事件:23Q1-3营收13.28亿元,同比+28.88%;归母净利润0.94亿元,同比+35.29%。23Q3营收4.77亿元,同比+25.04%;归母净利润0.38亿元,同比+60.35%。 23Q3大B依旧保持高增、小B端9月开始提速。23Q3团餐、宴席还未完全修复,从9月开始已经有加速的趋势,我们预计Q4小B增速有所提振,大B保持高增长。产品端:我们预计油条增速放缓,主要百胜体系早餐竞品增加;蒸煎饺保持增长,公司生产效率不断提升。 盈利能力稳定。23Q1-3毛利率为22.94%,同比+0.2pct;23Q3毛利率为22.41%,同比-0.7pct;环比-0.1pct。毛利率基本保持稳定,略有下降主要系C端有部分产品作为搭赠处理。23Q1-3销售/管理/研发/财务费率同比+1.0/-1.1/+0.0/+0.2pct,23Q3销售/管理/研发/财务费率同比-0.2/-0.7/+0.1/+0.1pct;销售费用增加主要系预制菜业务费用支出同比增加、华东仓储费用增加;管理费率下降主要系中后台人员压缩带来的效率提升。23Q1-3净利率为7.0%,同比+0.3pct;23Q3净利率为8.0%,同比+1.8pct。 投资建议:我们预计公司2023-2025年营收为19.31/23.78/28.03亿元,同比+30%/23%/18%;归母净利为1.51/1.99/2.46亿元,同比+48%/32%/24%,对应PE为34/26/21X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本波动,行业竞争加剧,食品安全问题。