螺纹钢月报：供需双弱 震荡运行

螺纹钢 供需双弱震荡运行 2023年10月29日 国信期货螺纹钢月报 主要结论 2023年10月，螺纹期货主力合约窄幅震荡运行。下旬震荡区间突破上下沿， 截至10月27日收盘，主力合约2401报收3724元/吨，较上月末上涨2.36%。 基本面来看，钢厂亏损压力加大，因此，10月高炉端兑现部分减产预期，铁水产量自高位回落，五大品种钢材产量周环比下滑，整体供应收缩收紧。需求方面，10月仍是传统消费旺季，从高频数据表现来看，成材库存正常去化，但实际成交未匹配旺季预期，成材价格表现一般，期货盘面维持区间震荡。临近月末，宏观面释放利好消息，特别国债发行，提振黑色终端需求，叠加原料成本支撑存在，螺纹主力合约突破震荡区间，偏强震荡。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 展望11月，从原料角度来看，三季度末钢厂对原料进行适当增库，但目前钢厂原料库存绝对水平仍在低位，临近年末下游有一定季节性备库空间。山西 4.3米焦化产能淘汰导致焦炭阶段性供应收紧，因此虽然钢厂高炉略有减产，但铁矿石、双焦基本面来看未出现明显过剩，产业链角度来看，负反馈逻辑下原料下跌空间或有限。 从供需来看，低频数据来看，目前全球经济处在弱复苏阶段，9月钢材出口略低于5月及8月，但仍明显高于历史平均水平。地产数据来看，开发投资同比增速依然在下滑，且房屋新开工未见好转，对用钢需求拖累仍存。9月制造业投资略有回升，机械加工行业环比有所回暖，汽车行业表现持续向好，四大家电产量同比继续保持强劲增长，船舶产量增速持续回升，需求向好。高频数据反馈10月成材成交不及旺季预期，淡季来临，终端需求转弱。钢厂减产预期仍存， 11月将维持供需双弱格局。 政策面，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别 国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。宏观利好释放，提振黑色终端需求预期。 综上，供给端，利润角度及季节性角度来看，钢厂仍将面临减产压力。需求方面，低频数据地产拖累仍存，但其他消费分项显示回暖，高频数据反馈旺季尾声后，终端消费将逐步转淡。原料端，供需尚未明显过剩叠加低库存背景，对钢价存在一定支撑。最后，政策端四季度特别国债发行对终端需求及市场情绪有一定提振。预计11月钢材价格震荡为主。 一、市场行情回顾 2023年10月，螺纹期货主力合约窄幅震荡运行。下旬震荡区间突破上下沿，截至10月27日收盘， 主力合约2401报收3724元/吨，较上月末上涨2.36%。 基本面来看，在三季度末钢厂对原料进行适当补库，9月铁水产量保持高位导致原料价格居高不下，钢厂利润被吞噬，生产亏损压力加大，因此，10月高炉端兑现部分减产预期，铁水产量自高位回落，五大品种钢材产量周环比下滑，整体供应收缩收紧。需求方面，10月仍是传统消费旺季，从高频数据表现来看，成材库存正常去化，但实际成交未匹配旺季预期，成材价格表现一般，期货盘面维持区间震荡。临近月末，宏观面释放利好消息，特别国债发行，提振黑色终端需求，叠加原料成本支撑存在，螺纹主力合约突破震荡区间，偏强震荡。 图：螺纹钢期货主力周K线 数据来源：博易大师国信期货 10月，螺纹期货主力合约始终出于小幅贴水状态，基差在80-110合理区间波动。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，10月成材期现货走势大致趋同，均有小幅上行，成都螺纹表现较好，带钢、角钢表现较差。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 期限结构来看，十一假期结束后首周，螺纹期货盘面近远月仍保持了近强远弱的back结构，后伴随 市场预期好转，叠加05为旺季合约，RB2405涨势强于RB2401，近远月价差归负，显示市场对于未来预期的修正。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 二、供需分析 (一)原料供给1、铁矿石 2023年总体铁矿石进口数量累计值同比在3月后迅速回升。据海关总署统计：9月份中国进口铁矿砂 及其精矿10118.4万吨，较上月减少523.1万吨，跌幅5%；1-9月累计进口铁矿砂及其精矿87763.5万吨，同比增加5456.5万吨，涨幅6.6%。九月铁矿砂进口量环比减少，但累计同比同期大幅增加。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 从铁矿石的库存来看，2023铁矿石总库存表现去化，3季度末钢厂补充铁矿库存，10月在亏损压力下，对原料采购积极性再次回落，钢厂、矿山、港口同步去库，截至10月20日，Mysteel数据，247家钢铁企业铁矿进口矿库存9078万吨，月环比下降4.3%，同比下降12.6%；铁矿矿山库存62.9万吨，月环比下降6.4%，年同比下降68.9%；铁矿港口库存11041万吨，月环比下降4.7%，年同比下降28.5%。 右轴 图：铁矿石库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 统计局数据显示，2023年1-9月，焦炭累计产量3.68亿吨，同比增长2.6%。 右轴 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） 数据来源：WIND国信期货 焦炭产业链库存同比回落，截至2023年10月27日，根据上海钢联数据的统计，钢厂焦炭库存559.51万吨，比2022年同期下降7.3%，月环比下降3.8%；港口焦炭库存188.45万吨，比2022年同期下降5.1%，月环比下降3.6%；焦化企业焦炭库存41.44万吨，比2022年同期下降36%，月环比下降9.1%。10月各环节焦炭库存继续去化。 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 2023年，钢厂原料库存整体表现去化，三季度末，下游对原料进行适当增库，但由于原料价格始终在高位，钢厂利润堪忧，主动补库积极性不足。