2023年11月02日 证券研究报告 TMT消费电子 投资评级：买入目标价格：17.1港元 现价(2023-11-02)：14.22港元 总市值(百万港元）350,892 流通市值(百万港元）350,892 总股本(百万）25,028 流通股本(百万）25,028 12个月低/高(港元)8.81/14.32 平均成交(百万港元)896.2 股东结构 雷军24.26% 林斌9.38% 股价表现 股价及恒指相对走势 成交额（百万港元） 汽车业务上线值得期待小米汽车预计目标在2024年上半年实现量产和开售，目前研发人员接近3000人，战略目标定位成为全球电动汽车品牌前五，采用自建工厂和全栈自研的方式。根据界面新闻的报道，小米汽车自建的亦庄一期工厂产能预计能达到15-20万辆水平。从中长期来看，小米汽车有生态整合的优势，自身小米手机和IOT硬件生态打磨较为成熟，也有自身手机核心业务积累的现金流和供应链地位的优势。 投资建议公司在新品发布会上并未披露小米的造车进展，但从第三方信息不难推测小米造车计划进展顺利，消费者客户以及上游供应商对小米汽车的期待值都很高。我们预估汽车相关的研发费用对今年整体利润带来一定程度的负面影响，但考虑到公司的品牌营销能力以及产品开发能力，智能汽车业务有望接棒智能手机成为公司增长的新驱动。我们预估2023年公司汽车相关研发费用约为75亿元左右，按照造车业务的核心业务利润2024年20xPE给予公司17.1港元的目标价，与最近收盘价有20.3%的上涨空间，维持“买入”评级。 千元人民币 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总收入 328,309,145 280,044,016 269,038,619 300,748,892 336,276,484 YoY% 33.5% -14.7% -3.9% 11.8% 11.8% 毛利率 17.7% 17.0% 19.7% 19.4% 19.4% 经调整的净利润 22,039,474 8,518,007 11,786,737 12,444,798 14,719,005 经调整净利率 6.7% 3.0% 4.4% 4.1% 4.4% 经调整每股盈利（港元） 0.94 0.36 0.50 0.53 0.63 YoY% 69.1% -61.4% 38.4% 5.6% 18.3% @14.22港元的市盈率 15.1 39.1 28.2 26.7 22.6 汪阳TMT行业分析师 风险提示：宏观经济运行压力，手机销量不达预期，竞争加剧等。 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 16.04,000 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 成交金额（百万）公司股价恒指相对走势 %一个月三个月十二个月相对收益17.529.542.6 绝对收益13.617.259.1 数据来源：彭博、港交所、公司 +852-22131400 alexwang@eif.com.hk 附表：季度财务报表预测 资料来源：公司公告，安信国际证券研究预测 附表：财务报表预测 利润表财务分析 <千元人民币>,财务年度截至<12月31日> 2021年实际 2022年 实际 2023年 预测 2024年 预测 2025年 预测 2021年实际 2022年 实际 2023年 预测 2024年 预测 2025年 预测 收入 328,309,145 280,044,016 269,038,619 300,748,892 336,276,484 毛利率 17.7% 17.0% 19.7% 19.4% 19.4% 毛利 58,260,941 47,577,190 52,928,415 58,225,694 65,138,931 营业利润率 7.9% 1.0% 4.7% 3.7% 4.2% 销售费用 -20,980,765 -21,323,323 -17,891,882 -20,000,711 -22,363,403 净利率 5.9% 0.9% 3.6% 2.7% 3.1% 行政费用 -4,738,919 -5,113,877 -4,980,288 -5,567,290 -6,224,957 研发开支 -13,167,088 -16,028,132 -21,466,755 -22,556,167 -23,539,354 营运表现 投资公允价值变动 8,132,133 -1,662,010 3,177,475 - - 销售费用率 6.4% 7.6% 6.7% 6.7% 6.7% 投资溢利/(亏损) 275,013 -400,100 -141,803 - - 行政费用率 1.4% 1.8% 1.9% 1.9% 1.9% 其他收入 826,856 1,135,560 747,788 835,927 934,675 研发费用率 4.0% 5.7% 8.0% 7.5% 7.0% 其他收益净额 -2,579,507 -1,368,810 247,250 276,392 309,042 税率（所得税/营业利润） -19.7% -50.8% -23.9% -22.9% -23.0% 