业绩维持高增，AIGC产品与应用不断落地

业绩维持高增，AIGC产品与应用不断落地 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。 业绩维持高增，销售与研发维持高投入：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。单Q3来看，公司实现收入3.78亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长67.17%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长18,790.18%，业绩维持高增。报告期内，公司经营性现金流净额为1.25亿元，同比增长 152.66%；毛利率为95.19%，维持较高水平；费用端，销售、管理、研发费用分别为5.46亿元、1.27亿元、3.01亿元，同比增长32.68%、27.53%、19.80%，占收入比例为49.87%、11.56%、27.45%；销售与研发费用保持高增主要系公司在AIGC浪潮下持续加大推广与研发力度，流量成本上升及新产品投放所致。 全面拥抱AIGC，产品与应用不断落地，支撑公司收入与用户使用量提升：公司于近期上线AI视频创作软件WondershareFilmora13，新版本内置Copilot助手，通过该助手用户可通过对话辅助创作，可提供一键助力剪辑功能。此外，该软件具备AI文本成片/AI音乐生成器等AI生成功能。报告期内，公司多个新品上线更新，万兴PDF/PDFelementV10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶；上线智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品。网页端多媒体AI工具集Media.io产品的AIPortraitGenerator（AI照相馆）等新功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate推动移动端产品收入持续提升。 投资建议：我们预计，公司2023-2025年营收为15.35/19.66/24.82亿元，归母净利润为1.00/1.49/2.03亿元，对应EPS为0.73/1.08/1.48元，对应市盈率分别为112.22X/74.95X/55.09X，维持“推荐”评级。 风险提示：AIGC技术与应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境与下游景气度不及预期的风险；海外中美冲突的风险。 万兴科技(300624.SZ) 评级维持评级 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 市场数据2023-10-30 股票代码300624.SZ A股收盘价(元)81.38 上证指数3021.55 总股本/实际流通A股(亿股)1.38/1.20流通A股市值(亿元)112 相对沪深300表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】人工智能行业月报：国内大模型竞争激烈，海外AI巨头财报密集发布 【银河计算机】公司点评_万兴科技_全面拥抱AIGC时代机遇，海外国内数字创意市场双轮驱动 公司点评报告●计算机行业 2023年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1180.12 1534.59 1965.75 2482.03 收入增长率% 14.67% 30.04% 28.10% 26.26% 净利润（百万元） 41.26 99.86 149.39 203.29 利润增速% 47.73% 142.06% 49.59% 36.08% 摊薄EPS(元) 0.30 0.73 1.08 1.48 PE 271.64 112.22 74.95 55.09 资料来源：wind，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 648.38 1205.65 1414.17 1676.91 营业收入 1180.12 1534.59 1965.75 2482.03 现金 345.35 889.15 1083.91 1333.51 营业成本 53.43 71.86 92.32 116.74 应收账款 45.11 51.05 57.08 61.60 营业税金及附加 2.45 3.84 4.91 6.21 其它应收款 8.45 12.79 16.38 20.68 营业费用 580.05 751.95 884.59 1092.09 预付账款 17.38 21.56 27.70 35.02 管理费用 139.14 184.15 235.89 297.84 存货 0.00 -1.00 -3.00 -6.00 财务费用 19.16 13.80 5.10 1.98 其他 232.09 232.09 232.09 232.09 资产减值损失 -2.72 -3.00 -4.00 -5.00 非流动资产 883.87 880.98 884.35 887.21 公允价值变动收益 19.42 0.00 0.00 0.00 长期投资 55.80 55.80 55.80 55.80 投资净收益 4.25 15.35 19.66 24.82 固定资产 317.67 307.53 296.90 285.76 营业利润 73.02 156.77 193.30 248.38 无形资产 42.85 50.85 58.85 66.85 营业外收入 0.22 0.00 0.00 0.00 其他 467.55 466.80 472.80 478.80 营业外支出 1.44 0.00 0.00 0.00 资产总计 1532.25 2086.63 2298.51 2564.12 利润总额 71.80 156.77 193.30 248.38 流动负债 200.75 234.28 270.27 309.85 所得税 7.51 14.11 17.40 22.35 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 64.29 142.66 175.90 226.03 应付账款 7.57 9.98 12.82 16.21 少数股东损益 23.04 42.80 26.39 22.60 其他 193.18 224.30 257.45 293.63 归属母公司净利润 41.26 99.86 149.52 203.42 长期借款 448.48 423.03 423.03 423.03 EPS（元） 0.30 0.73 1.09 1.48 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 448.48 423.03 423.03 423.03 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 649.23 657.31 693.30 732.87 营业收入 14.67% 30.04% 28.10% 26.26% 归属母公司股东权益 -0.66 42.14 68.53 91.13 营业利润 51.87% 114.69% 23.30% 28.50% 毛利率 95.47% 95.32% 95.30% 95.30% 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 3.50% 6.51% 7.61% 8.20% 经营活动现金流 107.38 199.71 228.44 277.85 ROE 4.67% 7.20% 9.73% 11.69% 净利润 64.29 142.66 175.90 226.03 ROIC 4.96% 8.52% 9.04% 10.24% 折旧摊销 39.73 29.13 29.63 30.13 资产负债率 42.37% 31.50% 30.16% 28.58% 财务费用 22.13 19.32 19.32 19.32 净负债比率 73.52% 45.99% 43.19% 40.02% 投资损失 -4.25 -15.35 -19.66 -24.82 流动比率 3.23 5.15 5.23 5.41 营运资金变动 -3.75 19.75 20.08 23.23 速动比率 3.05 4.98 5.07 5.26 其它 -10.76 4.19 3.17 3.96 总资产周转率 0.77 0.85 0.90 1.02 投资活动现金流 -134.38 -14.60 -14.36 -8.94 应收帐款周转率 29.49 31.92 36.36 41.83 资本支出 -81.49 -34.23 -34.02 -33.76 应付帐款周转率 8.75 8.19 8.10 8.04 长期投资 -68.70 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.30 0.73 1.09 1.48 其他 15.81 19.63 19.66 24.82 每股经营现金 0.78 1.45 1.66 2.02 筹资活动现金流 -73.88 359.02 -19.32 -19.32 每股净资产 6.42 10.07 11.16 12.64 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 271.64 112.22 74.95 55.09 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/S 8.96 7.30 5.70 4.52 其他 -73.88 359.02 -19.32 -19.32 现金净增加额 -104.80 543.80 194.76 249.59 数据来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖，TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 李璐昕，计算机/科创板团队研究员，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。