10月，钢厂铁矿石库存小幅增长，但焦炭库存下降，当下钢材生产利润较差，钢厂减产虽有放缓，但减产预期仍存，短期来看对原料增库动能有限，但鉴于国内煤矿声场的季节性，预计四季度中后期将开启补库，进而拉动原料需求。 (二)钢材及螺纹钢的供应1、利润 2023年10月，螺纹生产利润仍在负值区间，分生产方式来看，电炉利润略有好转，开工率小幅回升，而高炉原料价格保持高位，利润表现始终不佳，钢厂对部分高炉进行检修限产，10月铁水产量高位开始回落，下旬周度铁水产量止跌，但在当前的利润背景下，市场对减产预期仍存。 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 2、产量 2023年9月，钢材产量同比增长，环比回落。结构上来看，钢材产量增速高于生铁高于粗钢。 据国家统计局数据显示，2023年9月份，我国粗钢产量8211万吨，同比下降5.6%；9月份全国粗钢日均产量273.7万吨，环比下降1.8%；1-9月，我国粗钢产量79507万吨，同比增长1.7%。 2023年9月份，我国生铁产量7154万吨，同比下降3.3%；9月份生铁日均产量238.5万吨，环比下降0.9%；1-9月，我国生铁产量67516万吨，同比增长2.8%。 2023年9月份，我国钢材产量11782万吨，同比增长5.5%；9月份钢材日均产量392.7万吨，环比上升4.5%；1-9月，我国钢材产量102887万吨，同比增长6.1%。 图：粗钢产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 国家统计局最新数据显示，2023年9月份，中国钢筋产量为1862.4万吨，同比下降11.4%；1-9月累计产量为17462.4万吨，同比增长0.3%。9月份，中国中厚宽钢带产量为1777.0万吨，同比增长17.0%；1-9月累计产量为15411.9万吨，同比增长12.9%。9月份，中国线材（盘条）产量为1231.4万吨，同比下降2.7%；1-9月累计产量为10678.3万吨，同比持平。9月份，中国铁矿石原矿产量为8436.8万吨，同比下降0.9%；1-9月累计产量为74276.6万吨，同比增长6.1%。 分品种来看，由于地产开工低迷，导致其直接需求钢筋产量表现不佳，而板材需求相对乐观，产量同比增长。 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 10月仍是传统成材需求旺季，但旺季表现低于预期。10月，螺纹社会库存正常去化，但钢厂库存有 所累积。根据上海钢联数据，截至2023年10月27日，钢材社会库存938万吨，同比增加0.78%；截至 10月20日钢材重点企业库存1651万吨，同比下降6.8%，库存降幅继续缩窄，月环比增加126万吨。显示旺季供需不佳。 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢钢厂库存均偏低，但社库偏高，10月首周库存出现明显累积，随后厂库与社会库存同步回落。上海钢联的数据显示，截至2023年10月27日螺纹钢社会库存427万吨，同比上升1.9%；螺纹钢企业库存186万吨，同比下降6.8%。 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 (三)钢材需求 海关总署最新数据显示，9月份，中国出口钢材806.30万吨，环比降2.6%，同比增61.8%；出口额为 65.6亿美元，环比降2.2%，同比降5.9%；据此测算出口均价为814.2美元／吨，环比增0.4%，同比降41.8%。1-9月份，中国出口钢材6681.80万吨，同比增31.8%；中国钢材出口额累计658.6亿美元，同比降10.7%。据此测算，1-9月中国钢材出口均价为985.72美元／吨，同比降32.2%。 目前全球经济处在弱复苏阶段，9月钢材出口略低于5月及8月，但仍明显高于历史平均水平。未来在不发生重大外部冲击的情况下，预计四季度钢材出口或受到季节性影响震荡趋弱，但绝对水平将保持高位。 图：钢材出口（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局数据显示，1—9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%，其中住宅销售面积下降6.3%。商品房销售额89070亿元，下降4.6%，其中住宅销售额下降3.2%。 房地产开发企业房屋施工面积815688万平方米，同比下降7.1%。其中，住宅施工面积574250万平方米，下降7.4%。房屋新开工面积72123万平方米，下降23.4%。其中，住宅新开工面积52512万平方米，下降23.9%。房屋竣工面积48705万平方米，增长19.8%。其中，住宅竣工面积35319万平方米，增长20.1%。 从地产数据来看，开发投资同比增速依然在下滑，且房屋新开工未见好转，与其直接相关的钢材需求难见起色，目前各地房地产限售陆续放开，但效果不显著，前端销售数据同比下滑速度较8月仍有扩大。市场在等待更多的政策支持。 图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%） 数据来源：WIND国信期货 基建投资方面，2023年初明显回暖，2季度开始增速下滑，9月制造业投资略有回升。国家统计局数据显示，1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1—8月份加快0.3个百分点。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.15%。1—9月份，民间固定资产投资193399亿元，同比下降0.6%。分产业看，第一产业投资7951亿元，同比下降1.0%；第二产业投资116808亿元，增长9.0%；第三产业投资250276亿元，增长0.7%。第二产业中，工业投资同比增长9.0%。其中，采矿业投资增长1.6