经营利润 26,028,664 2,816,498 12,620,201 11,213,845 14,254,935 财务费用/营业利润 -0.9% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 -2,841,457 -546,483 - - - 存货周转天数 62.7 79.6 82.4 76.2 76.2 其他 应收账款周转天数 15.4 19.1 15.5 14.4 14.4 税前利润 24,417,033 3,933,956 12,634,422 10,762,722 13,750,521 应付账款周转天数 97.9 98.9 86.7 80.2 80.2 所得税 -5,133,798 -1,431,388 -3,017,543 -2,570,515 -3,284,107 净利润 19,283,235 2,502,568 9,616,879 8,192,206 10,466,414 财务状况 本公司股东应占利润 19,339,321 2,474,030 9,610,810 8,185,422 10,458,828 总负债/总资产 53.1% 47.4% 45.2% 45.1% 44.8% 少数股东净利润 19,339,321 2,474,030 6,069 6,784 7,586 收入/净资产 238.9% 194.6% 175.2% 186.0% 195.3% 经调整净利润 22,039,474 8,518,007 11,786,737 12,444,798 14,719,005 经营性现金流/收入 3.0% -1.6% 4.7% 2.5% 2.8% 资产负债表现金流量表 <千元人民币>,财务年度截至<12月31日><千元人民币>,财务年度截至<12月31日> 2021年 实际 2022年 实际 2023年 预测 2024年 预测 2025年 预测 2021年实际 2022年 实际 2023年 预测 2024年 预测 2025年 预测 存货 52,397,946 50,437,891 48,455,742 54,166,984 60,565,753 除税前利润 24,417,033 280,044,016 12,634,422 10,762,722 13,750,521 贸易应收款项 17,985,503 11,795,074 11,331,542 12,667,135 14,163,509 折旧摊销 -1,977,768 0 -1,714,063 -1,850,985 -2,008,036 应收贷款 5,109,034 7,829,563 7,829,563 7,829,563 7,829,563 营运资金变化 -15,725,091 -5,266,421 1,089,281 -3,138,587 -3,516,414 现金及现金等价物 23,511,579 27,607,261 35,089,861 37,151,515 41,705,329 已付所得税 -2,442,495 -3,420,277 -3,017,543 -2,570,515 -3,284,107 其他流动资产 86,847,339 62,745,006 62,014,893 64,118,595 66,475,542 其他 5,513,609 -275,747,048 3,550,827 4,310,144 4,616,265 总流动资产 185,851,401 160,414,795 164,721,600 175,933,793 190,739,697 营运现金流 9,785,288 -4,389,730 12,542,924 7,512,778 9,558,229 固定资产 6,964,621 9,138,221 12,318,070 15,502,167 18,052,059 无形资产 5,579,159 4,629,676 5,460,662 5,268,529 5,114,824 短期投资 -169,186,373 -72,822,699 0 0 0 长期投资 50,113,702 55,979,974 55,979,974 55,979,974 55,979,974 资本开支 -2,650,342 0 -4,000,000 -4,800,000 -5,000,000 其他固定资产 44,382,987 43,344,545 43,344,545 43,344,545 43,344,545 收取利息 1,228,830 1,301,900 0 0 0 非流动资产 107,040,469 113,092,416 117,103,251 120,095,215 122,491,401 长期投资 -12,882,628 -7,687,992 0 0 0 总资产 292,891,870 273,507,211 281,824,852 296,029,008 313,231,098 其他投资活动 138,482,568 94,757,564 -800,000 -200,000 500,000 应付账款 74,643,005 53,093,543 51,0