拓普集团2023三季报点评：环比微增表现，多元协同可期

拓普集团2023三季报点评：环比微增表现，多元协同可期 公司2023Q3收入环比微增，但依然高于重要客户销量增幅：2023其公司实现收入49.91亿元，同比增长15.82%，环比增长6.37%。三季度乘用车销量675万辆，环比增长12.22%，特斯拉全球销量43.5万台，环比下降6.67%，特斯拉中国销量22.25万台，同比下滑9.99%。公司积极拓展理想、蔚来、比亚迪、华为等客户，客户结构优化实现重要客户销量下行对冲，环比收入增幅高于重要客户销量增幅13.04个百分点。 汇兑损益扰动，剔除影响后环比微增：汇兑损益扰动公司业绩，三季度汇兑收益-0.4亿元，二季度汇兑收益1.14亿元，扣除汇兑损益后二季度、三季度净利润分别为4.93、5.13亿元，环比实现4.06%的微增长。单三季度公司毛利率22.67%，环比二季度下降0.61个百分点，主要系自主品牌客户占比上升、部分主机厂零部件降价传导因素所致。公司销售、管理、研发费用率分别为1.27%、3.19%、5.15%，环比合计上涨0.71个百分点，扣除汇兑扰动后，单三季度净利润率为10.28%，环比小幅下降0.23个百分点。 总股本/流通(百万股)1,102/1,102总市值/流通(百万元)71,942/71,94212个月最高/最低(元)81.20/49.48 拓普集团（601689）《拓普集团：华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长》--2023/10/17拓普集团（601689）《拓普集团2023中报点评：海内外同比高增，业绩表现亮眼》--2023/08/28拓普集团（601689）《拓普集团：引领海内，迈向全球，开启多轮展望》--2023/08/17 展望后续Cybertruck交付爬坡在即，问界带来明确增量：Cybertruck有望在四季度进行初步交付，明年贡献单车1.2万元的增量，理想、比亚迪、蔚来等客户高增，华为问界系列M5/M7/M9带来asp增量，我们预计2023-2025年华为系列车型有望带来收入贡献6.75、30.34、40.88亿元，充分打开公司第二成长曲线。机器人与墨西哥海外业务为公司带来较强展望空间。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收208.44、281.03、338.72亿元，2023-2025年实现归母净利润为22.69、30.12、38.38亿元，对应2023年10月31日收盘价的PE分别为31.3、23.57、18.49倍。 电话：021-58502206E-MAIL：wenji@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523050001 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。